Institutional Money, Ausgabe 3 | 2022

D ass im Convertible Global Diversified UI seit Auf- lage 2008 die Expertise des Schweizer Wandel- anleihenspezialisten Holinger Asset Management (H.A.M.) ausgerollt wird, ist nicht sofort ersichtlich, macht sich jedoch im Peergroup-Vergleich für Uni- versal Investment bezahlt. Eine Auswer- tung von Scope Fund Analysis des Con- vertible-Bond-Fonds-Universums auf glo- baler gehedgter Basis zum 31. Juli 2022 von mehr als 40 Wandelanleihenfonds zeigt jedenfalls den Convertible Global Diversi- fied UI an der Spitze des Feldes mit einem annualisierten Renditevorsprung von acht Basispunkten gegenüber dem ersten Ver- folger, dem Sparinvest-Global Convertible Bonds EUR Fonds. An dritter Stelle rangiert schon mit einem deutlichen Performance- unterschied von jährlich 98 Basispunkten der Oddo BHF Convertibles Global CR- EUR, gefolgt vom H.A.M. Global Conver- tible Bond Fund A EUR, wo Holinger Asset Management unter eigener Flagge segelt. H.A.M. wurde 1993 in der Schweiz gegrün- det und ist ein unabhängiger und hoch spe- zialisierter Vermögensberater. Die Firma ist im Besitz der aktiven Partner und gehört heute zu den führenden Experten im Seg- ment Wandelanleihen. Die Kompetenz des Hauses zeigt sich auch darin, dass man das Ausscheiden des Partners und Geschäfts- führers Alexander Mueller vor mehr als einem Jahr, der bis dahin für das Manage- ment des Convertible Global Diversified UI verantwortlich zeichnete, gut verkraftet hat. Seither wird der Fonds von Daniel Gonzen- bach, Eigentümer und Portfoliomanager, so- wie Daniel Lutz, Senior Portfolio Manager, und Carsten Kröger gemanagt. Investmentansatz Der aktive Managementansatz ist von der Ansicht geprägt, dass risikoadjustierte Über- schussrenditen auch langfristig erzielbar sind. Bei der Selektion einzelner Wandelan- leihen soll ein attraktives Risiko-Rendite- Verhältnis im Vordergrund stehen, Anlage- ziel ist ein möglichst hoher Wertzuwachs. Im Gegensatz zu Aktien und traditionellen Rentenpapieren sind Wandelanleihen be- kanntlich ja nicht immer effizient bewertet und handeln vielfach unter ihrem theoreti- schen Wert. Daniel Gonzenbach dazu: „Wir nutzen diese Ineffizienzen systematisch, was sich in der langfristigen Outperfor- mance widerspiegelt. Dabei berücksichtigen wir das gesamte Anlageuniversum, um die Ineffizienzen ausfindig zu machen.“ Das Fondsportfolio ist dementsprechend nicht um einen Benchmark-Index herum kon- struiert, die gängigen Benchmarks werden lediglich ex post als Vergleichsmaßstab her- angezogen. Im Zentrum steht die Auswahl der einzelnen Wandelanleihe, denn sie ist der dominierende Faktor für den aktiven Renditebeitrag. Dieser Prozess umfasst neben der Analyse der typischen Wandel- anleihenspezifika auch die fundamentale Betrachtung der zugrunde liegenden Aktie, die durch die Embedded Option ebenfalls einen wichtigen Renditefaktor darstellt. Daniel Lutz führt aus: „Wandelanleihen mit einem besonders attraktiven Risiko-Ertrags- Verhältnis lassen sich häufig außerhalb der gängigen Indizes finden. Unser Core-Satel- lite-Ansatz ermöglicht es uns, in Wandel- anleihen zu investieren, die von diversen Wandelanleihenfonds haben es schwer: sinkende Bondfloors, höhere Credit Spreads und Zinsen sowie schwache Growth-Aktien. Der Convertible Global Diversified UI meistert diese Herausforderungen bisher auffallend gut. » Der Convertible Global Diversified UI wird mithilfe konzentrierter Einzelwetten gemanagt. « Daniel Gonzenbach, Portfoliomanager, Holinger Asset Management AG, Zürich Sturmfest k Jefferies Regional Fair Value Tracker Außerhalb der USA sind die Wandler anderer Regionen unterbewertet. Die größte Unterbewertung aller Regionen zeigt seit geraumer Zeit Asien ex Japan. Aber auch bei europäischen und japanischen Wandelanleihen ist noch Platz bis zum Erreichen des Fair Value. Quelle: Jefferies | Stand: 29.7.2022 -4,0 % -3,5 % -3,0 % -2,5 % -2,0 % -1,5 % -1,0 % -0,5 % 0,0 % 0,5 % 1,0 % 1,5 % 2,0 % 2,5 % 3,0 % Japan US Asien ex Japan Europa 2019 2018 2021 2020 2017 2022 Über-/Unterbewertung zum Fair Value Über- bewertung Unter- bewertung 156 N o. 3/2022 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R AT E G I E N | TOP FOTO: © HOLINGER AM, M.MPHOTO | STOCK.ADOBE.COM