Institutional Money, Ausgabe 4 | 2023

W ir sehen zwei Hauptprobleme, wenn sich Entscheidungen über die Aktienallokation allein auf die Frage Growth oder Value reduzie- ren: In dem einen Fall geht es um das Problem der Vorhersage, in dem anderen um das Pro- blem der Definition. Die Zukunft vorherzusagen ist immer schwierig. Dies gilt vor allem für das Timing von Stilwech- seln. Aber selbst wenn wir in der Lage wären, die nächste Wende in der Debatte über Growth im Verhältnis zu Value genau vorherzusagen, hätten wir noch das Problem, was genau eine Investition in Growth und Value eigentlich ist. Es zeigt sich, dass es subtile, aber wichtige Unter- schiede in den Definitionen gibt, die Indexanbieter und aktive Manager heranziehen, um ihre Growth- und Value-Portfolios aufzubauen – und der Grad, in dem Aktien diese Definitionen erfül- len, verändert sich tendenziell im Lauf der Zeit. Ein Rahmen, um den Wert des Wachstums zu erkennen – und umgekehrt In unserer Weltanschauung sind Unternehmen von Natur aus dynamische Gebilde, die sich im Lauf der Zeit von weniger reifen zu reiferen Wachstumsstufen entwickeln (und manchmal wieder zurück). Einige Unternehmen sind auf- grund ihrer Geschäftstätigkeit möglicherweise stärker an den Konjunkturzyklus gebunden. Doch selbst diese verwandeln sich tendenziell in mehr (oder weniger) potente und verlässliche Quellen für Gewinnwachstum. Daher ist es entscheidend zu verstehen, in welcher Wachstumsphase sich ein Unternehmen heute befindet und wo es sich in Zukunft befinden wird. Diese Prinzipien bilden die Grundlage unseres eigenen Rahmens für das „Lifecycle Categorization Research“ (LCR). Das LCR will Unternehmen einheitlich bewerten und Unternehmen mit ähnlichen Reife- und Zyklizitätsmerkmalen miteinander vergleichen. Je nach bisheriger Referenzstruktur eines Anle- gers kann dadurch ein Portfolio entstehen, das zwar wachstums- oder substanzorientierter aus- sieht, stilistisch aber keiner Seite zuzuordnen ist. Diversifikationsvorteile und nachhaltigeres Alpha Unser Ansatz schafft ein Portfolio, das in unseren Augen stärker diversifiziert und expliziter risiko- kontrolliert ist als das typische Growth-, Value- oder sogar stilneutrale Portfolio – nicht unbedingt nach Sektoren, sondern genauer nach Merk- malen, mit denen sich bestimmen lässt, wie ein Unternehmen von fundamentalenWendungen in der Wirtschaft beeinflusst wird. Wir konzentrieren uns bevorzugt auf die spezifi- schen Geschäftsrisiken, von denen wir ammeis- ten überzeugt sind, während wir das Exposure über verschiedene Facetten der Konjunktur-, Währungs-, Zins- oder Rohstoffzyklen diversi- fizieren, bei denen wir unserer Meinung nach keinen Prognosevorteil haben. Wir glauben an einen stilneutralen Bottom-up- Prozess, bei dem globale Teams zusammen- arbeiten, um titel- und branchenspezifisches Wissen zu erschließen und zu maximieren und so den versteckten Wert – oder das Wachstum – in den Unternehmen zu finden, die wir im Lauf ihrer Entwicklung untersuchen. Auf der Suche nach mehr beständigem Aktien-Alpha Zu den längsten Debatten über Anlagen gehört die Frage: Growth oder Value? Welcher der beiden großen Anlagestile ist effektiver und zuverlässiger, um die Märkte zu schlagen? Unserer Ansicht nach ist dies möglicherweise nicht die richtige Frage – und es lohnt sich, außerhalb der eingefahrenen Anlagestilbahnen zu denken, wenn es um die Erzielung von Alpha geht. Robert Hinchliffe, CFA Portfolio Manager, Head of Global Sector Cluster Research PARTNER-PORTRÄT Kontakt Petra Lugones Targarona Managing Director, Head of Germany Tel.: +49/162/436 49 13 E-Mail: Petra.LugonesTargarona@pinebridge.com PineBridge Investments Maximilianstraße 13 80539 München, Deutschland Alain Meyer Managing Director, Head of Switzerland Tel.: +41/43/421 71 44 E-Mail: Alain.Meyer@pinebridge.com PineBridge Investments Selnaustrasse 3 8001 Zürich, Schweiz Firmenporträt PineBridge Investments ist ein privater globaler Ver- mögensverwalter, der sich auf aktive, auf festen Überzeugungen basierende Anlagen konzentriert. Wir nutzen die kollektive Kraft unserer Experten in jeder Disziplin, jedem Markt und jeder Region der Welt durch eine offene Kultur der Zusammenarbeit, um die besten Ideen zu ermitteln. Unsere Mission sehen wir darin, die Erwartungen unserer Kunden Tag für Tag auf allen Ebenen zu übertreffen. Zum 30. September 2023 verwaltete das Unternehmen 155,2 Mrd. USD in verschiedenen globalen Anlageklassen für anspruchsvolle Anleger auf der ganzen Welt. AnlagensindmitRisikenverbunden,darunterauchdermöglicheVerlustdesKapitals.Diehierindargestellten InformationendienenausschließlichzurVeranschaulichungundsolltennichtals re- präsentativfüreinbestimmtesWertpapier,einebestimmteStrategieodereinbestimmtesAnlageproduktangesehenwerden.SiebildeneineallgemeineEinschätzungderMärktezueinembestimmten ZeitpunktabundsindkeineGarantie fürzukünftigePerformanceergebnisseoderMarktentwicklungen.DiesesMaterialstelltkeineAnlage-,Finanz-,Rechts-,Steuer-odersonstigeBeratung,Anlage- forschungodereinProdukteinerResearch-Abteilung,einAngebotzumVerkaufoderdieAufforderungzurAbgabeeinesAngebotszumKaufeinesWertpapiersodereinerBeteiligunganeinemFonds odereineEmpfehlung füreinAnlageproduktodereineAnlagestrategiedar.VonPineBridge InvestmentserfolgenkeineAufforderungenzuHandlungenoderEmpfehlungenvonHandlungenaufder Grundlagevon Informationen indiesemDokument.AllehierzumAusdruckgebrachtenMeinungen,PrognosenoderzukunftsgerichtetenAussagensindausschließlichdiedesAutors,könnenvon denAnsichtenoderMeinungenandererBereichevonPineBridge Investmentsabweichenunddienennurzuallgemeinen InformationszweckenzumangegebenenZeitpunkt.DieAnsichtenkönnen auf Daten von Drittanbietern basieren,die nicht unabhängig überprüft wurden.PineBridge Investments billigt oder unterstützt keineWeiterveröffentlichung dieses Materials.Sie sind allein für die Entscheidungverantwortlich,obeinAnlageproduktodereineAnlagestrategieaufderGrundlage IhrerAnlageziele, IhrerfinanziellenSituationund IhrerRisikotoleranz fürSiegeeignet ist. 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