Institutional Money, Ausgabe 4 | 2023

ESG in Schuldtiteln aus Schwellenländern: Ein Blick auf Humankapital Angesichts der Abschwächung der Inflation und der zu erwartenden Stabilisierung der Geldpolitik dürfte der Ausblick für Schwellenländeranleihen positiv sein. Allerdings wird die gezielte Länderauswahl wohl zu einem wichtigen Unterscheidungsmerkmal. Unser neuestes Research befasst sich mit einer wesentlichen ESG- Komponente – dem Humankapital – und damit, wie wir diese in unseren Anlageprozess integrieren. Gründe für Optimismus Das langsamere globale Wachstum und die erhöhte Volatilität werden wahrscheinlich dafür sorgen, dass einige Anleger weiterhin risikoscheu bleiben und sich auf festverzinsliche Anlagen höherer Qualität stürzen, zumal die Renditen in den Industrieländern derzeit so attraktiv sind wie schon lange nicht mehr. Allerdings sehen wir nach wie vor strukturelle Vorteile vieler Schwellenländer gegenüber den Industrieländern und wir sind der Auffassung, dass Sorgen über einen möglichen Ausfallzyklus bei Schwellenländeranleihen unbegründet sind. Insgesamt hält das Wachstum der Schwellenländer unvermindert an. Der IWF hat seine Prognose für 2023 leicht auf 4,0 % heraufgesetzt, den Ausblick für 2024 jedoch geringfügig auf 4,1 % nach unten korrigiert. Wir sind nach wie vor von derWiderstandsfähigkeit und dem Renditepotenzial des Sektors überzeugt; doch wird eine gründliche Analyse zur Identifizierung von Chancen und Risiken von entscheidender Bedeutung sein. Eine der Dimensionen, die wir bei dieser Gelegenheit untersuchen, ist das Humankapital. Was ist Humankapital? Nach der Definition der Weltbank bezieht sich Humankapital auf die Gesundheit, das Wissen sowie auf die Fähigkeiten, die Menschen im Laufe ihres Lebens erwerben. Abgesehen von seinen Auswirkungen auf die Armutsbekämpfung wird Humankapital mit einem höheren Pro-Kopf-Einkommen von Staaten und einem größeren gesellschaftlichen Zusammenhalt in Verbindung gebracht. Der Humankapital-Index (HCI) derWeltbank hat sich als hilfreiches Instrument erwiesen, um die Qualität des Humankapitals in den Schwellenländern, in denen wir investieren, zu bewerten. Der HCI quantifiziert das künftige Produktivitätspotenzial der Arbeitskräfte eines Landes auf der Grundlage des derzeitigen Bildungs- und Gesundheitsniveaus seiner Kinder. Warum ist Humankapital für uns als Investoren in Schwellenländeranleihen wichtig? Abgesehen von den offensichtlichen gesellschaftlichen Vorteilen einer verbesserten Gesundheit und Bildung wird Humankapital auch mit einem höheren Staatswachstum und einem höheren Pro-Kopf-Einkommen in Verbindung gebracht. Es ist naheliegend, dass besser ausgebildete, gesündere Arbeitskräfte auch produktiver sind, und dies deckt sich mit unseren Erfahrungen bei der Bewertung des Geschäftsklimas in Schwellenländern. Letztlich ist dies für Investoren von Bedeutung, weil ein höheres Wachstum bei ansonsten gleichen Bedingungen die Fähigkeit eines Staates verbessert, Schulden zu tragen. Länder mit geringerem Einkommen und größerem Humankapital sind nachweislich schneller gewachsen als vergleichbare Länder mit geringerem Humankapital, was sich mit unseren Erfahrungen bei der Bewertung des Geschäftsklimas in Schwellenländern deckt. Auch dies ist für Investoren bedeutsam, da ein höheres Wachstum bei ansonsten gleichen Bedingungen die Fähigkeit eines Staates verbessert, Schulden zu tragen. Fallstudie: Vietnam Innerhalb unseres Anlageuniversums zeichnet sich Vietnam durch ein Humankapitalniveau aus, das weit über dem der anderen Länder mit mittlerem Einkommen liegt. Das Bildungsniveau der Kinder in Vietnam ist wahrlich außergewöhnlich. Die Komponente des HCI, die „harmonisierte Testergebnisse“ von Kindern misst, zeigt, dass Vietnam besser abschneidet als Australien, Frankreich, Deutschland und die Schweiz. Vietnams gut ausgebildete, kostengünstige Arbeitskräfte zahlen sich in Form von ausländischen Direktinvestitionen (ADI) aus, die über dem Durchschnitt von Ländern mit einem ähnlichen Einkommensniveau liegen. Die ADI haben es dem Land wiederum ermöglicht, seine Exportbasis auszubauen, Zugang zu einer stabilen externen Finanzierungsquelle zu erhalten, externe Puffer zu schaffen und seine Widerstandsfähigkeit gegenüber wirtschaftlichen Schocks zu verbessern. Die starke externe Liquidität war eine Quelle für die Rating-Hochstufung Vietnams und hat zu einer deutlichen Senkung der staatlichen Kreditkosten im Vergleich zu anderen Ländern mit ähnlichem Einkommen beigetragen. Eine Investition in die Zukunft Es gibt viele ermutigende Beispiele dafür, was ein gezieltes Engagement der Regierung und Investitionen in Humankapital bewirken können. Gesundheits-, Bildungs- und Genderpolitik spielen eine entscheidende Rolle bei der Verbesserung der Lebensqualität der Bürger, der Steigerung der wirtschaftlichen Wettbewerbsfähigkeit und der Förderung des künftigen Wachstums. Die Reformprioritäten sind von Land zu Land unterschiedlich. Daher halten wir die Regierungen nachdrücklich dazu an, sich mit glaubwürdigen multilateralen Institutionen in Verbindung zu setzen, um eine faktenbasierte politische Beratung zu erhalten. Nur für professionelle Kunden. Nichtzur öffentlichen Verbreitung. Das vorliegende Material dient ausschließlich der allgemeinen Information. Es ist weder als individuelle Anlageberatung noch als Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers oder zur Übernahme einer bestimmten Anlagestrategie zu verstehen. 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Vietnam hebt sich mit seinem Bildungsniveau ab Stand: August 2023 Singapur (1) Japan (5) Vereinigtes Königreich (12) Schweden (15) Vietnam (16) Deutschland (18) Australien (20) USA (24) Frankreich (25) Russland (32) 575,3 537,7 520,4 519,4 519,1 517,3 515,7 511,8 510,3 497,5 440 480 520 560 600 Harmonisierte Testergebnisse Quellen: Weltbank, FT Fixed Income Research. Lesen Sie den vollständigen Beitrag ESG in Schuldtiteln aus Schwellenländern: Ein Blick auf Humankapital mit ausführlichen Länder- Fallstudien Gesponserter Artikel: Einschätzungen des Franklin Templeton Fixed Income Teams August 2023 Quellenangaben Eine Liste der Quellenangaben finden Sie im vollständigen Beitrag.