Institutional Money, Ausgabe 3 | 2022

zufolge deutlich fallende Kapitalmarktzin- sen und gleichzeitig steigende Risikoauf- schläge. „Im Gegensatz zu Fix-Kupon- Anleihen profitieren Floating Rate Notes nicht von den fallenden Kapitalmarktzinsen. Gleichzeitig führen die steigenden Risiko- aufschläge zu Kursverlusten“, erklärt Stern. „Der März 2020 ist das Beispiel für den ,perfekten Sturm‘“, bringt Piechowski ein erst jüngst zurückliegendes Worst- Case-Marktumfeld für Floating Rate Notes in Erinnerung. Trotz der gestiegenen, im historischen Vergleich aber immer noch niedrigen von Floatern gebotenen Zinsen (rund 3,5 Prozent in den USA und 0,84 Pro- zent im Euroraum [„Yield to Worst“, Stand Mitte August 2022]) stellt sich die Frage, ob diese Papiere aus aktueller Sicht interessant bewertet sind und ein In- vestment rechtfertigen. „Es ist richtig, dass die Erträge bei geldmarktnahen Investments aufgrund der fehlenden Laufzeitprämie historisch niedriger sind. Gleichwohl sind Floater ein wichtiges Instrument für einen kurz- bis mittelfristigen Investitionszeit- raum“, argumentiert Stern und verweist auf die „Sichere Hafen“-Funktion von Floating Rate Notes, die Investoren bei überschau- barem Risiko eine Verzinsung oberhalb von Tagesgeldanlagen bieten und dabei jederzeit liquidierbar sind. Piechowski erinnert an die in diesem Jahre bewiesenen Defensivqualitäten von Floating Rate Notes und rät zu Weitblick: „Rendite ist nicht gleich Gewinn, insbe- sondere nicht auf dem Markt für variabel verzinsliche Anleihen. Die Anleger könnten in Zukunft von steigenden Erträgen profitie- ren, da die Zinssätze steigen und die Spreads zu historischen Durchschnittswer- ten zurückkehren könnten.“ Das wohl entscheidende Argument für variable Anleihen führt Reiter ins Feld: „In diesen Zeiten liegt der Fokus nicht auf der absoluten Höhe der Renditen, sondern auf der Frage, wie man sich in einem Umfeld steigender Zinsen zurechtfindet und die Gesamterträge stabilisiert.“ ANTON ALTENDORFER » Anleger könnten von steigenden Erträgen profitieren, da die Zinssätze steigen. « Fabian Piechowski, Portfoliomanager des Fonds Allianz Global Floating Rate Notes Floater-Fonds im Überblick Investoren können unter einigen Floating-Rate-Fonds wählen. Bloomberg- Volumen in Performance in Prozent Fondsname Ticker ISIN Auflage Mio. Euro Gebühr YTD 2021 2020 2019 2018 2017 DWS Floating Rate Notes IC DWSFRIC LU1534073041 23.12.2016 6.700 0,10 % -1,11 % -0,13 % -0,18 % 0,99 % -1,25 % 0,42 % M&G (Lux) Global Floating Rate High Yield Fund MGFECIH LU1797812986 21.09.2018 2.353 0,65 % -3,98 % 5,17 % -0,07 % 4,91 % -1,96 % 2,27 % Allianz Floating Rate Notes Plus AFRNPIE LU1089089129 23.01.2015 1.860 0,26 % -0,52 % -0,51 % -0,08 % 0,04 % -0,73 % 0,09 % Candriam Bonds Floating Rate Notes CANBFRI LU1838941539 03.09.2018 1.230 0,15 % -0,90 % -0,24 % 0,33 % 0,48 % Goldman Sachs High Yield Floating Rate Portfolio GSHFBMD LU1598831672 25.04.2017 1.017 1,25 % -1,67 % 4,32 % 2,62 % 8,23 % -1,35 % DWS USD Floating Rate Notes DBUSDLR LU0041580167 10.11.1992 477 0,41 % -0,40 % 0,38 % 0,45 % 3,95 % 1,11 % 2,11 % Allianz Global Floating Rate Notes Plus AGA3H2E LU1873969643 07.09.2018 357 0,49 % -2,68 % 0,40 % -1,49 % 2,11 % DWS Invest ESG Floating Rate Notes DESGFIC LU1965927848 05.04.2019 353 0,10 % -1,20 % -0,24 % 0,18 % Berenberg Euro Floating Rate Note SGB BEREUSI LU0321158882 26.10.2007 298 0,13 % -0,59 % -0,72 % -0,25 % -0,41 % -0,10 % iShares Euro Floating Rate Bond ESG UCITS ETF EFRN IE00BF5GB717 05.07.2018 240 0,10 % -0,77 % -0,20 % -0,18 % 1,28 % La Française Global Floating Rates LFGFRIE FR0013439163 17.01.2020 174 0,47 % -2,61 % 0,45 % UBS (Lux) Floating Rate Income USD UBFRHKX LU1856011025 31.10.2018 160 0,05 % -1,70 % 4,25 % -1,46 % 6,79 % Lyxor $ Floating Rate Note UCITS ETF BUOY LU1571051751 12.05.2017 108 0,10 % -0,15 % 0,21 % 1,49 % 5,09 % 0,63 % Institutionelle Investoren, die auf variabel verzinste Anleihen setzen wollen, können dies über einige aktiv verwaltetete Fonds wie auch ETFs tun. Da die meisten Fonds vorwie- gend im Investment-Grade-Bereich anlegen und dort die Zinsen in den letzten Jahren sehr niedrig waren, konnten die Fonds nach Kosten nur bedingt bei der gelieferten Performance überzeugen. Besser lief es bei jenen Fonds, die im Sub-Investment-Grade-Bereich investieren und dort höhere Credit-Prämien für ihre Anleger vereinnahmen können. Falls die Zins- wende nachhaltig ist und die Zinsen auch im kurzfristigen Bereich stark steigen, könnte die Stunde von Floating Rate Notes kommen. Wie die zum Teil recht hohen Fondsvolumen zeigen, haben sich bereits einige Investoren entsprechend positioniert. Quelle: Bloomberg, Factsheets, Angaben der Fondsgesellschaft; Angaben in Euro | YTD-Stichtag: 18. August 2022 190 N o. 3/2022 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R AT E G I E N | F LOAT I NG RAT E NOT E S FOTO: © ALLIANZ GLOBAL INVESTORS