LVMH-Ergebnisse 2023: Was sie für den Luxussektor bedeuten
Während die jüngsten Ergebnisse von LVMH die Hoffnung auf eine Umsatzerholung im gesamten Luxussektor wecken, erörtert Flavio Cereda, Investment Manager, Luxury Equities, deren Auswirkungen und die Normalisierung des Wachstums.
Die Covid-19-Pandemie brachte beispiellose Veränderungen und Unterbrechungen für die Luxusbranche mit sich und zwang sie, sich anzupassen und zu transformieren, um zu überleben und zu gedeihen. "Die Luxusausgaben in China, dem wichtigsten und einflussreichsten Markt für Luxusmarken, schnellten in die Höhe und begannen sich im dritten Quartal 2023 zu normalisieren. Danach erlebte der Sektor eine deutliche Verlangsamung, was sich in den von den Unternehmen bekannt gegebenen Ergebnissen mit Umsatzrückgängen widerspiegelte. Die jüngsten beeindruckenden Ergebnisse von LVMH geben jedoch Anlass zur Hoffnung und werden von einigen als wichtiger Meilenstein für die Erholung des Luxusmarktes angesehen", weiß Flavio Cereda, Investment Manager, Luxury Equities bei GAM, zu berichten.
Am Abend des 25. Januar 2024 veröffentlichte LVMH, der nach Größe und Marktwert mit Abstand größte Luxusgüterkonzern, die Ergebnisse für das Gesamtjahr. Nach dem schlechtesten dritten Quartal der letzten sechs Jahre war die Vorfreude auf das letzte Quartal des Jahres groß, in dem der Markt eine gewisse Verbesserung erwartete, auch wenn es von den Spitzenwerten von 2021-22 noch weit entfernt war.
Ein wichtiger Akteur
LVMH ist aus einer Reihe von Gründen viel wichtiger als die anderen:
- Es ist das erste Unternehmen, das einen detaillierten Bericht für das gesamte Jahr vorlegt.
- Es ist das größte Unternehmen und steht stellvertretend für den gesamten Sektor
- Es ist ein breit gefächertes Unternehmen, das in vielen Segmenten tätig ist: von Leder bis Bekleidung, von Schmuck bis Uhren, von Spirituosen bis zu Schönheitsprodukten, von Kaufhäusern über Duty-Free-Geschäfte bis zum Gastgewerbe
Mit anderen Worten: Die Ergebnisse von LVMH geben den Ton und die Richtung für den Sektor an, insbesondere in einem unsicheren Moment wie diesem, in dem die Zinsen steigen.
Zwei Kennzahlen im Fokus
Viele Jahre lang spiegelte die Börsenentwicklung von LVMH (sie war Europas größte Aktie nach Marktkapitalisierung, bevor sie von der Novo Nordisk Dampflok überholt wurde) im Wesentlichen die Leistung der Mode- und Lederwarensparte (F&LG) wider, also der Modemarken wie Louis Vuitton, Dior und dann Fendi, Celine, Loro Piana und Loewe usw. Um zu verstehen, ob die Großen des Sektors die Herausforderungen gut gemeistert haben, richteten sich alle Augen auf zwei Kennzahlen: a) organisches Wachstum des Geschäftsbereichs F&LG in Q4 im Vergleich zum Vorjahr (YOY) und b) auf das Rentabilitätsniveau des Geschäftsbereichs F&LG in der zweiten Jahreshälfte
Im Einklang mit den Markterwartungen
LVMH meldete einen Umsatz von 86,2 Milliarden Euro für das Gesamtjahr, was einem organischen Wachstum von 13 Prozent gegenüber 2022 entspricht. Das organische Wachstum des Geschäftsbereichs F&LG lag im vierten Quartal bei neun Prozent gegenüber der Konsensspanne von sechs bis zwölf Prozent und damit genau in der Mitte. Dies entspricht den Markterwartungen (allerdings mit ein wenig Unterstützung der Währungen). Die Kommentare waren so positiv, wie man es unter diesen Umständen erwarten konnte. Diese Ergebnisse dürften dazu beitragen, die Anleger im Luxussektor zu beruhigen, von denen viele immer noch mit den wenig überzeugenden Ergebnissen für das dritte Quartal beschäftigt waren, und sie geben einen relativ positiven Ton für andere Luxusunternehmen an, deren Berichte noch ausstehen.
Sprung nach oben, dann kehrt Beruhigung ein
In Anbetracht der andernorts beobachteten Katastrophen und der ungerechtfertigten Sorgen des Sektors ist es nur logisch, dass der Aktienkurs von einer positiven Berichterstattung profitieren sollte. Der Aktienkurs sprang am 26. Januar 2024, dem Tag nach der Bekanntgabe der Ergebnisse, um fast 13 Prozent in die Höhe, da die Ergebnisse auf die Widerstandsfähigkeit des Luxussektors hinweisen. Das entspricht einem zusätzlichen Marktwert von fast 40 Milliarden Euro, mehr als die Marktkapitalisierung von Moncler, Prada, Cucinelli, Ferragamo und Tods zusammengenommen. Stellvertretend haben die Ergebnisse von LVMH den gesamten Sektor beflügelt, und die Aktien stiegen daraufhin um drei bis acht Prozent. Flavio Cereda dazu: "Interessant ist, dass LVMH die Erwartungen in den USA übertraf, sie aber in Asien, einem für den Luxussektor sehr wichtigen Markt, knapp verfehlte. Dies steht im Einklang mit dem allgemeinen Thema des Aufstiegs Asiens und des Niedergangs Europas auf dem Luxusmarkt. Die Fortschritte sind zwar nicht so schnell wie erwartet, gehen aber dennoch in die richtige Richtung."
Arnault hat die Normalisierung des Sektors normalisiert
Bei der Jahrespräsentation lauschten alle den Ausführungen des Orakels Bernard Arnault, des mächtigsten Mannes der Luxusbranche und Frankreichs, um einen Eindruck davon zu bekommen, wie es wirklich um den Luxus bestellt ist. Arnault hat nicht immer, aber oft Recht und vor allem ist er es, der den Trend vorgibt und ihn nicht nur veranschaulicht. Abgesehen davon, dass er sich über die Herausforderungen vieler Konkurrenten lustig gemacht und Cartier gelobt hat, hat er seine Trumpfkarte spektakulär ausgespielt - er hat die Normalisierung des Sektors normalisiert.
Flavio Cereda führt dazu wie folgt aus: "Lassen Sie mich das erklären. Als er uns allen sagte, dass es nach dem verrückten Wachstum von 2020-2023 an der Zeit sei, zu einem "gesunden" Wachstum von acht bis zehn Prozent zurückzukehren, erinnerte er uns alle mit einem Schlag daran, dass dies die "richtigen" Wachstumsraten seien und dass Luxus unmöglich jedes Jahr um 20 bis 25 Prozent wachsen könne. Wir wussten das alles, aber nun kam dies von der Nummer eins in diesem Bereich."
Die Normalisierung des Wachstums (der Durchschnitt der letzten zehn 0 bis 20 Jahre liegt bei 6,5 Prozent pro Jahr) bedeutet eine Rückkehr zu einer nachhaltigen Dynamik mit einem besseren Mix aus Preis und Volumen. "Ich denke, dass wir in diesem Jahr ein Wachstum von fünf bis sechs Prozent und im nächsten Jahr von sechs bis sieben Prozent für den Sektor erwarten können. Das sind wichtige Zahlen, aber weit entfernt von den 20 Prozent, die wir nach der Covid-Pandemie erlebt haben. Dies ist eine Normalisierung, bei der die Besten und Stärksten besser abschneiden werden (möglicherweise bis zu zehn bis zwölf Prozent jährliches Wachstum), aber wir kehren zur "richtigen" Wachstumsrate zurück, zu einem "gnädigen Wachstum", wie Brunello Cucinelli seit langem argumentiert", hält Flavio Cereda fest.
Fazit
Indem er erklärte, dass eine Wachstumsrate von acht bis zehn Prozent für den Sektor angemessen sei, hat Arnault das Gerede von der Normalisierung normalisiert und damit alle Erwartungen zurückgesetzt. Cereda: "Wir alle wissen, dass Dior nach Jahren des exzessiven Wachstums eine Verlangsamung erfährt. Wir sind der Meinung, dass Louis Vuitton trotz der Verdopplung seiner Größe eine nachhaltigere Dynamik aufweist, was dem "Midas-Händchen" von Pietro Beccari, Chairman und CEO von Louis Vuitton, zu verdanken ist. Arnault hat die Erwartungen für seine Gruppe niedriger angesetzt, so dass jedes zweistellige Ergebnis als Erfolg gewertet werden wird. Wenn ich behaupte, dass sich das Wachstum des Sektors auf einen mittleren einstelligen Bereich verlangsamt, klingt das wie eine Warnung; wenn Arnault das sagt, setzt er damit nur die Benchmark, die sein Konzern wahrscheinlich ohnehin übertreffen wird." Die Volatilität wird wohl noch eine Weile anhalten, aber die Richtung ist gesünder, als manche dachten. Arnault ist optimistisch, und das sollte man sein. Der Luxussektor normalisiert sich, aber er wächst weiter. (kb)