Institutional Money, Ausgabe 4 | 2023

1971 gegründet, ist der Vermögensmanager Western Asset Management auf das Ma- nagement von Fixed Income fokussiert und managt per Ende September 2023 369,5 Millionen US-Dollar. Damit hat das mittelgroße Haus schon einige Szenarien im Fixed- Income-Bereich bewältigt. Im Juli 2020 wechselte man indi- rekt den Eigentümer. Das kam so: Franklin Templeton er- warb Legg Mason, und Western AM zählt zu den Affiliates von Legg Mason, sodass Western als Specialist Investment Manager im Reich von Franklin Templeton Einzug hielt. Investmentansatz Die Philosophie des Hauses Western ist, langfristig funda- mentale Werte zu heben. Denn Märkte bewerten Wertpa- piere oft falsch, Preise können kurzfristig vom fundamenta- len fairen Wert abweichen. Indem man Fehlbewertungen im proprietären Research erkennt und in unterbewertete Wertpapiere investiert, will man outperformen. Die Analyse umfasst dabei sowohl die makroökonomische Analyse, die das Top-down-Element darstellt, als auch klassisches Bottom- up Credit Research der Emittenten. Ein weiterer Punkt ist die Suche nach diversifizierten Renditequellen, um einen Mehrwert betreffend Duration, Renditekurvenpositionie- rung, Sektorallokation, Wertpapierselektion sowie Länder- und Währungsstrategien zu schaffen. Als USP führt man den Value-Investing-Stil ins Treffen. Der FTGF Western Asset Global High Yield Fund muss mindestens 70 Prozent seiner Assets in Hochzinsanleihen mit einem Rating von „BB+“ oder tiefer investieren. Global bedeutet auch hier wirklich weltweite Investments inklusive Emerging Markets ohne deren prozentuelle Beschränkung am Fondsvermögen. Bedingte Pflichtwandelanleihen sind bis zu einem Anteil von zehn Prozent ebenfalls gestattet, auch Fremdwährungsexposure und Derivateinsatz. Die Per- formance misst sich am Bloomberg Barclays Global High Yield Index (Hedged) USD, wobei Off-Benchmark-Positio- nen möglich sind. Fondsmanager ist Michael C. Buchanan, stellvertretender CIO und Head of Credit, der den Fonds an- lässlich seiner Auflage übernahm und nicht abgab. Obwohl Buchanan den Fonds sehr gut kennt, gelang zuletzt wenig. Vielleicht liegt es daran, dass er laut Bloomberg 51 Fonds mit Assets imGesamtvolumen von 53,8 Milliarden US-Dol- lar managt, darunter zwei Dickschiffe im zweistelligen Mil- liardenbereich. Es wäre da nur natürlich, diesen beiden mehr Aufmerksamkeit zukommen zu lassen als dem viel kleineren FTGF Western Asset Global High Yield Fund. Performance Betrachtet man die letzten fünf Jahre, so wurde der Fonds über die halbe Distanz benchmarknah geführt, eher er dann ab Mitte 2021 den Anschluss verlor (siehe Chart „Klar abge- hängt“) . Die aktiven Ideen hatten sich also nicht ausgezahlt. Annualisiert hat die auf US-Dollar lautende akkumulieren- de A-Tranche des FTGF Western Asset Global High Yield Fund mit Managementgebühren von 95 Basispunkten per annum gerade einmal 47 Basispunkte pro Jahr an Rendite erwirtschaftet, während die Benchmark auf 2,62 Prozent kommt. Berücksichtigt man den Managementgebühren- nachteil der Retailtranche, muss man 50 Basispunkte im Jahr fairerweise zur Fondsperformance hinzurechnen, doch das ändert wenig. Die Volumina haben sich vomHoch mit mehr als einer Milliarde US-Dollar 2013 auf weniger als 50 Millionen verringert.Western wird sich wohl bald etwas zu diesem Fonds überlegen müssen. DR. KURT BECKER FLOP. Wenn ein Fonds lange Zeit vermarktet wird, könnte man unterstellen, dass dies dank seiner Erfolge so ist. Beim FTGF Western Asset Global High Yield Fund wäre das falsch. Klar im Hintertreffen FLOP Klar abgehängt Zur Halbzeit der letzten fünf Jahre noch ETF-ähnlich, dann rote Laterne Die auf US-Dollar lautende akkumulierende A-Tranche mit Managementgebühren von 95 Basispunkten per annum hat gerade einmal 47 Basispunkte pro Jahr an Rendite nach Retailkosten und in etwa das Doppelte bei institutionellen Kosten erwirtschaftet, während die Benchmark auf 2,62 Prozent jährlich kommt. Zeitraum: 9. 11. 2018 bis 10. 11. 2023. Quelle: Bloomberg -10 % -5 % 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % FTGF Western Asset Global High Yield Fund Bloomberg Global High Yield Total Return Index Value Hedged USD Performance '18 2019 2020 2021 2022 2023 N o . 4/2023 | institutional-money.com 161 FLOP | PRODUKTE & STRATEGIEN Der Fonds in Zahlen FTGF Western Asset Global High Yield Fund ISIN IE00B1BXHP82 Bloomberg ID LGHYBAA ID Equity Fondsvolumen 48,29 Millionen (10. 11. 2023) US-Dollar Fonds- Michael C. manager Buchanan Management- 95 Basis- gebühr punkte p. a. Performance- keine gebühr