Institutional Money, Ausgabe 1 | 2022

0 50 100 150 200 250 80 85 90 95 100 105 110 Bloomberg Commodity Index (BCOM) 1. Superzyklus (1970er – 1980er) 2. Superzyklus (1999 – 2008) Punkte Punkte 2015 2010 2005 2000 2020 1995 1990 1985 1980 1975 1970 1965 1960 März 2021 2022 Feb. 0 % 20 % 40 % 60 % 80 % 100 % I 2020 I 2010 I 2000 I 1990 I 1980 I 1970 I 1960 I Getreide Soft Commodities Energie Industriemetalle Edelmetalle Lebendvieh Zusammensetzung BCOM 176 N o. 1/2022 | www.institutional-money.com R und 30 Prozent hat der Bloomberg Commodity Index in den ersten beiden Monaten des Jahres zugelegt. Zunächst trieben Covid-19-bedingte Sorgen um die globa- len Lieferketten die Rohstoffpreise an, dann sorg- te die Invasion der Ukraine für massive Befürch- tungen, was die Versorgung mit Energieträgern und Getreide betrifft. Doch was passiert, wenn diese exogenen Schocks – hoffentlich bald – vorübergehen? Sind dann für die Rohstoffmärkte Korrekturen zu erwarten? Eine derartige Entwicklung ist zwar nicht auszuschließen, übergeordnet gibt es allerdings einige langfristige Trends, die da- für sprechen, dass der Rohstoffmarkt nach den 1970er- und den 2000er-Jahren in den dritten Superzyklus der vergangenen 60 Jahre einge- treten ist. Leider ist einer der Hauptkatalysato- ren für eine Langfristrallye ebenfalls ein nega- tiver: der Klimawandel. Er könnte für eine langfristig angespannte Lage am Getreide- markt sorgen. Der Umstieg auf „Renewables“ wird außerdem den Bau von Solarpaneelen, Windrädern und Batterien forcieren, für deren Herstellung diverse Basis- und Edelmetalle be- nötigt werden. Bei einem Erfolg dieser Tran- sition sollte es andererseits auf dem Markt für fossile Energieträger aufgrund geringerer Nachfrage zu sinkenden Preisen kommen – zumindest so lange, bis das Angebot sich auf eben diese neue Nachfrage eingestellt hat. Die Zeiten, da Erdöl als Inflationstreiber fungierte, wären aber vorbei. HANS WEITMAYR Der Krieg in der Ukraine hat die Rohstoffrallye rund um Energieträger und Getreide weiter angefacht. Sind das nur Kurzzeiteffekte, oder befindet sich der Markt gerade in einem neuen Superzyklus? Klima, Krieg und Rohstoffe Dominante Sektoren im Wandel der Zeit Die Zusammensetzung des Bloomberg Commodity Index hat sich in den vergangenen 60 Jahren deutlich geändert. Der BCOM bestand vor 60 Jahren nur aus Getreide und Soft Commodities. Die Erweiterung der Sektoren spiegelt die historischen Kurssteigerungen des Index wider – so ging dem zweiten Superzyklus die Erweiterung auf sechs Sektoren voraus. Seither hat es keine markanten Veränderungen gegeben, der Anteil von Soft Commodities ist im Vergleich zum Beginn der Beobachtungs- periode von 100 auf rund 30 Prozent zurückgegangen. Neben konjunkturellen Unsicherheiten, die in den Markt hineinspielen, tragen Wetterextreme zur Dynamik bei. Quelle: NNIP In den vergangenen rund 60 Jahren haben die globalen Rohstoffmärkte zwei Superzyklen durchlaufen. Zunächst mit dem Ausbruch von Covid-19 und den damit verbundenen Lieferengpässen, spätestens jedoch seit der Invasion der Ukraine mehren sich die Zeichen, dass exogene Schocks eine neue langjährige Hausse-Periode auslösen. Quelle: NNIP, Bloomberg Krieg als möglicher Katalysator für einen neuen Superzyklus Der Rohstoffmarkt war bis vor Kurzem kompliziert zu bespielen. Ein neuer Superzyklus könnte sich aber anbahnen. SCHWERPUNKT UKRA I NE ROHS TOF F E