UBS Chief Investment Office: "Ambitionierte Bewertungen"
Die Bewertungen sehen laut UBS-Strategin Solita Marcelli jedenfalls "herausfordernd" aus. Derzeit liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis nach vorne für den S&P 500 basierend auf Bottom-up-Konsensschätzungen bei 18,8. Dies ist im Vergleich zum Durchschnitt von 15,4 seit 1985 hoch.
"US-Aktien haben aufgrund des robusten Wirtschaftswachstums, dem Auslaufen des Zinserhöhungszyklus der Fed, besser als erwarteten Unternehmensgewinnen, einer Begeisterung für KI und zuvor gedrückter Stimmung oder Positionierung einen Aufschwung erlebt. Zum Zeitpunkt der Abfassung dieses Textes liegt der S&P 500 mehr als 20% über seinem Tiefststand im Oktober des letzten Jahres und erfüllt somit die gängige Definition eines Bullenmarktes", analysiert Solita Marcelli, Chief Investment Officer Americas for UBS Global Wealth Management
Bulle oder Bär?
"Erst im Nachhinein werden wir wissen, ob diese Rallye tatsächlich das Ende des Bärenmarktes markiert", so die UBS-Expertin. Zu beachten sei, "dass es seit dem Zweiten Weltkrieg vier Fälle gab, in denen Gewinne von mehr als 20 Prozent von kurzer Dauer waren: 1947, 2001, 2002 und 2008. In diesen Episoden fielen die Aktien anschließend wieder und erreichten neue Tiefststände im Bärenmarkt. Ob diese aktuelle Rallye hingegen ein echter Bullenmarkt ist, gibt es mehrere Gründe anzunehmen, dass die Aktienrenditen in den kommenden Jahren unterdurchschnittlich sein werden. Die Gewinne haben sich als widerstandsfähig erwiesen, sodass bei einem sanften Übergang weniger Spielraum für eine starke Erholung bleibt."
Trotz aller Bedenken bezüglich der S&P 500-Gewinne liegen die Gewinn laut Marcelli "leicht über dem langfristigen Trend von sieben Prozent jährlichem Wachstum pro Aktie seit 1960. Dies steht im Gegensatz zu den meisten Tiefstständen im Bärenmarkt, bei denen die Gewinne gedrückt waren und somit viel Raum für eine starke Umkehr boten", so die UBS-Managerin.
Die Zeiten werden magerer
"Die Bewertungen sehen laut Marcelli jedenfalls "herausfordernd aus. Derzeit liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis nach vorne für den S&P 500 basierend auf Bottom-up-Konsensschätzungen bei 18,8. Dies ist im Vergleich zum Durchschnitt von 15,4 seit 1985 hoch." Daten seit 1960 zeigen jedenfalls, "dass annualisierte Renditen tendenziell schwächer ausfallen, wenn das Kurs-Gewinn-Verhältnis der letzten zwölf Monate erhöht ist. Basierend auf den aktuellen Bewertungen erscheinen annualisierte Renditen im niedrigen einstelligen Bereich für die nächsten zehn Jahre plausibel, was unter dem langfristigen durchschnittlichen jährlichen Gewinn von zehn Prozent seit 1960 liegt." (hw)