Institutional Money, Ausgabe 4 | 2022

I n diesem Umfeld können Senior Secured Loans bzw. vorrangig besicherte Darlehen eine Option darstellen, da die Anlageklasse variabel verzinst wird und einen gewissen Schutz vor Kredit- und Zinsrisiken bietet. Natürliche Absicherung gegen steigende Zinsen Senior Secured Loans werden von Unterneh- men mit einem Rating unterhalb von Invest- ment Grade begeben und für unterschiedliche Zwecke verwendet, etwa zur Finanzierung von Übernahmen, zur Refinanzierung bestehender Schulden und zur Unterstützung von Expan- sionsplänen. Die Darlehen werden von einer leitenden Bank gewährt und an andere Banken und institutionelle Anleger syndiziert (bzw. ver- kauft). Sie zahlen einen variablen Zinssatz, d. h. einen Basiszinssatz plus einen zusätzlichen festen Kupon, um für das Kreditrisiko bei der Kreditvergabe an ein Unternehmen mit einer Bonität unterhalb von Investment Grade zu entschädigen. Gleichzeitig können Anlagen mit variabel verzinslichen Kupons eine natürliche Absicherung gegen steigende Zinsen bieten. Mehrstufiger Schutz gegen Kreditrisiken Senior Secured Loans haben in der Kapitalstruk- tur der emittierenden Unternehmen in der Regel Vorrang vor anderen ausstehenden Verbind- lichkeiten, einschließlich High-Yield-Anleihen. Das bedeutet, dass Zins- und Tilgungszahlungen für das Darlehen vor den Zahlungen an andere Gläubiger geleistet werden müssen. Im Fall eines Zahlungsausfalls werden die Inhaber von Senior Secured Loans üblicherweise zudem vor den Inhabern unbesicherter und nachrangiger Schuldtitel, Kapitaleignern und sonstigen Gläubi- gern ausgezahlt. Die unteren Teile der Kapital- struktur (unbesicherte/nachrangige Schuldtitel und Eigenkapital) können vorrangige Schuldtitel bei einem Ausfall gegen Verluste abfedern. Senior Secured Loans sind zudem durch Ver- mögenswerte eines Kreditnehmers besichert. Das bietet Anlegern einen zusätzlichen Schutz gegen Kreditrisiken, da besicherte Darlehen bei einem Ausfall in der Regel einen erstrangigen Anspruch auf die Vermögenswerte des Kredit- nehmers haben. Noch immer starke Fundamentaldaten Die Fundamentaldaten der Unternehmen blei- ben auf dem High-Yield-Markt insgesamt recht solide. Unternehmensgewinne und Cashflows haben in vielen Fällen wieder das Niveau von 2019 erreicht oder übertroffen. Das wiederum hat für Rekordmargen gesorgt, während viele Unternehmen den Inflationsdruck immer noch an die Verbraucher weitergeben können. Da- rüber hinaus nutzten zahlreiche Emittenten von Hochzinsanleihen die zuvor guten Kapitalmärkte für die Refinanzierung ihrer Kredite – diese konnten Kuponzahlungen senken und gleichzei- tig die Laufzeiten verlängern. Das fundamentale Klima wird sich zwar voraussichtlich eintrüben, je länger die Inflation auf einem hohen Niveau verharrt und je mehr sich die finanziellen Bedin- gungen verschärfen, aber die Unternehmen gehen von einer guten Ausgangsposition in die- se schwierige Zeit. Es ist höchst unwahrschein- lich, dass die Ausfälle das Niveau erreichen, das die Kreditspreads nahelegen könnten. Fazit Weitere Zinserhöhungen sind in Sicht, und die Volatilität stellt die Finanzmärkte auf die Probe. Daher gewinnen Loans sicherlich an Attrakti- vität, da sie Schutz sowohl gegen das Kredit- als auch gegen das Zinsrisiko bieten können. Im aktuellen Marktumfeld können eine konse- quente Ausrichtung auf Fundamentaldaten und eine Bottom-up-Analyse der einzelnen Kredite dazu beitragen, Emittenten zu identifizieren, die über die aktuellen Ereignisse hinaus erfolgreich sein können. Die Vorteile von Senior Secured Loans Die höchste Inflation seit mehreren Jahrzehnten, die durch den Krieg in der Ukraine ausgelöste Ungewissheit hinsichtlich der Lebensmittel- und Energiepreise sowie aggressiv agierende Zentralbanken sorgen für besonders unbeständige Märkte. PARTNER-PORTRÄT Kontakt Volker Samonigg, Managing Director, Head of Distribution DACH, Luxembourg; Global Business Development Group Telefon: +49/69/66 81 22-0 E-Mail: germany.sales@barings.com Risikohinweise: DieserArtikel soll professionellenAnlegern lediglich zur Information dienen.Er enthält keineAngebote fürWertpapiere,Produkte,Dienstleistungen,Fonds oder für irgendwelche von Barings,LLC (Barings) oder von mit Barings verbundenen Unternehmen geförderte Investmentprodukte oder Fonds.Die von denAutoren desArtikels erörterten Informationen spiegeln deren eigeneAnsichten wider und entsprechen nicht notwendigerweise den tatsächlichen Informationen über Fonds oder Investmentprodukte,die von Barings oder von den mit Barings verbundenen Unternehmen verwaltet werden.Weder Barings noch die mit Barings verbundenen Unternehmen übernehmen irgendeine Garantie für deren Richtigkeit und Vollständigkeit und haften nicht für nutzungsbedingte unmittelbare Schäden oder Folgeschäden. INVESTITIONEN BERGEN RISIKEN. DIE BISHERIGE PERFORMANCE IST KEINVERLÄSSLICHER INDIKATOR FÜR KÜNFTIGE ERGEBNISSE.22-2411643 Chris Sawyer Head of European High Yield Investments Group ANZEIGE FOTO: © BARINGS