Institutional Money, Ausgabe 3 | 2022

gerateten Teil zu investieren, der einen recht überschaubaren Prozentsatz vom Gesamt- markt ausmacht. So enthält zum Beispiel der Refinitiv Global IG Convertible Bond Index weniger als die Hälfte der Titel im Vergleich zum breiteren Refinitiv Global Focus Convertible Bond Index. Gleiches gilt für die Regionen, die unterschiedliche Schwerpunkte aufweisen und erst in ihrer Vielfalt ein attraktives Portfolio ermög- lichen. Während in Japan der Bond- floor in der Regel auch in einer Markt- korrektur hält, trennt sich in den USA stärker die Spreu vom Weizen. Viele US-Emissionen, z. B. aus dem Techno- logiesektor, die im Herbst des vergan- genen Jahres bei damals vorherrschen- den sehr hohen Aktienbewertungen begeben wurden, handeln inzwischen auf einem Level um 70 Prozent. In den USA weisen zahlreiche Titel kein offizielles Rating auf, in Europa ist die Quote der mit einem Rating begebenen Titel höher. Was die Sektoren angeht, sind in den USA Unternehmen der Medien-, Soft- und Hard- warebranche verstärkt anzutreffen, während in Europa eher Titel aus klassischen Wirt- schaftszweigen wie Industrie, Telekommu- nikation und Energie vorherrschend sind. Aktiver Primärmarkt Tatsächlich scheint zuletzt Schwung in den Neuemissionsmarkt gekommen zu sein. Dieser zeigte im August die höchste Aktivi- tät im bisher sehr ruhigen Jahresverlauf mit zahlreichen Emissionen in Asien, den USA und auch in Europa. Beispiele dafür sind Lenovo 2,5% 2029, Sunnova Energy 2,625 % 2028 und Liberty Media Formula One 2,25 % 2027 sowie Zur Rose 6,875 % 2026. Durch den Kauf der Emissionen er- hält man auf dem aktuell ermäßigten Aktien- kursniveau eine höhere Aktiensensitivität (Delta) und damit Kurspotenzial bei später wieder steigenden Märkten mit gleichzeitig attraktiveren Kupons aufgrund der zwi- schenzeitlichen Zinsentwicklung. Auch über investorenfreundliche Maßnahmen kann Holinger AM berichten. So kauften einige Emittenten zuletzt ausstehende Wandel- anleihen zum Teil vorzeitig zurück bezie- hungsweise refinanzierten sich. Seit Jahresanfang hat sich der Conver- tible Global Diversified UI beachtlich geschlagen. Per Ende August lag er 5,92 Prozentpunkte besser als der breite Markt, repräsentiert durch den Refinitiv Global Focus EUR Hedged Index (siehe Grafik „Gut abgefedert“) . Der Fonds profitiert aktuell von seiner seit Längerem bestehen- den Untergewichtung des US-Marktes zu- gunsten von Asien und Europa. Aktuell ist er zu 36 Prozent in Asien, zu 30 Prozent in Europa, zu elf Prozent in Japan und zu 23 Prozent in US-Titel investiert. Dies ver- gleicht sich mit der Regionenallokation im Refinitiv Global Focus Index per Ende Au- gust 2022 von 50,01 Prozent USA, 25,45 Prozent Europa, 7,48 Prozent Japan, 11,80 Prozent Asien und 5,27 Prozent für den Rest der Welt. Bei der Titelselektion halfen Gewichtungen von defensiven Profilen aus dem Energie- und Versorgerbereich sowie positive Einzeltitelbeiträge durch unter anderem Konami, Pacific Basin, Sika und Iqiyi. In Summe investierte man ein Drittel in Sub-Investment-Grade-Qualitäten mit Schwerpunkt auf Double-BBs. Das Durch- schnittsrating lag Ende August bei „BBB–“. Fazit H.A.M. hält Kurs auch in schwierigen Zeiten. Der Abgang von Alexander Müller wirkt sich auf die Fondsergebnisse nicht negativ aus. Betrachtet man das Bloomberg- Universum des Global Conver- tible, so liegt man über fünf und drei Jahre im Topdezil der Peer- group und über ein Jahr im 75. Perzentil. Mit knapp über 51 Millionen Euro ist der Fonds kein Riese, aber investierbar beziehungsweise sind Spezial- fondsideen nach den Wünschen der Investoren umsetzbar. Dass Holinger auch größere Volumina zu managen versteht, kann man am gut 760 Millionen Euro schweren H.A.M. Global Con- vertible Bond-EUR Fund erken- nen. Wer Aktienexposure mit Airbag aufnehmen möchte, kann getrost zum Convertible Global Diversified UI greifen. DR. KURT BECKER Bei der Sharpe Ratio abgeliefert Beide Benchmarks weisen ein schlechteres Ertrags-Risiko-Verhältnis auf. Der Convertible Global Diversified UI lässt den Refinitv Global Focus CB Index (EUR hedged; blau, Sharpe Ratio SR=0,32) hinter sich. Vergleicht man die SRs, dann liegt der Fonds mit 0,54 sogar vor dem Refinitiv Global CB Index EUR H (ocker) mit 0,52 per 31. 8. 2022. Quelle: H.A.M. 40 % 70 % 100 % 130 % 160 % 190 % 220 % 250 % 280 % Convertible Global Diversified UI Refinitiv Global CB Index EUR H Refinitiv Global Focus CB Index EUR H 15 14 13 18 17 20 19 16 12 11 10 09 08 21 22 Performance Der Fonds in Zahlen Convertible Global Diversified UI ISIN: DE000A0M9995 Bloomberg ID: CVGLDVA GR Fondsdomizil: Deutschland Rechtsform: OGAW Auflagedatum: 29. Februar 2008 Währung: Euro Fondsvolumen: 51,2 Millionen Euro (7. 9. 2022) Geschäftsjahr: Kalenderjahr Ertragsverwendung: ausschüttend Fondsmanager: Holinger Asset Management AG, Zürich KVG: Universal-Investment- Ges.m.b.H. Verwahrstelle: BNP Paribas Securities Services SCA Managementgeb.: 0,90 Prozent p. a. Total Expense Ratio: 1,27 Prozent » Dank der Nutzung des ganzen Univer- sums konnten wir bei ähnlicher Volatilität eine höhere Sharpe Ratio erzielen. « Daniel Lutz, Senior Portfolio Manager, Holinger Asset Management AG, Zürich 158 N o. 3/2022 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R AT E G I E N | TOP FOTO: © HOLINGER AM