Institutional Money, Ausgabe 1 | 2022

D ie durchaus bekannte Ge- schichte David gegen Go- liath wird in der Regel als Underdog-Geschichte ver- kauft, kann aber auch anders gelesen wer- den – etwa als Lektion dafür, was passiert, wenn eine Partei in einem Konflikt einen massiven technologischen Vorteil hat – im gegenständlichen Fall eine Schleuder in der Hand des vermeintlich schwächeren Kom- battanten. Doch was, wenn nicht David die Schleuder hätte, sondern Goliath? Dann stünde der Sieger von Anfang an fest, eine faire Auseinandersetzung könnte nicht statt- finden. Ein derartiges Szenario mit poten- ziell massiven Wettbewerbsverzerrungen or- tet gegenwärtig die BIS, die Bank for Inter- national Settlements, im Bankensektor. In ihrem Bulletin No 45 vom August 2021 verortet das Autorenquartett den Finanz- Goliath aber nicht bei den üblichen Ver- dächtigen wie Goldman Sachs, HSBC oder Deutsche Bank, sondern bei Big Tech, also Amazon, Alphabet, Apple oder Meta. Marktverzerrungen In einem Positionspapier mit dem Titel „Regulating big techs in fi- nance“ werden die Behörden zu ent- schlossenen Markteingriffen aufge- rufen. Als Grundlage für diesen Auf- ruf ziehen die Autoren die „dynami- sche Skalierung“ heran, „die Big- Tech-Firmen erzielen können, wenn sie in den Finanzsektor eintreten“. Zusätzlich zu den „traditionellen Be- denken wie Finanzrisiken, Konsu- mentenschutz und operative Wider- standsfähigkeit entstehen bei einem derartigen Eintritt weitere Herausfor- derungen, was Marktdominanz und Datenschutz betrifft“. Folgerichtig sollte die Politik beginnen, entspre- chende Regelwerke zu entwerfen, „speziell in der EU, in China und den Ver- einigten Staaten“. Tatsächlich ist es so, dass Big-Tech-Un- ternehmen wie beispielsweise Amazon be- reits Zahlungsziele gegen Rechnung oder Teilzahlungen akzeptieren, ohne die Kredit- würdigkeit zu prüfen. Das kann per se schon zu tendenziell höheren Makro-Risi- ken führen. Doch auch im B2B-Bereich machen sich plattformbasierte Kreditlösun- gen für KMU breit – und das mit einer be- merkenswerten Dynamik. Anbieter dieses Geschäftsmodells, das inzwischen auch unter der Bezeichnung „Embedded Finance“ be- kannt ist, weisen mittlerweile ambitionierte Bewertungen auf. So wird die in San Fran- cisco ansässige Zahlungsplattform Stripe, die unter anderem Amazon und Alphabet/ Google zu ihren Kunden zählt, seit ihrer jüngsten Finanzierungsrunde im Vorjahr mit 95 Milliarden US-Dollar bewertet. Das US-Fintech Square wiederum, das diverse Bezahl- und Marketingdienstleistun- gen anbietet und durch die 29 Milliarden Dollar schwere Übernahme des australischen BNPL-(Buy Now Pay Later)-Anbieters Afterpay aufgefallen ist, erreichte im Vor- jahr Marktkapitalisierungen von mehr als 100 Milliarden Dollar und war an der Börse zeitweise mehr wert als HSBC, die nach Marktkapitalisierung größte Bank Europas. Getrieben hat die Bewer- tung nicht nur der erwähnte Deal, sondern auch das wieder anspringen- de KMU-Kreditvolumen (siehe Chart „Online-KMU-Kredite boo- men“) , das über die Plattform abge- wickelt wird – ein Geschäft, das auch von Shopify betrieben wird. Die Kreditvolumina liegen hier zwischen 200 und zwei Millionen Dollar. Kein Wunder, dass IT-Legen- den wie Bill Gates orakeln: „Das Bankgeschäft ist eine Notwendig- keit. Banken sind es nicht.“ Der Embedded-Finance-Boom wird auch von den nicht öffentlichen Finanzmärkten getragen. Laut Reu- ters-Daten flossen im vergangenen Jahr 4,25 Milliarden Dollar an Pri- Wenn traditionelle Großbanken, die gestern noch als „too big to fail“ galten, plötzlich in die Rolle des David rutschen, dann geht es zweifellos um Disruption in der Finanzbranche – diesmal allerdings nicht durch Fintechs, sondern durch die Amazons und Googles dieser Welt. Online-KMU-Kredite boomen Nach der Pandemieausbruchs-Delle sprang die Kreditvergabe wieder an. Das Embedded-Finance -Unternehmen Square ist 2021 durch die Milliar- denübernahme der australischen Afterpay sowie mit abermals anspringen- den KMU-Kreditvergaben aufgefallen. Das führte zu einer enormen Firmen- bewertung, die inzwischen wieder bereinigt wurde. Quelle: Square 0 200 400 600 800 1.000 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Vergebene Darlehen Mio. USD » Das Bankgeschäft ist eine Notwendigkeit. Banken sind es nicht. « Bill Gates, Gründer Microsoft, Stiftungsvorstand Ein David ohne Schleuder 128 N o. 1/2022 | www.institutional-money.com T H E O R I E & P R A X I S | B I G T E CH VS . BANKEN FOTO: © HOLLIE ADAMS | 2021 BLOOMBERG FINANCE LP, CAN | STOCK.ADOBE.COM