Das sind die Zwölf-Monats-Prognosen der DWS
Die Inflation dürfte ziemlich hartnäckig bleiben, und weitere Zinserhöhungen stehen bevor. So lautet eine der Kernaussagen der Experten der DWS. Mit einem ziemlich herausfordernden Umfeld, nicht zuletzt für Aktien, sei zu rechnen.
In einer makabren Kurzgeschichte erzählt Roald Dahl von einem armen Passagier auf einem Kreuzfahrtschiff, der darauf wettet, wie viele Meilen sie an diesem Tag zurücklegen werden. Als er merkt, dass der Ozeandampfer sehr schnell fährt, beschließt er, über Bord zu springen, damit das Schiff umkehren muss, um ihn zu retten. Der Mann zieht die Aufmerksamkeit einer älteren Dame auf sich, springt ins Meer, schreit um Hilfe und winkt ihr wie verrückt zu, während das Schiff in der Ferne verschwindet. Leider ist die Dame senil. „So ein netter Mann. Er hat mir zugewinkt.“, sagt sie zu ihrer Betreuerin, die die alte Frau tadelt, weil sie alleine weggelaufen ist.
Diese Geschichte und insbesondere ihre Pointe kam des DWS-Experten in den Sinn, als sie ihre neuen 12-Monats-Prognosen festlegten, von denen einige der wichtigsten im folgenden Chart dargestellt sind. Das Basisszenario besagt, dass man in den meisten entwickelten Märkten entweder sehr flache Rezessionen oder Phasen schwachen Wachstums sehen wird, gefolgt von moderaten Erholungen. Für China ist in 2023 mit einer starken Erholung zu rechnen, angeführt von Konsum und Dienstleistungen, ähnlich wie in anderen Volkswirtschaften nach der Aufhebung der Covid-Beschränkungen, aber auch mit vielen mittelfristigen Herausforderungen.
DWS Wirtschafts- und Marktprognosen
Herausforderndes Umfeld für risikobehaftete Assets
Das größere Problem für die Finanzmärkte ist, dass die DWS-Experten die Inflation als ziemlich hartnäckig ansehen, da weitere Zinserhöhungen bevorstünden. Für die US-Notenbank könnten diese sogar noch stärker ausfallen als in der neuen Prognose, wenn sich die US-Wirtschaft weiterhin als so widerstandsfähig erweist wie zuletzt. All dies sorge für ein herausforderndes Umfeld für viele riskante Vermögenswerte, wie sich in dem winzigen, niedrig einstelligen Kursanstieg im S&P 500 Index widerspiegele, so die DWS. Für Europa und die Schwellenmärkte sei das Kurspotential etwas größer, ebenso wie die Dividendenrenditen. Insbesondere in diesen Regionen sehe man auch einige Untersegmente mit Potential, sowohl bei Aktien als auch bei festverzinslichen Wertpapieren.
Wie seltsam die ersten vier Spalten doch aussehen...
Speziell dann, wenn man sie mit den Erwartungen des Jahres 2019 für eine plausible 12-Monats Prognose in der kommenden Dekade vergleicht. Anämisches BIP-Wachstum, aber Inflationsraten auf atemberaubendem Niveau, nicht nur nach den Maßstäben der 2010er-Jahre. Die Benchmark-Zinssätze liegen deutlich über denen von zehnjährigen Treasuries und Bundesanleihen, was eindeutig darauf hindeutet, dass die Benchmark-Zinsen irgendwann wieder sinken. Das glauben auch die Fachleute bei der DWS. Aber wie die Fed können auch sie nicht sicher wissen, wie schnell die Inflation sinken wird, wenn die Angebotsengpässe nachlassen und die volle Wirkung der bereits erfolgten geldpolitischen Straffung einsetzt.
Zurück zur Geschichte mit dem Schiff
Der Dampfer ist – zumindest vorerst – zu schnell unterwegs. Die Zentralbanker der Welt, insbesondere die der Fed und angeführt von Jerome Powell, haben einen großen Sprung ins Ungewisse gemacht, was das Ausmaß und die Geschwindigkeit ihrer Zinserhöhungen betreffen. In letzter Zeit haben sie den Märkten zugewunken, manchmal sogar geschrien, dass sie beabsichtigen, alles Notwendige zu tun, um die Inflation wieder in Richtung ihrer Zwei-Prozent-Ziele zu bringen, und dass die Anleger nicht vorzeitig feiern sollten. Bis vor Kurzem waren viele Marktteilnehmer, ähnlich wie die ältere Dame und ihre Pflegekraft, nicht oder zu wenig bereit, um auf solche Warnungen zu reagieren. Allein das macht die DWS-Experten schon sehr vorsichtig. Es könnte durchaus ein Happy End geben, aber es scheint zu früh, mit großen, riskanten Wetten auf die bloße Hoffnung zu setzen, dass die Zentralbanken genau zum richtigen Zeitpunkt alles richtig machen, ohne dass die Märkte in der Zeit bis dahin zwischendurch irgendwann den Verstand verlieren. (kb)
1) Dahl, R. (1979), "Dip in the Pool", in: “Tales of the Unexpected”, Penguin Books