Institutional Money, Ausgabe 4 | 2023

Bauer. Die Autoren verwenden Tagesendpreise für die TY- Futures und -Optionen. Die lieferbaren Wertpapiere für den TY-Futures-Kontrakt sind US-Staatsanleihen mit Laufzeiten zwischen 6,5 und zehn Jahren. Nun errechnen die Autoren zunächst die realisierte Schiefe (Realized Skewness, RSK) in monatlicher Frequenz, indem sie tägliche Änderungen der Preise und impliziten Volatilitäten für Treasury-Futures ver- wenden. In den Ergebnissen präsentiert sich RSK volatil und im Durchschnitt nahe null, zeigt jedoch einige anhaltende Aus- Bewusst oder unbewusst schaffen es Notenbanker wie Jerome Powell immer wieder, die Märkte in die eine oder andere Richtung zu überraschen. Ein neu vorgestelltes Tool, das auf die Schiefe oder Skewness von Anleihenrenditen abzielt, soll die Prognosefähigkeit bestehender Modelle in derartigen Szenarien verbessern. Beweis eines Zusammenhangs Wie diverse makroökonomische Faktoren und die implizite Schiefe von Renditekurven zusammenhängen Über drei Jahrzehnte hinweg lassen sich statistisch belastbare Zusammenhänge zwischen der impliziten Schiefe (ISK) von Renditekurven auf der einen und diver- sen makroökonomischen Phänomenen wie etwa dem Arbeitsmarkt nachweisen. Interessant erscheint auch, dass es einen Zusammenhang zwischen Geldpolitik und ISK gibt. Diese Korrelation ist bei einer Lockerung statistisch aussagekräftiger als bei einer Straffung. In ersterem Fall erreicht das Signifikanzniveau 99 Prozent. Im Straffungsszenario reduziert sich die Signifikanz oder löst sich de facto auf. Auch die bereits erwähnte Korrelation mit dem Arbeitsmarkt ist hoch signifikant. ***/**/*: 99/95/90 % Signifikanz Quelle: „Interest Rate Skewness and Biased Beliefs“ 2010 2000 1990 2015 2005 1995 -0,4 -0,2 0,0 0,2 0,4 0,6 0 % 1 % 2 % 3 % 4 % Schiefe Steigung 2020 Implizierte Schiefe (ISK) Renditekurve Fed-Straffung Fed-Lockerung Zusammenhang: IMPLIZIERTE SCHIEFE (ISK) Niveau der 0,004 0,06 0,02 0,02 0,08*** Renditekurve (0,02) (0,04) (0,02) (0,02) (0,03) Steigung der 0,10*** 0,20*** –0,01 0,03 0,14** Renditekurve (0,03) (0,06) (0,04) (0,04) (0,06) Niveau × –0,03** –0,03** Steigung (0,01) (0,01) Lockerung der 0,23*** 0,29*** Geldpolitik (0,08) (0,10) Straffung der –0,16** –0,13 Geldpolitik (0,08) (0,08) Arbeitslosenrate 0,08*** 0,08** 0,08*** (0,02) (0,03) (0,03) Konstante –0,11 –0,32 0,07 –0,01 –0,36*** –0,50*** –0,71*** (0,14) (0,20) (0,06) (0,15) (0,13) (0,16) (0,18) R 2 0,15 0,19 0,31 0,33 0,23 0,27 0,31 N o . 4/2023 | institutional-money.com 75 Anleihen-Skewness | THEORIE & PRAXIS FOTO: © AL DRAGO | 2023 BLOOMBERG FINANCE LP