Muzinich: Welche Auswirkungen hat Ukrainekonflikt auf Ausfallsraten?

Dem Investment Team des Corporate Credit-Spezialisten Muzinich zufolge dürften die Folgen der aktuelle nSituation auf die Ausfallraten im High Yield-Bereich überschaubar sein. Die US-amerikanischen und europäischen High Yield-Märkte haben aus Ertragssicht kaum direktes Exposure in Russland oder der Ukraine. In den USA gibt es praktisch keine Unternehmen im High Yield-Universum, die in nennenswertem Umfang in Russland oder der Ukraine engagiert sind.

Nur eine Petitesse?
In Europa beträgt der Anteil der Unternehmen mit direktem Exposure in diesen Ländern weniger als ein Prozent des Universums. Jegliche Auswirkung auf die Ausfallraten wäre also indirekt, etwa wenn Unternehmen von höheren Energie- oder Rohstoffpreisen betroffen sind. Es ist schwer vorstellbar, dass solche indirekten Risiken dazu führen, dass die Ausfälle auf ein Niveau oberhalb der Break-Even-Berechnung ansteigen.

Starke Bilanzen verkraften einiges
Im Allgemeinen starteten die Unternehmen auf beiden Kontinenten mit starken Bilanzen und soliden Liquiditätsprofilen in das Jahr 2022. Nach der pandemiebedingten Liquiditätskrise im Jahr 2020 haben die Unternehmen ihre Fälligkeiten weiter in die Zukunft verlagert, sodass der Refinanzierungsbedarf in den nächsten Jahren im Allgemeinen gering ist.

Qualitätsverbesserungen plus Fälligkeiten hinausgeschoben
Dies ist wichtig, da die fehlende Möglichkeit zur Refinanzierung eine der Hauptursachen für Zahlungsausfälle ist. In den USA müssen nur nur vier Prozent der High Yield-Anleihen in den kommenden zwei Jahren refinanziert werden. Darüber hinaus hat sich die Qualität der Unternehmen auf dem High Yield-Markt in den vergangenen Jahren allgemein verbessert. In den USA sind 53 Prozent des Marktes mit "BB" und zehn Prozent mit "CCC" bewertet. In Europa werden 73 Prozent des Marktes mit BB und fünf Prozent mit CCC bewertet.

Fazit
Es ist sehr schwierig, die Märkte zu timen, aber Muzinich glaubt, dass die Konzentration auf Fundamentaldaten in Zeiten der Volatilität dazu beiträgt, einen Rahmen für eine gute Entscheidungsfindung zu schaffen. (kb)

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