Institutional Money, Ausgabe 4 | 2021

Klimaschutz zeigen. Es ist einer der ers- ten Fonds, der sich an der Benchmark- Verordnung orientiert, er setzt die Vor- gaben um, die auch an die Paris-aligned Benchmark (PAB) gestellt werden. Konkret heißt das: a) Das Management schließt Emittenten, die wesentliche Umsatzanteile mit der Energiegewin- nung aus fossilen Brennstoffen erzielen, weitgehend aus. b) CO 2 -intensive Emit- tenten innerhalb der übrigen Branchen werden untergewichtet. Dadurch weist das Portfolio schon zu Beginn eine CO 2 -Intensität auf, die mindestens 50 Prozent unterhalb der Benchmark iBoxx Euro Corporate Bond Index liegt. „Unser Ziel ist, diese CO 2 -Intensität jedes Jahr um weitere sieben Prozentpunkte zu senken“, er- klärt Grünäugl. Damit wird der Fonds bis 2050 netto-CO 2 -neutral, er ent- spricht also den Zielen des globalen Klimaschutzabkommens von Paris. Weitere Analyseebene Daneben soll der Fonds aber auch den Transformationsprozess von Unter- nehmen unterstützen. Grünäugl erklärt, wie das im Portfolio umgesetzt wird: „Für Sus- tainability-Linked Bonds und Green Bonds gelten die pauschalen Ausschlüsse im Fonds nicht. Wir können also Positionen in den Bereichen Öl, Gas und bei Versorgern auf- bauen, wenn die Voraussetzungen stimmen, wenn also ambitionierte Einsparungsziele gesetzt und attraktive Kuponsteigerungen bei Zielverfehlung garantiert werden.“ Da- bei ist die Analyse von Sustainability-Lin- ked und Green Bonds aufgrund der Kom- plexität der Anleihenbedingungen nicht tri- vial. „Je nach Kupon-Step-ups erfordert das die Erfassung und Auswertung weiterer Da- ten. Außerdem müssen wir die Zielerrei- chung validieren. Das machen wir teilweise selbst, wir legen aber auch Wert auf eine vorhandene Second Opinion, also eine Va- lidierung durch Dritte“, erklärt Grünäugl. Bei der Analyse von Green Bonds schaut er nicht nur auf das konkrete Projekt, das fi- nanziert wird, sondern auch auf den Emit- tenten als Ganzes. BayernInvest hat auch einen auf Emer- ging Markets fokussierten Aktienfonds in der Pipeline, der sich an den neuen Klima- Benchmarks orientiert. So ist das Vorgehen: • Zunächst werden die Mindestausschlüsse umgesetzt, die die EU auf Sektorebene formuliert hat. • Anschließend wird auf Portfolioebene die Vorgabe berücksichtigt, dass im Vergleich zum ursprünglichen Anlageuniversum eine um mindestens 50 Prozent geringere CO 2 -Intensität zu erreichen ist. • Fortlaufend wird dann pro Jahr eine CO 2 - Minderung um 7,0 Prozentpunkte ange- strebt. Auf diese Weise will man bis 2050 die geforderte CO 2 -Neutralität erreichen. Die notwendigen ESG-Daten für die Strategie werden zum Großteil von MSCI bezogen, aber auch andere öffentlich zugängliche Da- tenquellen werden genutzt. „Meines Erach- tens wird das für sich genommen noch nicht ausreichen, um das 1,5-Grad-Ziel zu errei- chen, man muss mehr machen. Die Min- Die Kombination macht’s! Eine nachhaltige Strategie sorgt für eine relativ kleine Erhöhung des Tracking Errors. Durch die verschiedenen Nachhaltigkeitsfilter reduziert sich zwar das Anlageuniversum, aber durch kluge Kombination steigt der Tracking Error am Ende lediglich um 1,2 Prozent. Quelle: MSCI, BayernInvest | Stand: 18.8.2021 MSCI World Index mit 1.560 Titeln als Basis Auswertung 1. Grades – BayernInvest Normativer Screen Auswertung 2. Grades – BayernInvest-SDG Fokus Auswertung 3. Grades – Climate-Transition-Kriterien (CTB) › 30 % relative Dekarbonisierung › 7 % laufende Dekarbonisierung p. a. Auswertung 4. Grades – Transformation › Positive Ratingentwicklung erforderlich › Optimierung des Ratingtrends Ausgangsgesamtheit: 1.560 Titel 1. Grades: 1.440 Titel 2. Grades: 1.250 Titel 3. Grades 4. Grades Tracking Error 0,46 %-P. Tracking Error 0,59 %-P. Tracking Error 1,20 %-P. Die EU-Benchmark-Verordnung führt zwei neue Klima-Benchmarks ein: a) den EU-Referenzwert für den klimabedingten Wandel (Climate Transition Benchmark, CTB) und b) den in Paris abgestimmten EU-Referenzwert (Paris-aligned Benchmark, PAB). N o. 4/2021 | www.institutional-money.com 267 S T E U E R & R E C H T | B ENCHMARK -VO