Institutional Money, Ausgabe 4 | 2023

Local Currency Index eine Rendite von 86 Prozent in US- Dollar. Das ist mehr, als an den Aktienmärkten der Schwel- lenländer und Asiens zu erzielen war, und übertrifft auch den globalen Gesamtmarkt für Anleihen sowie den breite- ren Markt für Schwellenländeranleihen“, nennt Kenneth Akintewe,Head of Asian Sovereign Debt of the Asian Fixed Income Team, abrdn, Zahlen per Stand Ende August 2023. Trotz der bisherigen Performance ist aus Sicht der laufen- den Rendite respektive der Zinskupons noch genug Fleisch am Knochen. „Die Rendite der zehnjährigen indischen Staatsanleihe lag zuletzt bei rund 7,20 Prozent und damit etwas über der Rendite des ICE BofAML Index für Staats- anleihen in Landeswährung und deutlich über der zehnjäh- rigen US-Rendite“, betont David Chao, Global Market Stra- tegist, Asia Pacific ex-Japan, Invesco. Aus Investorensicht vorteilhaft ist nicht nur der „Invest- ment Grade“-Status von „BBB–“, sondern auch die aktuelle Zinsstrukturkurve indischer Staatsanleihen. Da diese derzeit sehr flach ist, stellt sich zumindest aus dem Blickwinkel der Carry-Abschöpfung nur bedingt die Frage nach der „richti- gen“ Positionierung auf der Kurve. Strenge Regeln Trotz all der genannten Vorteile indischer Staatsanleihen wollten oder konnten westliche Investoren sich ein entspre- chendes Exposure nicht antun – zumindest nicht als Direkt- investment. So berichtete Lee Collins, Head of Index Fixed Income bei Legal & General Investment Management (LGIM), in einem Webinar mit Investoren, dem auch Insti- tutional Money beiwohnte, dass alle Trades bei „klassischen“ indischen Anleihen noch am gleichen Tag der indischen Aufsicht gemeldet werden müssen. Das Problem: Bis die dafür notwendigen Formulare ausgefüllt und die im Hin- tergrund agierenden Administratoren von Europa aus die Transaktion der indischen Aufsicht gemeldet haben, hat die- se aufgrund ihres Sitzes in einer anderen, von London aus gesehen fünf Stunden weiter östlich liegenden Zeitzone ihre „Schalter“bereits geschlossen. In der Folge wird die Transak- tion aufgrund der zu späten Meldung für ungültig erklärt. Westliche Anleihenhändler müssen daher entweder auch in Indien eine Dependance haben oder im Fall von Lon- doner Büros bereits sehr, sehr zeitig in der Früh ihre Orders abschließen, um nach indischer Zeit den Deal fristgerecht melden zu können. Zum Glück für westliche Investoren gibt es seit wenigen Jahren endlich eine Alternative zu die- sem mühseligen Unterfangen, die Indien auch aus Eigen- interesse geschaffen hat. Leichterer Zugang Um die Finanzierung indischer Staatsschulden und die Plat- zierung staatlicher Emissionen auf lange Sicht zu gewähr- leisten und um darüber hinaus für Benchmark-Betreiber und damit für Indexfonds respektive deren Investorengelder interessanter zu werden, kam es bei der indischen Regierung zu einem Umdenken und im ersten Halbjahr 2020 zur Schaffung des „Fully Accessible Route (FAR) Government Bond Market“. Über dieses Segment können westliche Inves- toren nun ohne Beschränkungen indische Staatsanleihen frei kaufen und verkaufen. „Seit 2019, als die RBI begann, Indexanbieter zu umwerben, ist sie ausländischen Eigen- tümern gegenüber entgegenkommender geworden. Im April 2020 führte die RBI FAR-Anleihen für ausländische Investoren ein. Inzwischen gibt es über 30 FAR-Anleihen, von denen 23 als Benchmark-Anleihen zugelassen sind und die eine Marktkapitalisierung von mehr als 330 Milliarden US-Dollar aufweisen.Wir beobachten auch eine zunehmen- Neues Indexschwergewicht Viel Bewegung im wichtigsten EMD-Lokalwährungsindex Staat Pre Post Diff Indien 0,00 % 10,00 % 10,0 % China 10,00 % 10,00 % 0,0 % Indonesien 10,00 % 10,00 % 0,0 % Mexiko 10,00 % 9,99 % -0,01 % Malaysia 10,00 % 9,49 % -0,51 % Brasilien 10,00 % 9,00 % -1,00 % Thailand 9,79 % 8,14 % -1,65 % Südafrika 8,11 % 6,75 % -1,36 % Polen 7,57 % 6,29 % -1,27 % Tschechien 6,18 % 5,14 % -1,04 % Kolumbien 4,50 % 3,72 % -0,78 % Rumänien 3,84 % 3,20 % -0,65 % Ungarn 3,09 % 2,57 % -0,52 % Peru 2,39 % 1,98 % -0,40 % Chile 2,01 % 1,67 % -0,34 % Ägypten 1,04 % 0,87 % -0,18 % Türkei 0,74 % 0,62 % -0,12 % Serbien 0,29 % 0,24 % -0,05 % Uruguay 0,22 % 0,18 % -0,04 % Dominikanische Republik 0,17 % 0,14 % -0,03 % Philippinen 0,06 % 0,00 % -0,06 % Sobald die Aufnahme der für westliche Investoren frei zugänglichen „Fully Accessible Route (FAR) Government Bonds“ im international bedeutenden J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified Index nach zehnmonatigem Prozedere abgeschlossen ist, wird Indien ein neues Schwergewicht sein und zehn Prozent des Index repräsentieren. Auf Augenhöhe befinden sich China, Indonesien und Mexiko mit fast zehn Prozent. An Gewicht verlieren vor allem Länder wie Thailand, Südafrika und Polen, während die Philippinen wahrscheinlich ganz aus dem Index fliegen. Quellen: LGIM, J.P. Morgan 178 N o . 4/2023 | institutional-money.com PRODUKTE & STRATEGIEN | Schwellenländeranleihen FOTO: © STATE STREET GLOBAL ADVISORS » Die Aufnahme in den Index bietet inter- nationalen Anlegern die Möglichkeit, an dieser Wachstumsdynamik zu partizipieren. « Jennifer Taylor, Head of Emerging Market Debt bei State Street Global Advisors