Institutional Money, Ausgabe 4 | 2022

D er in Irland am 17. Dezember 2018 aufgelegte UCITS- Fonds wird von DMS Invest- ment Management Services (Europe) in Irland administriert und von der 2002 gegründeten New Yorker Alkeon Capital Management gemanagt. Alkeon wurde von Panayotis „Takis“ Sparaggis ge- gründet, der über mehr als 20 Jahre Erfah- rung im Asset Management und Kenntnisse im Informations- und Technologiesektor verfügt. Der Fonds zielt auf einen maxi- malen Kapitalzuwachs ab, indem er welt- weit hauptsächlich in Long- und Short- Positionen börsennotierter Firmen investiert. Die Anlagephilosophie konzentriert sich dabei auf eine gründliche Fundamentalana- lyse der einzelnen Unternehmen und die Identifizierung von Wachstumszyklen, die weitgehend unabhängig von Konjunktur- zyklen sind. Bei den Long-Investitionen des Portfolios liegt der Schwerpunkt auf Growth-Titeln mit sich verbessernden Fun- damentaldaten, starken Bilanzen und freien Cashflows sowie einer überlegenen Wett- bewerbsposition. Auf der Short-Seite werden Titel mit geringer Qualität leer verkauft, die mit langfristigen Herausforderungen wie instabilen und schwachen Geschäftsmodellen, sich verschlechternden Fundamen- taldaten und sinkender Rentabilität zu kämpfen haben. Laut dem Researchteam von Kepler Partners in London managt Alkeon wohl über elf Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen verfol- ge einen Private-Equity-Ansatz für Investitionen in öffentliche Aktien mit einem Fokus auf Qualitäts- wachstum, der weltweit umgesetzt werde, heißt es in einer Note über das Treffen. Die Hauptschwerpunkte auf der Long-Seite liegen dabei in den Bereichen TMT, Konsumgüter, Gesundheitswesen und Dienstleis- tungen, das Short-Buch ist breiter angelegt. Damals wirkten sich die Leerverkäufe posi- tiv auf die Performance aus. Das typische Nettoexposure liegt zwi- schen 30 und 80 Prozent (im Durchschnitt 65 Prozent), das Bruttoexposure zwischen 80 und 200 Prozent. Hochschaubahn Wenn man die Wertentwick- lung des Alkeon UCITS Fund seit Bestehen verfolgt, so ent- spricht sein Chartbild genau dem, was ein Investor in Long/Short Equity nicht will, denn dieser sucht langfristig hohe einstellige Durchschnittserträge bei hoher einstelliger Volatilität, um die Strategie als Portfoliosta- bilisator einsetzen zu können. Hier be- kommt man etwas gänzlich anderes, näm- lich eine Achterbahnfahrt ohne Sicherheits- gurt. Ging es von Dezember 2018 bis Fe- bruar 2021 noch stramm nach oben – nicht einmal der kurze Corona-Crash im Fe- bruar/März 2020 konnte der Performance Nennenswertes anhaben –, ging es an dann noch etwas schneller wieder nach unten, sodass Anfang November 2022 von der in der Spitze 120- prozentigen Performance nicht nur nichts mehr übrig blieb, son- dern nach Kosten ein annualisier- tes Minus von 91 Basispunkten zu verzeichnen ist (siehe Grafik „Alles wieder verspielt“) . Noch aufschlussreicher ist allerdings die frappante Ähn- lichkeit mit der Wertentwicklung des ARK Innovation ETF der Starmana- gerin Cathie Woods: Die Grafik belegt, dass das All Time High fast exakt zum selben Zeitpunkt erreicht wurde, wie sich über- haupt die Muster – vor allem im Abstieg – überaus stark ähneln. Nachdem Alkeon- Mastermind Sparaggis über Kenntnisse des IT- und Tech-Sektors verfügt, dürft die Positionierung ähnlich sein. Der Perfor- manceunterschied erklärt sich aus dem von Morningstar berichteten Fonds-Beta von 0,56. Eine schriftliche Anfrage bei Alkeon in New York, die Licht ins Dunkel hätte bringen können, blieb unbeantwortet. Der Fonds ist per 8. November 2022 noch immer 68,69 Millionen US-Dollar schwer. In seinen Glanzzeiten waren es zirka 330 Millionen US-Dollar. Die lau- fenden Kosten des Fonds betragen immerhin 2,38 Prozent jährlich. Im Bloomberg-Peergroup-Vergleich be- findet er sich im untersten Dezil über ein und über drei Jahre. Viele Investoren haben die Konsequenzen gezogen und die Hochschaubahn verlassen. À la longue wird sich Alkeon die Frage stellen müssen, ob das hoch volatile Anlagekonzept im UCITS-Format den richtigen Weg darstellt, um Investorenkapital anzu- ziehen. DR. KURT BECKER Alles wieder verspielt Den Alkeon Ucits Fund ereilt ein Ikarus-Schicksal à la Cathie Woods’ ARK Innovation ETF. Der Fonds erwies sich in den ersten gut zwei Jahren ab Gründung als regelrechter Highflyer, der dann von der Schwerkraft eingeholt wurde und die gesamte Performance in den darauffolgenden eineinhalb Jahren gänzlich wieder abgab, ähnlich dem ARK Innovation ETF von Cathie Woods. Zeitfenster: 21.12.2018 bis 3.11.2022. Quelle: Bloomberg 0 % 50 % 100 % 150 % 200 % 250 % 300 % 350 % ARK Innovation ETF DMS UCITS Platform ICAV – Alkeon UCITS Fund 2019 2022 2021 2020 Performance Nullsummenspiel FLOP k FLOP. Außer den Gebühren für das Asset Management hat der DMS UCITS Platform ICAV – Alkeon UCITS Fund mit seinem Long/Short-Equity-Ansatz in fast vier Jahren nichts verdient. Das ist zu wenig. P R O D U K T E & S T R AT E G I E N | F LOP N o. 4/2022 | www.institutional-money.com 159