Institutional Money, Ausgabe 3 | 2022

E uropäische Aktien haben bisher ein schwieriges Jahr hinter sich. Einige Bereiche des Marktes werden zu niedrige- ren Bewertungen gehandelt als zu Zeiten der globalen Finanzkrise und der Pande- mie. Wir glauben zwar, dass die Gewinn- erwartungen einiger Unternehmen in den kommenden Monaten leicht zurückgehen werden, aber wir glauben nicht, dass dies so drastisch sein wird, wie es die Aktien- kurse vermuten lassen. Wir gehen sogar davon aus, dass die Erträge in einigen Sektoren, insbesondere bei Banken und im Energiesektor, steigen werden. Der erwartete deutliche Anstieg der Zinssätze wird sich unserer Ansicht nach substanziell auf die Rentabilität des Bankensektors auswirken. Ein Anstieg der kurzfristigen Zinssätze in der Eurozone um 200 Basispunkte könnte zu einem Anstieg der Rentabilität um etwa 50 Pro- zent führen. Es gibt Befürchtungen, dass eine Rezession zu einem Anstieg der Rückstellungen für notleidende Kredite führen und dass dies die Vorteile der Zinserhöhungen für die Banken überwiegen könnte. Wir glauben nicht, dass dies der Fall sein wird. Die europäischen Ban- ken haben während des letzten Jahrzehnts enorm Kapital aufgebaut und nur sehr wenig neue Kredite vergeben; zusätzlich haben die Aufsichtsbehörden in diesem Jahr Aktienrück- käufe und Dividendenzahlungen genehmigt. Kurzum, die Banken haben sich seit der globalen Finanzkrise verändert. Im Vergleich zu 2007 ist die Eigenkapitalquote, die sich auf die Höhe des von den Banken gehaltenen Kapitals bezieht, um ein Vielfaches gestiegen. Außerdem haben die Banken Umstrukturierungen vorgenommen und die Quote der notleidenden Kredite deutlich reduziert. Noch wichtiger ist, dass in Europa ein erheblicher Schuldenabbau im Verbraucher- und Unternehmenssektor stattgefunden hat. Der europäische Energiesektor wird ebenfalls profitieren. Wir erwarten, dass die Öl- und Gas- preise hoch bleiben und die Energieunterneh- men erhebliche Barmittel erwirtschaften. Außer- dem sind wir der Meinung, dass die Ölkonzerne eine wichtige Rolle bei der Energiewende spie- len, was von den politischen Entscheidungs- trägern erst jetzt richtig wahrgenommen wird. Die Gewinnverbesserungen in diesen beiden Sektoren könnten den Gewinnschätzungen für die gesamte europäische Aktienklasse einen Aufwärtsimpuls verleihen. Weiter sind wir der Ansicht, dass wichtige lang- fristige strukturelle Megatrends wie der Aufstieg der asiatischen Mittelschicht, die Digitalisierung, die Dekarbonisierung, die Konvergenz von Offline- zu Online-Zahlungen weiterhin bestehen und sich möglicherweise noch verstärken werden. In diesen Fällen werden die Wertentwicklungen ein- zelner Aktien wahrscheinlich deutlich stärker dif- ferieren; daher werden Selektivität und aktives Management zur Unterscheidung zwischen Ge- winnern und Verlierern entscheidend sein. Europäische Banken und Energietitel – the place to be? Die Schlagzeilen werden derzeit von Inflation, steigenden Zinsen, Rezession und der anhaltenden Energiekrise in Europa beherrscht. Aktien sind jedoch zukunftsorientierte Instrumente, und viel Pessimismus ist eingepreist. Niall Gallagher identifiziert mehrere Opportunitäten, die der Markt aktuell bietet und die Anleger in Betracht ziehen sollten. Fondsdaten GAM Star European Equity Fondsmanager: Niall Gallagher ISIN: IE00B3CTG856 Basiswährung: EUR Währungsklassen: EUR, USD, CHF, GBP Auflagedatum: 15. Oktober 2008 Fondsdomizil: Irland Laufende Gebühr: 0,95 % (TER) Alle Finanzanlagen sind mit Risiken verbunden. Folgende Risiken können mit diesem Fonds verbunden sein: Währungsrisiko und Aktien, ob direkt oder indirekt über Derivate. Deshalb können der Wert der Anlage und die mit ihr erzielten Erträge Schwankungen unterworfen sein, und der ursprüngliche Anlagebetrag kann nicht garantiert werden. PARTNER-PORTRÄT Kontakt Michael Buchholz Head of Distribution Germany GAM (Luxembourg) S.A. – Zweigniederlassung Deutschland Bockenheimer Landstraße 51–53 60325 Frankfurt, Deutschland Tel.: +49/69/50 50 50 115 E-Mail: michael.buchholz@gam.com Internet: gam.com Wichtige rechtliche Hinweise: Quelle: GAM,sofern nicht anders angegeben.DieAngaben in diesem Dokument dienen ausschließlich zu Informationszwecken und stellen keine Anlage-,Rechts-,Steuer oder sonstige Beratung dar.Die in diesem Dokument enthaltenen Meinungen und Einschätzungen können sich ändern und spiegeln die Sichtweise von GAM im aktuellen wirtschaftlichen Umfeld wider.Für die Richtigkeit undVollständigkeit der Angaben wird keine Haftung übernommen. Dieses Material erwähnt einen oder mehrere Teilfonds von GAM Star Fund p.l.c., Geschäftssitz: George’s Court, 54–62 Townsend Street,Dublin 2, Irland,einer Umbrella-Investmentgesellschaft mit variablem Kapital und getrennter Haftung zwischen denTeilfonds,die nach dem Recht von Irland gegründet wurde und von der Central Bank of Ireland (CBI) gemäß Richtlinie 2009/65/EG als OGAW-Fonds zugelassen ist.DieVerwaltungsgesellschaft ist GAM Fund Management Limited,George’s Court,54–62Townsend Street,Dublin 2,Irland.Die Rechtsdokumente in englischer Sprache und die „KIID“, „BIB“ o.Ä. in deutscher Sprache sind bei der deutschen Informationsstelle,GAM (Luxembourg) S.A.– Zweigniederlassung Deutschland, Bockenheimer Landstraße 51–53,D-60325 Frankfurt am Main,oder im Internet unter www.gam.com kostenlos erhältlich. Zahlstelle in Deutschland ist DekaBank Deutsche Girozentrale,Hahnstraße 55,D-60528 Frankfurt am Main. Niall Gallagher Investment Director GAM Star European Equity GAM Star European Equity – EUR Institutional Performance von 31.7.2019 – 29.7.2022 Quelle: GAM, MSCI. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die künftige Wertentwicklung und aktuelle oder künftige Trends. Die Wertentwicklung ist nach Abzug von Provisionen, Gebühren und sonstigen Kosten angegeben. -20 % 0 % 20 % 40 % 60 % 2022 2021 2020 2019 GAM Star European Equity – EUR Institutional MSCI Europe Index Net in EUR NIALL GALLAGHER, INVESTMENT DIRECTOR, GAM STAR EUROPEAN EQUITY ANZEIGE FOTO: © GAM