Institutional Money, Ausgabe 4 | 2022

Angaben zum verwaltetenVermögen per 30.September 2022. | Wertentwicklung des Bloomberg U.S.Taxable Municipal Bond Index. Disclaimer: https://bit.ly/3SCwHBP A ngesichts der hohen Zinsvolatilität und der globalen Unsicherheit haben steuerbare US-Municipals im bisherigen Jahresverlauf 14,84 Prozent an Wert eingebüßt. Ein Blick auf die längerfristige Historie des breiten Marktes für US-Kommunalanleihen – gemessen am Bloomberg Municipal Bond Total Return Index – zeigt jedoch, dass es hier bisher nur sieben Jahre mit einer negativen Performance gab, wobei 2022 das zweitschlechteste Jahr war. Unseren Analysen zufolge ist die aktuelle Markt- verwerfung eher technischer Natur, ausgelöst durch Zinsbewegungen und Kapitalabflüsse, und nicht fundamental zu begründen. Fundamentaldaten weiterhin stark Belegt wird diese fundamentale Stärke durch die Tatsache, dass es bei den Ratingagenturen S&P und Moody’s im laufenden Jahr viermal so viele Heraufstufungen wie Herabstufungen ge- geben hat (per 18.10.2022). Denn die Steuer- einnahmen sind seit den pandemiebedingten Tiefständen von 2020 wieder gesteigen, was es den Emittenten ermöglicht hat, ihre Notfall- und Liquiditätsfonds wieder aufzufüllen. Solche Fazilitäten helfen oft, Einnahmeausfälle in kon- junkturell schwierigen Zeiten wettzumachen und gleichzeitig eine hohe Schuldendeckungsquote aufrechtzuerhalten. Außerdem sind viele Anlei- hen direkt durch zweckgebundene Ertrags- quellen wie Stromeinnahmen oder Mautgebüh- ren gestützt, die weniger stark vom Wirtschafts- zyklus abhängen. Daher werden Municipals oft als gut geeignete Anlageklasse für die spätere Phase des Wirtschaftszyklus betrachtet. Anlageopportunitäten im höheren Ratingsegment Angesichts attraktiver Renditen und starker Fundamentaldaten glauben wir, dass Anleger im Rückblick auf die heutige Marktsituation fest- stellen werden, dass dies die Anlagechance des Jahrzehnts war. Die jüngste Verkaufswelle hat alle Arten von Anleihen gleichermaßen erfasst, unabhängig von Bonität, Sektor oder Laufzeit. Anleger soll- ten sich daher unseres Erachtens auf Anleihen mit hohem Kreditrating (A, AA und AAA) konzen- tieren. In puncto Sektor sind Anleihen, die von Bundesstaaten und Kommunen begeben wer- den, oder Emissionen für Wasser-/Abwasser- versorgung, Transport und Elektrizität attraktiv. Hier sind die zugrunde liegenden Fundamen- taldaten besonders robust und die Renditen ansprechend. Bessere Zeiten in Sicht Wie bei vielen anderen Anlageklassen auch waren die Renditen von US- Municipals im laufenden Jahr heftigen Schwankungen ausgesetzt. Der starke Marktrückgang ist zwar schmerzhaft, dürfte aber aus unserer Sicht nicht von längerer Dauer sein, da die Fundamentaldaten der Emittenten nach wie vor solide sind. In der Vergangenheit folgten auf Kurseinbrüche stets Phasen mit überdurchschnittlichen Marktrenditen, die zudem für aktive Fonds- manager eine beträchtliche Möglichkeit zur Generierung von Alpha boten. PARTNER-PORTRÄT Kontakt Madeleine Fulst Managing Director Leiterin Vertrieb Europa & Naher Osten Tel.: +44/77/66 47 81 37 E-Mail: madeleine.fulst@mackayshields.co.uk Internet: mackayshields.co.uk Firmenporträt MacKay Shields hat sich als institutioneller Vermögens- verwalter auf Unternehmensanleihen und auf die weniger effizienten Segmente der internationalen Aktienmärkte spezialisiert, in denen sich mit eigenem Research at- traktive Ergebnisse für die Kunden erzielen lassen. Wir verwalten ein Vermögen von 126 Mrd. USD, über sechs Investment Teams hinweg. Robert Burke Taxable Municipal Bond Portfoliomanager Municipal 10-Year Annual Total Rate of Return Index: 1982–2022 (lfd. Jahr) Stand der Daten: 31.August 2022. Quelle: Bloomberg Scott Sprauer Taxable Municipal Bond Portfoliomanager 1982 0 % 15 % 30 % 1987 1992 1997 2002 2007 2012 2017 YTD US-MUNICIPALS ANZEIGE FOTO: © MACKAY SHIELDS