Institutional Money, Ausgabe 3 | 2022

D er seit vielen Jahren erwar- tete Rentencrash hat uns nun doch noch ereilt – trotz der vielfach vertretenen These, dass die Euro-Zinsen nicht steigen könnten, weil sonst hoch verschuldete südeuropäische Staaten Probleme be- kämen. Man soll eben wirklich niemals „nie“ sagen. Dass es dabei auch sehr viele Profianleger auf dem falschen Fuß erwischt hat, ist ihnen angesichts des hinter uns liegenden jahrzehnte- langen Bullenmarktes bei OECD-An- leihen nicht vorzuwerfen – nicht zuletzt weil sie seit Jahren praktisch via Regulierung gezwungen werden, in „risikolose“ Staatsschulden zu investieren. Das ändert jedoch nichts daran, dass der bisherige Jahresverlauf auf der Zinsseite teuer war. Vor allem länger laufende Ren- ten erlitten zwischenzeitliche Kursverluste im zweistelligen Prozentpunktbereich und sorgten zumindest per Ende des ersten Halbjahres für eines der schlechtesten Anleihenjahre seit Jahrzehnten. Variable Zinsen Nun ist es aber leider trotz der extrem schwierigen Rahmenbedingungen nicht so, dass nicht weiterhin Anlagebedarf bestünde. Die Mehrzahl der institutionellen Anleger muss auch in diesem Umfeld Monat für Monate neue Zuflüsse investieren, und da- bei wird der Schwerpunkt auch in Zukunft in Zinstitel fließen müssen. Und angesichts der unsicheren Inflationsaussichten wird dabei eine Produktklasse an Bedeutung gewinnen, die im bisherigen Umfeld sin- kender Zinsen wenig attraktiv war: variabel verzinste Anleihen, die jedermann als „Floater“ kennt. Floating Rate Notes, wie die korrekte englische Bezeichnung dieser Papiere lautet, bieten bekanntlich variable Verzinsungen, die sich in der Regel an einem Geldmarktzins orientieren. „Ein Beispiel für einen solchen Referenz- zinssatz wären Euribor, Libor oder die Secured Overnight Financing Rate“, erklärt Christian Reiter, Fondsmanager des DWS Floating Rate Notes. Zu jedem Feststel- lungstermin (Fixing) der Floating Rate Note, deren Laufzeit zwischen einem und bis zu zehn Jahren oder noch länger liegt, wird der Zinssatz auf Basis des Referenz- zinssatzes neu festgeschrieben. „Der Vorteil: Steigen die Zinsen, passt sich die Verzin- sung des Floaters in regelmäßigen Abstän- den an. Hinzu kommt ein Aufschlag, die Kreditprämie. Diese ist abhängig von der Bonität des Emittenten und der Restlauf- zeit“, führt Reiter weiter aus. Geldmarktzins und Kreditprämie ergeben zusammen die Gesamtverzinsung einer Floating Rate Note. „Aufgrund ihrer konzeptionellen Eigenschaften bieten Floater institutionellen Investoren eine Möglichkeit, geldmarktnah Liquidität zu investieren, ohne maßgebliche Zinsänderungsrisiken einzugehen. Darüber hinaus können Floater börsentäglich gehan- delt werden und institutionelle Investoren ihre Position somit zeitnah liquidieren“, erklärt Felix Stern, Head of Fixed Income Euro Balanced bei Berenberg sowie Co- Manager des Fonds Berenberg Euro Floa- ting Rate Note SGB. Ein wichtiges Detail sollten Investoren keinesfalls außer Acht lassen: Zum Fixing- Floating Rate Notes, also variabel verzinste Wertpapiere, stellen für institutionelle Anleger im aktuellen Zinsumfeld eine Anleihenalternative dar, die das Zinsänderungsrisiko minimiert. Allerdings sind damit nicht alle Gefahren gebannt – das Bonitätsrisiko der Emittenten wird man nicht los. Stabile Entwicklung Floating Rate Notes zeigen Defensivqualitäten. Floating Rate Notes (gelbe Linie, linke Y-Achse) haben sich in den vergangenen Jahren und Jahrzehnten in Phasen steigender Leitzinsen (rechte Y-Achse) relativ stabil gehalten, während festverzinsliche Anleihen (rote Linie) unter Abgabe- druck kamen, wie die Historie für den US-Markt zeigt. Quellen: Bloomberg, Allianz Global Investors | Stand: Juli 2022 80 85 90 95 100 105 110 115 120 0 % 1 % 2 % 3 % 4 % 5 % 6 % Bloomberg US Corporate Fixed Rate Index Bloomberg US Floating Notes Index US-Leitzinsen Durchschnittlicher Anleihenkurs US-Leitzinsen 2003 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 2021 » Floating Rate Notes sorgen für Diversifikation und Stabilität in Portfolios. « Christian Reiter, Fondsmanager des DWS Floating Rate Notes Adieu, Zinsrisiko 186 N o. 3/2022 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R AT E G I E N | F LOAT I NG RAT E NOT E S FOTO: © DWS, PHOTOBANK | STOCK.ADOBE.COM