Institutional Money, Ausgabe 1 | 2022

plötzlich positiv wird, ist kein aktives Ver- dienst, sondern liegt an der negativen Per- formance der lokal agierenden Manager“, es handelt sich also um eine indirekte, pas- sive Auswirkung. Softe Stärke Um die Beweisführung, wonach softe Informationen relevant sind, zu vervollstän- digen, haben die Autoren nun mittels Re- gressionsgleichung die Erträge von Fonds- managern mit den wirtschaftlichen Aktivitä- ten in Verbindung gesetzt und nach Sekto- ren unterteilt (siehe Tabelle „Cocktail-Re- search“) . „Wir untersuchen also den Ein- fluss, den das Schließen verschiedener Ak- tivitäten auf die lokale Fondsperformance hat, und können so genauer herausfiltern, aus welchen Quellen Informationen für Fondsmanager stammen“, erklärt Bai. Zwar zeichnet der erste Regressionsfilter ein nur sehr allgemeines Bild, aber bereits in der erste Verfeinerungsstufe ergeben sich relativ klare Aussagen: Demnach gibt es nur im Sektor „Unterhaltung und Erholung“ eine negative Korrelation zwischen einem verstärkten Rückgang der Aktivitäten und den durchschnittlichen Fondserträgen. Die Autoren splitten diesen Sektor ein drittes Mal auf und kommen auf eine Reihe von relevanten Ergebnissen, wobei sich die Schließung von Trinklokalen bei den statis- tisch relevanten Sektoren mit Abstand am stärksten auswirkt. Im Umkehrschluss be- deutet das, dass der Austausch von softer Information bei einem guten Glas Wein enorm positive Auswirkungen auf die Per- formance lokal agierender Fondsmanager hat und ein steriles Zoom-Meeting den Fluss von soften Informationen eher nicht begünstigt. Folgt man diesen Erkenntnissen, so ließe sich aus ihnen wohl auch eine Strategie gie- ßen, die ein Deinvestment von lokal fokus- sierenden Fonds bei Einschränkung infor- meller Kommunikationsflüsse nahelegt. Auf der anderen Seite sollten dieselben Fonds nach einem Ende solcher Beschränkungen wieder Performance gutmachen. Ob sich eine derartige Strategie nach Berücksichti- gung der Handelskosten rechnet, wäre wohl ein interessantes Forschungsobjekt für all- fällige Folgestudien. HANS WEITMAYR Cocktail-Research Wie die Abnahme der Erträge mit dem zunehmenden Rückgang der allgemeinen Aktivitäten während der Lockdowns zusammenhängt Allgemeiner Zusammenhang zwischen Fondsperformance und ökonomischer Aktivität Prod.- Groß- Einzel- Transp. & Inform.- Finanz & Immo- Bildungs- Gesund- Unterh. & Beherb. & Andere Andere Industrie handel handel Lager u. Nachr. Vers. bilien einricht. heitsw. Erholung Nahrung Services Rückgang der -0,6845*** -0,6205*** -0,5286** -0,4417** -0,3247** -0,3797** -0,2705 -0,0269 -0,3900** -0,4653** -0,4126** -0,4795** -0,2339 Aktivität (-3,15) (-3,47) (-2,13) (-2,37) (-2,10) (-2,07) (-1,25) (-0,08) (-2,39) (-2,56) (-2,15) (-2,02) (-0,69) AD × Rückgang 0,0007*** 0,0006*** 0,0005** 0,0004** 0,0003** 0,0003** 0,0003** 0,0002 0,0003** 0,0004*** 0,0005*** 0,0004* 0,0002 der Aktivität (3,25) (3,49) (2,53) (2,40) (2,33) (2,19) (2,07) (0,50) (2,06) (3,05) (3,15) (1,87) (0,76) Fonds-Dummy Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Zeit-Dummy Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Y Anz. Beobacht. 7.600 7.502 13.163 11.134 10.008 12.417 10.090 3.716 11.713 11.213 14.264 7.811 5.674 Adj R 2 0,111 0,093 0,103 0,093 0,102 0,101 0,100 0,119 0,100 0,104 0,112 0,096 0,090 Verfeinerungsstufe I (Horse-Race-Regression) Einzelhandel Transport & Information und Finanz & Immobilien Gesundheits- Unterhaltung & Beherbergung & Lagerhaltung Nachrichten Versicherungen wesen Erholung Nahrung Rückgang der 1,4047 0,4792 -0,0110 -0,0919 0,1470 0,0991 -0,6067** -1,1937 Aktivität (1,18) (1,25) (-0,04) (-0,19) (0,47) (0,29) (-2,39) (-1,11) AD × Rückgang -0,0016 -0,0005 -0,0000 0,0002 -0,0001 -0,0001 0,0005*** 0,0016* der Aktivität (-1,65) (-1,49) (-0,10) (0,48) (-0,34) (-0,45) (2,71) (1,76) Verfeinerungsstufe II – Subsektoren aus „Unterhaltung & Erholung“ Freizeit- Buch- und Kinder- Trink- Fitness Full-Service- Personal Cafés Bowling parks Magazinläden betreuung lokale & Sport Restaurants Care / Wellness & Bars & Golf Rückgang der -1,579 -0,796*** -0,461 -1,060** -0,474*** -0,521*** -0,211 -0,414** -0,749 Aktivität (-1,64) (-2,92) (-1,45) (-2,11) (-2,58) (-3,59) (-0,68) (-2,21) (-1,13) AD × Rückgang 0,0005 0,0006** 0,0004 0,0006* 0,0005*** 0,0005*** 0,0002 0,0005*** 0,0007 der Aktivität (0,99) (2,51) (1,53) (1,76) (3,45) (4,45) (0,81) (3,22) (1,41) Fonds FE Y Y Y Y Y Y Y Y Y Zeit FE Y Y Y Y Y Y Y Y Y Anz. Beobacht. 674 2.361 4.761 2.047 10.929 12.114 4.038 13.888 1.183 Adj R2 0,026 0,100 0,111 0,064 0,104 0,107 0,074 0,112 0,071 Am Ende des statistischen Verfeinerungsprozesses kristallisiert sich ein hoch relevanter, quantitativ stark ausgeprägter Zusammenhang zwischen dem Rückgang der Aktivitäten in Trinklokalen, Cafés sowie Full-Service-Restaurants – gemessen am Footprint der Mobilfunkdaten – und der schwächer werdenden Performance lokal agierender Fonds heraus. Damit erhärtet sich die These, dass softe Informationen starke Auswirkungen auf die Fondsperformance haben. Neben den erwähnten klassischen Hotspots zum Informationsaustausch erwie- sen sich auch Fitness -und Sportstudios also potenzielle Informationsdrehscheibe. ***/**/* = 99/95/90 % Signifikanz Quelle: Studie 120 N o. 1/2022 | www.institutional-money.com T H E O R I E & P R A X I S | SOF T FAC TORS