Institutional Money, Ausgabe 4 | 2023

tischen Lage ist eine Rezession in Europa zwar weiterhin möglich, doch wir meinen, dass sie nicht unmittelbar bevorsteht. Dies ist eine gute Nachricht für Unternehmensanleihen. Es wird wahrscheinlich weniger Zahlungsausfälle geben. Außerdem könnten technische Faktoren die Spreads stützen. Der wahre Wert der aktiven Auswahl Die Risikoaufschläge für europäische Unter- nehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating haben sich seit Mitte des vierten Quartals 2022 verringert – auch wenn sie im März 2023 auf- grund der Probleme im Bankensektor in die Höhe geschnellt sind. Die durchschnittlichen Spreads für diese Titel lagen Ende September 2023 bei 150 Basispunkten (Bp./bps). Das größte Thema bei European Credits ist der- zeit die Streuung der Spreads zwischen den Emittenten. In diesem Umfeld kann eine aktive Titelauswahl ihren wahren Wert unter Beweis stellen: Denn auch die Risikoaufschläge zwischen und innerhalb von Sektoren sind deutlich unter- schiedlicher als in früheren Phasen. Ein Blick auf das untere und obere Quartil des europäischen Anleihenmarktes zeigt: Die Diffe- renz ist nach wie vor höher als im Durchschnitt des Jahrzehnts nach der Staatsschuldenkrise 2011–12. Eine Ausnahme bildet der März 2020. Damals hatte die Marktvolatilität durch die Coro- na-Pandemie ihren Höhepunkt erreicht. Dies lag in erster Linie an der Vorliebe der Investoren für Anleihen aus traditionellen Kernindustrien, die von der quantitativen Lockerung profitiert haben. Hinzu kommt die Abneigung gegenüber Sekto- ren, die stärker unter steigenden Zinsen leiden könnten. Der M&G European Credit Investment Fund hat sich darauf eingestellt. Unser Fokus liegt auf Chancen in den Marktbereichen, in denen sich die Spreads am stärksten ausgeweitet haben – und die unserer Meinung nach eine Entschädi- gung für die Kreditrisiken bieten. Dazu gehört der Immobiliensektor: Der Fonds hat kleine überge- wichtete Positionen in Real Estate Investment Trusts in West- und Nordeuropa. Dort halten wir die Bewertungen mittlerweile für überzogen. Chancen sehen wir auch bei Finanztiteln – be- sonders bei gut kapitalisierten nationalen Spit- zenbanken in Europa, die auf hohen Spread- Niveaus gehandelt werden – und bei ausgewähl- ten Versicherungsunternehmen. Die Gesamtrenditen für Investment-Grade-An- leihen sind so hoch wie seit 2011 nicht mehr. Zudem weisen sie jetzt ein ausgewogeneres Verhältnis von Duration und Kreditrisiko auf. Historisch gesehen bewegen sich diese Kom- ponenten in entgegengesetzte Richtungen, was den Investoren einen impliziten Diversifikations- vorteil bietet. Wir nähern uns dem Ende des Zinserhöhungszyklus. So könnte eine Erhöhung der Duration unserer Ansicht nach aktuell vorteilhaft sein, insbesondere, wenn die EZB Zinssenkungen einleiten sollte. Für die nächste Zeit gehen wir von einer weiter- hin erhöhten Volatilität aus: Im Fokus der Markt- teilnehmer bleiben die Inflations- und Rezes- sionsrisiken. Unser Ansatz hat über Zyklen hin- weg Alpha generiert und sowohl in Bullen- als auch in Bärenmärkten eine bessere Perfor- mance erzielt. Als langfristige Investoren sind wir überzeugt, dass unser research- und valueorien- tierter Ansatz bei der Titelauswahl mehr Sicher- heit bei geringerer Volatilität bieten kann. Der Wert der Vermögenswerte des Fonds und die daraus resultierenden Erträge können sowohl fallen als auch steigen. Dies führt dazu, dass der Wert Ihrer Anlage fallen und steigen kann. Es gibt keine Garantie dafür, dass der Fonds sein Ziel erreichen wird, und Sie bekommen möglicher- weise weniger zurück, als Sie ursprünglich inves- tiert haben. Die frühere Wertentwicklung stellt keinen Hinweis auf die künftige Wertentwicklung dar. Die in diesem Dokument zum Ausdruck ge- brachten Ansichten sollten nicht als Empfehlung, Beratung oder Prognose aufgefasst werden. PARTNER-PORTRÄT Nur für professionelle Anleger. |DieAusgabediesesLeitfadensstelltwedereinAngebotnocheineAufforderungzurAbgabeeinesAngebotsdar.DieWertentwicklung inderVergangenheit ist kein Hinweis auf die zukünftigeWertentwicklung.DerWert von Anlagen kann sowohl steigen als auch fallen.Es gibt keine Garantie dafür,dass diese Anlagestrategien unter allen Markt- bedingungen erfolgreich oder für alle Anleger geeignet sind, und Sie sollten sicherstellen, dass Sie das Risikoprofil der Produkte oder Dienstleistungen, die Sie kaufen möchten, verstehen. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen stammen aus bzw.basieren auf Quellen,die wir für zuverlässig und genau halten,wobei M&G jedoch keine Haftung für die Richtigkeit des Inhaltsübernimmt.M&GbietetkeineAnlageberatunganundgibtkeineEmpfehlungenzu Investitionenab.DieMeinungenkönnenohneVorankündigunggeändertwerden.Die indiesem DokumententhaltenenVerweiseaufeinzelneUnternehmendienenausschließlichderVeranschaulichungundsindnichtalsEmpfehlungzumKaufoderVerkaufderselbenzuverstehen.Diese Finanzwerbung wird herausgegeben von M&G Luxembourg S.A.Eingetragener Sitz: 16,boulevard Royal,L-2449 Luxembourg. Ingo Matthey Head of Institutional Business Development Germany & Austria Martin Kübler Director, Institutional Business Development Kontakt M&G Luxembourg S.A. Niederlassung Deutschland mainBuilding Taunusanlage 19 60325 Frankfurt am Main Deutschland E-Mail: info@mandg.de Tel.: +49/69/13 38 67 20 Fondsdaten M&G European Credit Investment Fund ISIN: LU2355145918 Währung: EUR Referenzindex: ICE BofAML Euro Corporate Index Auflagedatum: 22. Juli 2021 Fondsmanager: Gaurav Chatley Firmenporträt M&G Investments ist ein globaler Vermögensver- walter mit einer langen Investment- und Innova- tionstradition, sowohl in den Public als auch den Private Markets. Als aktiver Vermögensverwalter entwickeln wir Lösungen, die sich an den Bedürf- nissen unserer Kunden orientieren. Durch ein star- kes Gefühl der Partnerschaft und Zusammenarbeit unterstützen wir eine Kultur der kontinuierlichen Innovation, um langfristige Beziehungen aufzu- bauen, wenn sich die Bedürfnisse im Lauf der Zeit weiterentwickeln. Wir bieten Zugang zu einer breiten Produktpalette, die sowohl Public als auch Private Assets umfasst, darunter festverzinsliche Wertpapiere, Aktien, Multi-Asset, Immobilien, Infra- struktur und Private Equity. Weltweit verwalten wir im Auftrag von privaten und institutionellen Anle- gern – darunter Pensionsfonds, Stiftungen, Versi- cherer, Staatsfonds, Banken und Family Offices – über 353 Milliarden Euro, davon 86 Milliarden in Private Markets (Stand: 30. Juni 2023). FOTO: © HARALD SCHNAUDER