Institutional Money, Ausgabe 2 | 2022

und Family Offices, was ja noch ver- ständlich wäre, sondern es gibt auch noch ziemlich große Unterschiede im Verhalten zur verwandten Gruppe der betrieblichen Pensionsfonds. Während letztere in der Hälfte der Fälle Hedge- fonds aufstocken möchten, planen die öffentlichen Pensionsfonds, dies nur zu 26 Prozent zu tun. Dafür verspüren die öffentlichen Pensionsfonds deutlich mehr Appetit auf Sachwerte und Infra- struktur sowie Private Debt als ihre Kollegen von den betrieblichen Pen- sionsfonds (siehe Grafik „Investoren- gruppen verhalten sich unterschied- lich“) . Die Abneigung bei vier von fünf öffentlichen Pensionseinrichtungen, ihre Hedgefonds-Allokation nach oben zu schrauben, rührt wohl daher, dass man in der Vergangenheit zu den prominen- testen Kritikern der Hedgefondsindus- trie, ihrer Gebührenstruktur und deren Laxheit im Umgang mit ESG zählte. Dass Family Offices vorn liegen, was das Interesse an Aufstockungen von Hedgefonds-Positionen betrifft, überrascht nicht wirklich angesichts ihrer historischen Präferenzen und der aktuellen Marktbedin- gungen. Wie andere Allokatoren sind Fami- ly Offices besorgt über anämische Aktien- renditen in den kommenden Jahren, auf die der Asset Manager GMO schon allein auf- grund der Mean Reversion seit Längerem regelmäßig hinweist. Aktuell befindet man sich in einem Handelsumfeld, das sich eher für wendige und opportunistische Manager eignet. Family Offices sind im Durchschnitt kleiner, be- sitzen eine flexible Struktur, eine straffe Entscheidungs- findung und eine höhere Risikotoleranz. Hedgefonds können auf ihre angeborenen Stärken und jüngst erzielte überdurchschnittliche Leis- tungen verweisen. In Anbe- tracht all dieser Faktoren scheinen Family Offices und Hedgefonds offenbar beson- ders gut zusammenzupassen. Dass sich auch öffentliche Kapitalsammelstellen durch- aus für Hedgefonds erwär- men können, zeigt der Fall des North Dakota Board of University and School Lands, das im vierten Quar- tal 2021 in zwei Multi-Strategy-Hedgefonds mit dem Ziel investierte, das Risiko zu re- duzieren und Rendite innerhalb eines weit- gehend marktneutralen Rahmens zu stei- gern. Der in Bismarck ansässige Investor vergab im Oktober 2021 jeweils rund 290 Millionen Dollar an Millennium Manage- ment und PineBridge und folgte damit einer Empfehlung seines in Portland, Oregon, ansässigen Beraters RVK (vormals R.V. Kuhns & Associates, Inc.), eine neue Hedgefondskomponente in das Absolute- Return-Portfolio aufzunehmen. RVK plä- dierte ausdrücklich für marktneutrale Multi- Strategie-Fonds als bevorzugtes Instrument. Um Platz für die beiden neuen Investments zu schaffen, trennte sich North Dakota vom underperformenden GMO Benchmark-Free Allocation Fund (Mandat in der Höhe von 400 Millionen US-Dollar) und reduzierte seine Allokation gegenüber Pimco. Hauptmotive Die wichtigste Begrün- dung, warum US-Institutio- nelle wieder verstärkt zu Hedgefonds greifen, sind Be- fürchtungen betreffend ziem- lich überzogen erscheinender Aktienbewertungen. 40 Pro- zent der Befragten nannten diesen Grund als Motiv (Mehrfachnennungen mög- lich). Ein weiterer Grund für das Interesse an Hedgefonds ist die Schließung einer Lücke in der Zielallokation (35 Prozent). Allerdings ist dies ein stärkeres Motiv für Stiftungsfonds, die mögli- cherweise über größere Ka- pazitäten für die Zusammen- Investorengruppen verhalten sich unterschiedlich Öffentliche US-Pensionsfonds sind bei Hedgefonds am wenigsten aufstockungswillig. Öffentliche US-Pensionsfonds sind die schärfsten Hedgefondskritiker und tun sich aktuell mit Aufstockungen ihrer Positionen schwer. Quelle: Umfrage von With Intelligence (Uni)- Stiftungen Family Offices Öffentliche Pensionsfonds Betriebliche Pensionsfonds Private Equity Hedgefonds Immobilien Real Assets/ infrastructure Private Credit/ Debt 67 % 61 % 39 % 20 % 55 % 62 % 26 % 50 % 39 % 56 % 41 % 42 % 38 % 41 % 62 % 40 % 32 % 50 % 57 % 36 % Je schwieriger das Marktumfeld wird, umso größer wird die Bereitschaft von Investoren, auf komplexere – und damit auch teurere – Strategien zu setzen. In den USA profitieren Hedgefonds bereits von diesem Trend, in Europa zögert man noch. N o. 2/2022 | www.institutional-money.com 151 T H E O R I E & P R A X I S | HEDGE FONDS - S TUD I E