Goldman sieht Rezessionsrisiko bei Credits nicht voll eingepreist
Die Marktstrategen der Goldman Sachs Group haben sich immer lauter werdenden Mahnungem angeschlossen, dass die Märkte für Unternehmensanleihen die Rezessionsrisiken stärker einpreisen müssten.
Für Goldmans Spread-Prognosen für das Jahr 2023 sind die Risiken “weitgehend auf die weitere Seite gerichtet”, schreiben Credit-Strategen um Lotfi Karoui. Mit anderen Worten: Unternehmensanleihen, die im Jahr 2022 in einen Bärenmarkt gerutscht sind, geraten möglicherweise weiter unter Druck. Darüber berichtet Bloomberg.
Investoren noch immer zu optimistisch
Damit schloss sich die New Yorker Bank den Einschätzungen von PGIM und JPMorgan Asset Management an, die wegen der Rezessionsgefahr auf die Aufwärtsrisiken für die Renditeaufschläge bei Unternehmensanleihen hinwiesen. Die aktuellen Preise deuteten darauf hin, dass die Anleger immer noch “zu leichtfertig“ seien, sagte Kelsey Berro von JPMorgan Asset diese Woche in einem Interview mit Bloomberg Television.
Während in den letzten vier Jahrzehnten die Credit Spreads steigende Rezessionsängste zu Recht abwehren konnten, glauben wir, dass die aktuelle Episode anders ist”, so die Goldman-Strategen. “Höhere Leitzinsen und Realrenditen werden das Wertversprechen von Cash weiter stärken und die Credit-Risikoprämie in die Höhe treiben.”
Goldman geht davon aus, dass sich die Spreads für US-Investment-Grade-Anleihen bis zum Jahresende auf 175 Basispunkte ausweiten und die Renditeaufschläge für Ramschpapiere auf 625 Basispunkte steigen werden. In der ersten Hälfte des Jahres 2023 könnten sie sich dann wieder verengen, so Goldman.
Laut Bloomberg-Indizes liegen die Renditeaufschläge für erstklassige US-Anleihen derzeit bei 163 Basispunkten und damit knapp unter ihrem bisherigen Jahreshoch, das in diesem Monat erreicht wurde. Die Renditeaufschläge für Junk-Anleihen liegen bei 500 Basispunkten und damit deutlich unter ihrem im Juli erreichten Höchststand, wie nachfolgende Grafik zeigt:
Düstere Aussichten
Es bestehe jedoch die Möglichkeit, dass sich “der Wiederanstieg der Risikoprämie in den nächsten Quartalen fortsetzen wird”, schreiben die Strategen in dem Bericht.
Die jüngsten Modelle der Bloomberg-Ökonomen zur Rezessionswahrscheinlichkeit in den USA zeigen über alle Zeiträume hinweg eine höhere Wahrscheinlichkeit für einen Abschwung. Die Zwölf-Monats-Schätzung für einen Abschwung bis Oktober 2023 liegt bei 100 Prozent.
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