Ist die Zeit reif für ein Nebenwerte-Comeback?
Prof. Dr. Jan Viebig, Chief Investment Officer von Oddo BHF, kommentiert in der aktuellen Ausgabe seiner "CIO View" den aktuellen Bewertungsabschlag bei Small- und Mid-Cap-Aktien.
„Europäische Small- und Mid-Cap-Aktien handelten aufgrund ihres Wachstumspotentials traditionell mit einem Aufschlag gegenüber Large Caps. Nun ist die ungewöhnliche Situation eingetreten, dass sie gemessen an Finanzkennzahlen wie dem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) das erste Mal seit 15 Jahren mit einem Abschlag gehandelt werden. Damit befinden sie sich im unteren Bereich der Bewertungsspanne, sowohl im Vergleich zur eigenen Historie als auch gegenüber Aktien mit größerer Marktkapitalisierung", weiß Prof. Dr. Jan Viebig, Chief Investment Officer von Oddo BHF, zu berichten.
Dieses Phänomen lässt sich auch für kleine US-Unternehmen beobachten
Denn während die Aktienmarktperformance 2023 von Large Caps - insbesondere großen Technologieunternehmen - getrieben wurde, blieben Unternehmen mit kleinerer Marktkapitalisierung auf der Strecke. Gemessen am S&P Small Caps 600 werden die kleinen Werte in den USA mit einem Abschlag des KGV von mehr als 40 Prozent gegenüber dem S&P 500 gehandelt.
Europäischen Small Caps wachsen solide
Gleichzeitig hat sich das Gewinn- und Umsatzwachstum von europäischen Small Caps sehr solide entwickelt. Umsatz und Gewinne konnten im Verlauf der letzten fünf Jahre jeweils um durchschnittlich gut zehn Prozent pro Jahr gesteigert werden. Das übertrifft die Ergebnisse der „Großen“ merklich. Die niedrigere Bewertung von Small- und Mid-Cap-Aktien (Smid Caps) bietet laut Oddo BHF die Chance, zu einem attraktiven Preis am Wachstumspotential kleiner und mittlerer Unternehmen zu partizipieren. Denn „Smid Caps“, die Viebig und seine Kollegen bei Oddo BHF als Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von bis zu zehn Milliarden Euro definieren, befinden sich häufig in einer früheren Phase ihres Lebenszyklus als Unternehmen mit großer Marktkapitalisierung und haben somit auch mehr Wachstumsspielraum.
Zwar ist die Volatilität der Small und Mid Caps typischerweise höher als die der Großen
Schaut man auf den Zeitraum 2004 bis 2019, lag die Volatilität des MSCI World Small Caps bei 16,5 Prozent, die der Mid Caps bei 16,1 Prozent und die der Large Caps bei 15,4 Prozent. Doch dem höheren Risiko standen entsprechend höhere Renditen gegenüber: Small Caps kamen im Betrachtungszeitraum auf eine durchschnittliche jährliche Rendite von 16,5 Prozent, Mid Caps auf 7,8 Prozent. MSCI World Large Caps mussten sich mit einer jährlichen Rendite von 6,8 Prozent begnügen…
Gründe für diese hohen Bewertungsdifferenzen
Die sich seit 2020 auftuende Kluft zwischen Nebenwerten und Large Caps in Bezug auf die Kursentwicklung am Kapitalmarkt hat verschiedene Gründe. Hierzu zählen Produktionseinschränkungen und allgemeine Unsicherheit im Zuge der Corona-Krise; Preissteigerungen, verursacht durch den Einmarsch Russlands in die Ukraine, und die daraufhin stark gestiegenen Zinsen; sowie die KI-Welle, die insbesondere große Tech-Werte beflügelte.
Dem Aufwärtspotential stehen Risiken gegenüber
Dies verdeutlicht die große Streuung der Kursentwicklung von Nebenwerten. Denn im großen Universum der Small- und Mid-Caps gilt es, die Spreu vom Weizen zu trennen und bestenfalls das neue Amazon zu finden. Aus diesem Grund ist eine umsichtige Titelauswahl wegweisend. Viebig konkret: "Bei der Selektion von Nebenwerten suchen wir daher Unternehmen mit zukunftsweisenden Geschäftsmodellen, einer geringen Verschuldung, einer hohen Eigenkapitalrendite und einer attraktiven Bewertung.“ (kb)
Institutional Money-Umfrage über Nebenwerte
In unserer aktuellen Online-Umfrage wollen wir von Ihnen wissen, welches Potenzial Sie Nebenwerten im Vergleich zu Large Caps-Aktien mittelfristig zutrauen.
Die genaue Frage mit insgesamt fünf Antwortmöglichkeiten finden Sie auf der IM-Startseite rechts unten, oder Sie kommen über diesen Link direkt zur Umfrage.
