Institutional Money, Ausgabe 1 | 2022

D ass an den Aktienmärkten in den vor uns liegenden Jah- ren nicht genauso viel ver- dient werden kann wie in den hinter uns liegenden Jahren, ist zumin- dest wahrscheinlich. Asset Manager wie GMO unter der Führung von Jeremy Grantham, die an die Gravitationskräf- te der Mean Reversion glauben, erwar- ten für die nächsten sieben Jahre bes- tenfalls karge Renditen – und das nicht nur an den Aktienmärkten, sondern auch für Anleihen und Cash (siehe Grafik „Magerer Renditeausblick“) . In ihren Berechnungen für die nächsten sieben Jahre gehen die GMO-Strategen davon aus, dass sich die Inflation in den USA über einen Zeitraum von 15 Jahren an die langfristige Inflationsrate von 2,2 Prozent annähern wird. Reale positive Renditen in den nächsten sieben Jahren er- wartet das Haus dabei nur von Schwellen- länderaktien und Non-US-Small-Caps. Auf der Suche nach Alternativen zu den gelis- teten Assets landet man fast zwangsläufig bei den Privatmärkten. State Street spricht in einer Kurzstudie gar von einer stillen Revolution – und das gleich in mehrerlei Hinsicht: Diese betrifft Asset Manager genauso wie Asset Owner, also schwer- gewichtig die institutionellen Anleger. Bestandsaufnahme Laut dem US-Researchhaus Preqin be- trug das verwaltete Vermögen allein im Be- reich Private Equity Ende März 2021 schät- zungsweise 4,1 Billionen US-Dollar, wobei sich diese Zahl bis 2025 auf 9,1 Billionen US-Dollar mehr als verdoppeln dürfte. Die kleineren Unterkategorien der Privatmärkte, z. B. private Kredite, sind ebenfalls für ein erhebliches Wachstum gerüstet, sodass der kombinierte Sektor auf dem besten Weg ist, einen größeren Anteil des professionell verwalteten Vermögens zu erobern. Sowohl die traditionellen als auch die alternativen Vermögensverwalter haben diesen Wandel erkannt und kämpfen darum, diese Welle zu reiten. Eine Vielzahl von Geschäftsab- schlüssen zwischen Managern – zum Bei- spiel die Partnerschaft von Vanguard mit HarbourVest – zeigt, wie wichtig die Inves- titionen in private Märkte für die Wachs- tumsaussichten traditioneller Asset Manager sind. Das starke Wachstum des verwalteten Vermögens geht mit einer Diversifizierung der Kundengruppen einher. Abgesehen von klassischen institutionellen Kunden in den USA wie angelsächsischen Pensionsfonds mit Leistungszusage, die zur Bereitstellung hoher Renditen verpflichtet sind, und Staatsfonds erwarten die Privat-Asset-Ma- nager auch, dass Vermögensverwalter, Stif- tungen, vermögende Private und beitrags- orientierte Pensionsfonds immer wichtigere Die Anlagen an den privaten Märkten werden weiterhin stark wachsen, da die Investoren versuchen, ihre Portfolios weiter zu diversifizieren und höhere Renditen zu erzielen, als an den Börsen erreichbar sind. Das Thema „Daten“ spielt dabei eine wenig beachtete und wohl unterschätzte Schlüsselrolle. Magerer Renditeausblick Asset Manager GMO sieht schwarz für auskömmliche Renditen an den meisten Märkten für ganze sieben Jahre. Reale positive Renditen in den nächsten sieben Jahren erwartet GMO nur von Schwellenländeraktien und Non-US- Small-Caps, in allen anderen Assetklassen scheinen negative reale Erträge vorprogrammiert zu sein. Vor allem bei US-Large-Caps, US-Small-Caps, US-Anleihen inklusive Inflation-Linked Bonds und Global-ex-US-Bonds werden im Schnitt teilweise deutlich negative jährliche Realrenditen erwartet. Quelle: Grantham, Mayo, & van Otterloo (GMO) -10 % -5 % 0 % 5 % 10 % U.S. Cash U.S. Inflation Linked Bonds Emerging Debt Intl. Bonds Hedged U.S. Bonds Emerging Value Emerging Intl. Small Intl. Large U.S. Small U.S. Large Langfristige Historische Reale Aktienrendite Stocks Bonds 5,5 % -3,8 % -4,3 % -1,1 % -2,9 % -0,8 % -6,2 % -5,0 % 3,2 % -1,3 % 0,1 % Jährliche reale Rendite über 7 Jahre » Die Datenproblematik, besonders in Bezug auf ESG-Daten, brennt Institutionellen unter den Nägeln. « Uwe Rieken, Geschäftsführer Faros Consulting und Vorstand Faros Fiduciary Management AG in Frankfurt a. M. Informations probleme 182 N o. 1/2022 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R AT E G I E N | PR I VATMARKT- I NVE S TMENT FOTO: © MELANIE INSERRA, PETERSCHREIBER.MEDIA | STOCK.ADOBE.COM