Rohstoffe: Wo aktive Rendite winkt
GAM Investments sieht in einer druckfrischen Sektor-Studie Chancen an den Rohstoffmärkten. Anders als bei Boom des vergangenen Jahrzehnts ist dieser Markt keine Einbahnstraße nach oben, sonder hängt stark von den Fähigkeiten der einzelne Manager ab – ein klassisches Alpha-Game also.
2018 war bisher ein ereignisreiches Jahr für die globalen Finanzmärkte. Betrachtet man die wichtigsten Ereignisse des Jahres, richtet sich der Blick womöglich auf die Rückkehr der Volatilität, die Folgen eines möglichen Handelskrieges oder die Auswirkungen des Anstiegs der zehnjährigen US-Renditen über die Marke von drei Prozent. "Eine weniger beachtete Entwicklung dagegen ist das jüngste Anziehen der Rohstoffpreise", sagt Fabien Weber, Portfolio Manager bei GAM Investments.
Rohstoffe ziehen spät im Zyklus an
Denn anders als bei den meisten Anlageklassen "beruhen die Rohstoffpreise nicht auf den abgezinsten zukünftigen Gewinnen, sondern auf dem aktuellen Wirtschaftsumfeld. „In der Regel ziehen Rohstoffe in einer späteren Phase des Zyklus an. Diese Zyklizität wird von der Angebots- und Nachfragedynamik und ihrem Bezug zur Verfassung der Weltwirtschaft angetrieben. Wenn die Wirtschaft wächst, werden mehr Rohstoffe verbraucht, die Lagerbestände sinken und die Preise steigen. Obwohl die Welt in den vergangenen Jahren von einer langen Phase des globalen Wachstums profitierte, ließ der daraus resultierende Auftrieb für die Rohstoffe bisher auf sich warten“, erläutert Weber.
Häufig begännen diese Zyklen, wenn die Preise hoch seien und Rohstoffunternehmen die Gelegenheit nutzten um zu investieren, zum Beispiel in neue Minen beziehungsweise Ölquellen. „Diese Investitionen zahlen sich aber nicht sofort aus. Es kann mehrere Jahre dauern, bis das neue Angebot die Märkte erreicht“, so Weber weiter. In dieser Zeit könne sich das gesamtwirtschaftliche Umfeld völlig verändert haben. Das neue Angebot aus den 2008 eingeleiteten Investitionen erreichte die Märkte beispielsweise erst 2013/2014. „Zu diesem Zeitpunkt war die Weltwirtschaft nicht mehr so stark, die Nachfrage war geringer und die Preise fielen. Bei niedrigeren Preisen fahren die Unternehmen in der Regel ihre Investitionspläne zurück, und im Laufe der Zeit werden die Überschüsse abgebaut. Die Lagerbestände schrumpfen, und es entstehen neue Defizite,“ erklärt der Experte. Das aktuelle Umfeld der Anlageklasse habe sich nun von einem Überangebot im Jahr 2015 zu einem Defizit im Jahr 2018 gewandelt.
30 bis 80 Prozent von Höchstständen entfernt
„Abgesehen von der vorteilhaften Defizitposition sind Rohstoffe unserer Meinung nach derzeit sehr attraktiv bewertet“, so Weber. Rohstoffe notieren fast ausnahmslos mit Abschlägen zwischen 30 Prozent und 80 Prozent zu ihren Höchstwerten. Nur in einigen wenigen Fällen, wie bei Palladium und Bauholz, befinden sich die Preise nahe an ihren Allzeithochs.
Eine Frage des Alpha
„Obwohl es eine Reihe von Gründen gibt, warum Rohstoffanlagen derzeit attraktiv sind, darf man nicht vergessen, dass Rohstoffe als Anlageklasse nicht homogen sind“, sagt Weber. Die Korrelation zwischen den verschiedenen Sektoren könne sehr gering sein, da sie in der Regel von unterschiedlichen Faktoren bestimmt werden. Hard Commodities beispielsweise werden in der Regel von makroökonomischen Kräften getrieben, während Soft Commodities einem geringeren direktionalen Einfluss unterliegen. „Das heißt, dass sich nicht alle Rohstoffarten zur gleichen Zeit im Defizit oder im Überschuss befinden. Dies schafft Alphachancen für einen aktiven Anlageansatz ohne Einschränkungen“, schließt der Experte.
Bei welchen Bereichen des Rohstoffmarktes es sich laut GAM besonder lohne, diese genauer unter die Lupe zu nehmen, erfahren Sie ab hier, oder indem Sie in die oben angeführte Bildgalerie klicken. (hw)
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