Institutional Money, Ausgabe 4 | 2022

einem weiteren erheblichen Rückgang auf- grund steigender Zinsen, Inflationssorgen, geopolitischer Spannungen und einer Um- schichtung der Investoren, die ihre spekula- tiven Aktienpositionen auf den niedrigsten Stand seit 2016 reduzierten, gekommen ist. Das große institutionelle Derisking ist weiter am Laufen und wird wohl noch für viel mehr Abwärtsdruck sorgen. Denn das Ab- wärtsrisiko bei den Unternehmensgewinnen scheint noch lange nicht eingepreist zu sein. Die meisten Kurskorrekturen fanden im eher Die Periode, in der ein großer Teil der Marktzuflüsse in Facebook (Meta), Apple, Amazon, Netflix, Google (Alphabet) sowie Netflix und Tesla ging, dürfte hinter uns liegen. Das ist auch für jene Investoren gut, die nicht auf den Maximum-Diversification-Ansatz der französischen Investmentgesellschaft Tobam setzen. Erstes Repricing war zu mild Historische Bewertung der Top-10-Indexschwergewichte im Vergleich zum S&P 500 Sowohl ein Vergleich von Market Cap und Unternehmensgewinnen (links) als auch ein Vergleich der Kurs-Gewinn-Verhältnisse der 10 schwersten Aktien mit dem Gesamt- markt (rechts) zeigt klar: Die Konzentration sollte noch weiter abgebaut werden, denn die Top-10-Aktien sind nach wie vor sehr teuer. Bislang ist diesbezüglich wohl noch zu wenig geschehen. Untersuchungszeitraum: 31. 12. 1998 bis 30. 9. 2022. Quelle: Tobam, Bloomberg 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % 30 % 35 % 40 % 0 10-fache 20-fache 30-fache 40-fache 50-fache KGV(e) Anteil Anteil von Unternehmensgewichtung und Market Cap der Top 10 KGV der Top-10-Aktien nach Market Cap im Vergleich zum KGV des Gesamtmarktes Top-10-Anteil an der gesamten Marktkapitalisierung Top-10-Anteil an den gesamten Unternehmensgewinnen Aggregiertes KGV des S&P 500 ohne die 10 größten Aktien Aggregiertes KGV der 10 größten Aktien des S&P 500 1998 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 2022 1998 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 2022 N o. 4/2022 | www.institutional-money.com 101 T H E O R I E & P R A X I S | MAX IMUM D I VERS I F I CAT I ON FOTO: © OLIVIER LE MOAL | STOCK.ADOBE.COM