Institutional Money, Ausgabe 4 | 2023

2022 verlängerte. Die Zentralbanken begannen ja bekannt- lich ihre Zinserhöhungszyklen. So erhöhte die Fed den US- Leitzins um 225 Basispunkte auf 2,5 Prozent, die EZB folgte mit 125 Basispunkten auf 1,25 Prozent. Das fand seinen Niederschlag bei den Anleihenrenditen, kletterten doch die zehnjährigen US-Zinsen von 1,59 auf 3,87 Prozent und die zweijährigen Zinsen ummehr als das 30-Fache von 0,14 auf 4,42 Prozent. In Europa waren Anstiege in ähnlicher Grö- ßenordnung zu verzeichnen, wobei zehnjährige deutsche Bundesanleihen von minus 0,19 auf 2,57 Prozent und zwei- jährige Schatzanleihen von minus 0,66 auf 2,76 Prozent gestiegen sind. Auch die Credit Spreads sind seit Ende Mai 2021 deutlich gestiegen, und zwar um 56 Basispunkte für US-IG-Credit auf 1,4 Prozent und um 115 Basispunkte für Euro-IG-Credit auf zwei Prozent. Diese Bewegungen wurden auch von starken Währungsbewegungen begleitet, die den Euro von 1,22 zum US-Dollar auf die Parität fallen ließen. Set-up Um die Diversifikationseigenschaften verschiedener Manage- mentansätze zu untersuchen, nutzte Quoniam die Morning- star-Fondsdatenbank und identifizierte Fonds, die die folgen- den Eigenschaften aufwiesen: Es musste sich um fundamen- tal gemanagte Fonds aus der Kategorie „Unternehmens- anleihen EUR“ handeln, deren Fondsvermögen sich aus Euro-Investment-Grade-Credit-Positionen ohne Einschrän- kungen wie Laufzeitenbänder oder den Ausschluss von Finanzunternehmen zusammensetzte. Dazu musste eine durchgängige Return-Historie von Juni 2016 bis Dezember 2022 vorhanden sein, und das Fondsvermögen musste zu- mindest 100 Millionen Euro betragen. Zudem wurde pro Asset Manager nur ein Fonds betrachtet. Aufgrund dieser Filter in der betreffenden Fondskategorie blieben schließlich 42 Fonds übrig, die diesen Anforderungen entsprachen. Für diese Stichprobe berechnete Henke das Alpha gegenüber der jeweiligen Fondsbenchmark und addierte die Manage- Fondsperformance in Abhängigkeit vom Marktumfeld Monatliche Portfolio-Alphas versus absoluter Spreadveränderung am Markt Monatliche Fondsalphas in Abhängigkeit von der Spreadveränderung am Markt. Positive Werte für die Spreadveränderung bezeichnen Spreadausweitungen und damit Krisenzeiten, negative Werte Spreadeinengungen in Rallyes. Die gestrichelten Linien sind die Regressions- geraden und geben den durchschnittlichen Zusammenhang zwischen Marktumfeld und Fondsalpha wieder. Untersuchungszeitraum: Juni 2016 bis Dezember 2022. Quelle: Quoniam AM, Bloomberg -1,5 % -1,0 % -0,5 % 0,0 % 0,5 % 1,0 % 1,5 % -0,6 % -0,4 % -0,2 % 0,0 % 0,2 % 0,4 % 0,6 % 0,8 % 1,0 % 1,2 % Fondsalpha Absolute Veränderung des Marktspreads 10 beste fundamentale Fonds 10 größte fundamentale Fonds Systematische Strategie Alle fundamentalen Fonds Diversifikation ist Trumpf. Das gilt auch dann, wenn man Unternehmensanleihenportfolios mithilfe eines systematischen Faktoransatzes verwaltet. N o . 4/2023 | institutional-money.com 169 Faktor-Investing Bonds | PRODUKTE & STRATEGIEN FOTO: © BRUNO POSTIGO | STOCK.ADOBE.COM 42 Fonds aus der Morningstar-Daten- bank entsprachen den Anforderungen.