Was die Totalauslöschung der CS AT1-Bonds für den CoCo-Markt bedeutet
Eine Totalabschreibung von zusätzlichen Tier 1-Anleihen, wie bei der Credit Suisse geschehen, ist nicht die Norm. Risikoreiche Anleihen bei den meisten anderen Banken in Europa und dem Vereinigten Königreich sind Bloomberg Intelligence zufolge besser abgesichert.
Nur die AT1-Anleihen der Credit Suisse und des Schweizer Konkurrenten UBS Group haben eine Klausel in ihren Bedingungen, die eine dauerhafte Abschreibung erlauben, so BI Senior Credit Analyst Jeroen Julius. Andere große Banken in der Europäischen Union und in Großbritannien sehen entweder eine vorübergehenden Abschreibung von AT1-Anleihen oder deren Zwangsumwandlung in Aktien vor. Bei diesen Mechanismen könnten die AT1-Inhaber mehr Schutz erwarten, als dies bei der Causa CS der Fall ist.
EBA meldet sich zu Wort
Die Europäische Bankenaufsichtsbehörde sagte in einer Erklärung, dass Eigenkapitalinstrumente die ersten seien, um Verluste aufzufangen, und erst nach deren vollständigen Nutzung Additional Tier One Kapital abgeschrieben werden müsse. In einem Schritt, der die Kreditmärkte schockierte, wurden 16 Milliarden Franken riskanter Anleihen der Credit Suisse nun nach der von der Regierung vermittelten Übernahme der CS durch die UBS wertlos. Der Deal wird eine "vollständige Abschreibung" der AT1-Anleihen auslösen, um das Kernkapital zu erhöhen, sagte die Schweizer Finanzaufsicht Finma in einer Erklärung am Sonntag.
Heftige Kollateralschäden
Die AT1-Anleihen anderer europäischer Kreditinstitute stürzten am Montag ab, und die Investoren durchforsteten das Kleingedruckte ihrer Bestände um zu verstehen, ob die Behörden in anderen Ländern diese Vorgangsweise wiederholen könnten, wie sie in der Schweiz Realität wurde. In einem typischen Abschreibungsszenario sind die Aktionäre die ersten, die Verluste erleiden, ehe die Inhaber von AT1-Anleihen zum Handkuss kommen, wie die Credit Suisse kürzlich in einer Präsentation für Investoren dargelegt hatte.
Wütende Gläubigerreaktionen
Die Gläubiger wollen nicht tatenlos zusehen, wie sie um ihre gesamten Ansprüche umfallen, während die Aktionäre immerhin 0,0445 UBS-Aktien für eine CS-Aktie erhalten. Die Auslöschung der CS AT1-Anleihen hat den 275 Milliarden US-Dollar schweren Markt für Bankfinanzierungen erschüttert. Goldman Sachs ist bereit, mit dem Handel von Forderungen aus AT1-Anleihen der Credit Suisse zu beginnen. Investoren in diese Forderungen würden
darauf wetten, dass sie letztendlich einen gewissen Wert zurückerhalten können, möglicherweise nach einem durchgefochtenen Rechtsstreit.
Einfluss auf Ausgestaltung von AT1-Neuemissionen erwartet
Wenn der Markt für AT1-Neuemissionen wieder geöffnet wird, könnte die Umwandlung in Eigenkapital der wichtigste Mechanismus zur Verlustabsorption werden, um den Investoren zu versichern, dass sie nicht vor den Aktionären aus dem Markt gedrängt werden, sagte Julius von Bloomberg Intelligence. (kb)
