Mark Dowding: Warum die Inflation höher bleibt und er Gewinne mitnimmt
Kehrt die Teuerung wieder auf Werte von null bis zwei Prozent zurück? Der Chief Investment Officer bei BlueBay Asset Management erklärt, warum er daran große Zweifel hat. Außerdem blickt er auf die Zentralbanksitzungen in der kommenden Woche und erklärt, wo er Kursgewinne realisiert hat.
![Mark Dowding, BlueBay Asset Management](/_Assets/70e6811797abbafea42bc7e3dce0e4db8d55cf2a/1616492297_dowding-615x410.webp)
Insgesamt scheint vieles auf eine gewisse Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit hinzudeuten. Die Rezessionsängste aber lassen nach und es besteht Hoffnung, dass die Inflation in den kommenden Monaten zurückgehen wird, schreibt Mark Dowding, CIO von BlueBay Asset Management in einer aktuellen Markteinschätzung: "Hinsichtlich der US-Notenbank Fed spüren wir eine gewisse Besorgnis innerhalb des Offenmarktausschusses (FOMC), dass eine Verlangsamung des Tempos der Zinserhöhungen in den Augen der Marktteilnehmer einer geldpolitischen Lockerung gleichkommt."
Große Unsicherheit
Ein Zinsschritt von 50 Basispunkten auf der bevorstehenden Tagung könnte ein Schock sein. Viel wahrscheinlicher erscheint Dowding eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte, begleitet von einer restriktiveren Rhetorik.
Die Kapitalmärkte erwarten in den USA einen Höchststand der Zinssätze von knapp unter 5,0 Prozent. Aus Dowdings Sicht besteht viel Spielraum für eine Enttäuschung dieser Prognosen – es sei denn, es kommt zu einer wesentlich stärkeren Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit.
Falken bestimmen die Rhetorik
Auch die Europäische Zentralbank (EZB) wird eine relativ restriktive Rhetorik nutzen, wenn sie am kommenden Donnerstag die Zinsen um 50 Basispunkte anhebt. Obwohl die niedrigeren Energiepreise die Inflationsaussichten deutlich verbessern, bleibt die Kerninflation erhöht und könnte in den Augen vieler Entscheidungsträger noch einige Quartale lang eine restriktive Geldpolitik erfordern.
Prognosen zu den Zinsobergrenzen
Dass sich die Wirtschaft weiterhin recht gut hält, könnte den Zentralbanken wie der EZB mehr Spielraum geben, um kurzfristig aggressiver vorzugehen und zu einem früheren Zeitpunkt eine Pause einzulegen. Vor diesem Hintergrund geht Dowding nach wie vor davon aus, dass die Fed Funds Rate im Frühjahr einen Höchststand von knapp über 5,0 Prozent und der Einlagensatz der EZB einen Wert von 3,5 Prozent erreichen wird, bevor die Währungshüter in den folgenden sechs Monaten pausieren.
Aus Dowdings Sicht werden Zinssenkungen erst später im vierten Quartal ein Thema sein – wenn sich das Wachstum verlangsamt, der Arbeitsmarkt abgekühlt hat und die Kerninflation dem Ziel von 2,0 Prozent deutlich näher kommt. "Wir haben daher im Vorfeld der Zentralbanksitzungen in der kommenden Woche unser Engagement in Long-Positionen reduziert, die im vergangenen Monat positive Renditen erzielt haben. Dies gilt für Unternehmens- und Staatsanleihen, wo Neuemissionen relativ gut abgeschnitten haben.
Higher for longer
Grundsätzlich gehen zahlreiche Anleger davon aus, dass die Inflation nach 2023 in der Spanne von nul bis zwei Prozent liegen wird, wie es über weite Strecken des vergangenen Jahrzehnts der Fall war. Dowding ist jedoch weit weniger zuversichtlich, dass dies eintreten wird.
Es gab einige starke Trends, die die Inflation in den vergangenen zehn Jahren nach unten drückten. Diese haben nun möglicherweise nachgelassen oder beginnen sogar, sich umzukehren. Einer dieser Faktoren war die zunehmende Globalisierung. Dowding und sein Team bezweifeln zwar, dass es hier zu einer Umkehr kommen wird. Allerdings besteht die Meinung, dass sie ihren Höhepunkt bereits überschritten haben könnte. Die Zukunft dürfte eher in einer multipolaren Weltwirtschaft liegen, da sich die USA und China immer weiter voneinander entfernen.
"In Kombination mit einer veränderten Lagerhaltung bei den Unternehmen und dem höheren Stellenwert von Nachhaltigkeit könnte die Inflation in den kommenden zehn Jahren eher auf einem Niveau von zwei bis vier Prozent liegen – im Gegensatz zu den früheren Werten von null bis zwei Prozent“, prognostiziert Dowding abschließend. (aa)