Institutional Money, Ausgabe 3 | 2022

A ktuell entbrennt in den USA eine Debatte darüber, wer die Stimmrechte ausüben soll, die von großen Fondsgesell- schaften gehalten werden. Sollen das die Fondsgesellschaften im Auftrag ihrer Inves- toren tun oder die Pensionsfonds, die die Fondsanteile halten, oder besser die Endan- leger? Im Rahmen der 7. Tagung der Wirt- schaftsnobelpreisträger, die vom 23. bis 27. August in Lindau stattfand, konnten wir über dieses Thema mit Prof. Oliver Hart sprechen. Herr Professor Hart, Sie haben mit Ihren Koautoren Eleonora Broccardo und Luigi Zingales das Paper „Exit vs. Voice“ ver- öffentlicht. Darin kommen Sie zum Schluss, dass Voice effektiver ist als Exit. Warum ist das so? Oliver Hart: Das Paper steht zwar schon auf unserer Website, aber es wird erst noch publiziert, im „Journal of Political Econo- my“. Aber zu Ihrer Frage, warum Voice effektiver ist als Exit: Man kann „Voice“ unterschiedlich einsetzen, beispielsweise durch Proteste, Aktionen oder über die Aus- übung seiner Stimmrechte auf der Haupt- versammlung. Wir wollen unter „Voice“ die Stimmrechtsausübung verstehen. Sie ist ein mächtiges Instrument und ist ein effektive- res Mittel als die Androhung, die Aktien zu verkaufen. Was macht die Stimmrechtsausübung so effektiv? Oliver Hart: Wenn beispielsweise die Mehr- heit der Stimmrechte einen Gesellschafter- beschluss bewirkt, dass der CO 2 -Footprint eines Unternehmens reduziert werden soll, dann ist das für das Unternehmen bindend. Auch die Minderheit, die gegen den Beschluss gestimmt hat, muss mitziehen, weil der Beschluss für das gesamte Unter- nehmen gilt. Die Möglichkeit, die Aktien aus dem Portfolio zu verkaufen, wirkt hin- gegen viel schwächer. Wenn einige Aktio- näre ihre Aktien verkaufen, weil sie bei- spielsweise das Unternehmen nicht weiter unterstützen wollen, weil es nicht bereit ist, Harvard-Professor und Nobelpreisträger Prof. Dr. Oliver Hart forscht darüber, warum Aktionäre in Sachen Nachhaltigkeit verantwortungsvoller entscheiden als die Unternehmensführung. Daher sollten die Stimmrechte an die Endanleger gehen. » VOICE IST EFFEKT 46 N o. 3/2022 | www.institutional-money.com T H E O R I E & P R A X I S | PROF. DR . OL I VER HART | HARVARD FOTO: © CHRISTIAN FLEMMING