Institutional Money, Ausgabe 4 | 2021

1. Schärferer Wettbewerb Viele Vermögensverwalter sind heute als Kredit- geber auf dem europäischen Markt für direkte Unternehmensdarlehen aktiv, doch die Pande- mie hat die Wettbewerbslandschaft entschei- dend beeinflusst. Vor allem konzentriert sich die Transaktionstätigkeit zunehmend auf eine klei- nere Zahl von Kreditgebern. Früher haben Private-Equity-Sponsoren mögli- cherweise Gebote von fünf bis zehn Kreditge- bern für eine bestimmte Finanztransaktion ein- geholt, heute sind es vielleicht nur noch zwei oder drei. Kreditgeber, die nicht zu den drei Marktführern gehören, finden sich vermehrt auf der Außenseite wieder. Im Gegensatz zu den USA, wo Deals oftmals in Form von Clubtrans- aktionen abgeschlossen werden, werden Ge- schäfte in Europa zudem häufiger mit einem einzigen Kreditgeber abgewickelt. Auch Größe zählt, da sich dann mehr Möglich- keiten bieten, als etablierter Kreditgeber aufzu- treten – eine Position, die oft einen besseren Zugang zum Deal-Flow bietet. 2. Übermäßige Risikobereitschaft Ein weiterer Trend verstärkt sich – und zwar hin- sichtlich der Denkweise von Anlegern über Risi- ko und Rendite. In den letzten Jahren floss stattliches Kapital in Strategien für direkte Un- ternehmenskredite. Es verwundert daher nicht, dass sich einige Marktteilnehmer vorrangig auf die Erzielung höchstmöglicher Renditen konzen- triert und Risiken – etwa überhöhte Fremdkapi- talniveaus – wohl eher vernachlässigt haben. Heute zeigen sich die Folgen der übermäßigen Risikobereitschaft in einem Auseinanderlaufen der Portfolioperformance in der Branche. Bei Barings verfolgen wir einen konservativeren Ansatz und zielen auf risikobereinigte Erträge ab. In der Regel konzentrieren wir uns auf erst- rangig besicherte Kredite und halten uns von Geschäften mit aggressiven Bedingungen oder Preisen fern – selbst wenn das bedeutet, dass wir an bestimmten Transaktionen nicht teilneh- men können. Vielleicht kontraintuitiv hat dieser konservative Ansatz oft zu neuen Geschäftsmöglichkeiten geführt, da Private-Equity-Sponsoren und Kredit- nehmer auch erkennen, dass eine übermäßige Verschuldung und sonstige aggressive Bedin- gungen über einen längeren Zeithorizont nicht zum Vorteil des Kreditnehmers oder des Kredit- gebers wirken können. 3. ESG im Vordergrund Anleger, Manager, Sponsoren und Kreditnehmer befassen sich immer mehr mit ESG-Aspekten (Umwelt, Soziales und Unternehmensführung). In puncto ESG erfordern direkte Unternehmens- kredite allerdings ein anderes Vorgehen als bei öffentlichen Anlageklassen. Hier sind ESG-Forward- oder nachhaltigkeitsori- entierte Darlehen ein innovativer Ansatz, bei denen Kreditgeber Kreditverträge mit spezifi- schen ESG-Klauseln versehen können. Erfüllt ein Unternehmen eine bestimmte Zahl dieser Kriterien, können ihm ermäßigte Kreditkosten gewährt werden. Während nachhaltigkeitsorien- tierte Margin Ratchets (Margenanpassung in Abhängigkeit von Kennzahlen) zwar bedeuten- de Anreize für Kreditnehmer bieten, Zinszahlun- gen möglicherweise zu senken, hat die Größen- ordnung dieser Senkung – in der Regel 5 bis 10 Basispunkte – kaum Auswirkungen auf die Anleger. Barings bot im Jahr 2020 eines der ersten nachhaltigkeitsorientierten Darlehen der Bran- che an und hat seither weitere Transaktionen dieser Art durchgeführt. Unsere Annahme: ESG- oder nachhaltigkeitsorientierte Darlehen werden in der Branche zunehmend zur Norm. Bei Barings sehen wir weiterhin ein Umfeld, in dem attraktive risikobereinigte Renditen erziel- bar sind – mit unserem konservativen und dis- ziplinierten Ansatz. Private Credit: Drei Trends in Europa Der europäische Markt für direkte Unternehmensdarlehen hat sich in dreifacher Hinsicht weiterentwickelt. Diese Trends wirken sich zunehmend auf Wettbewerbsdynamik und Anlegerrenditen aus. PARTNER-PORTRÄT Kontakt Volker Samonigg, Co-Head DACH, France & Southern Europe, Global Business Development Group Telefon: +44/207/762 88 00 E-Mail: Volker.Samonigg@barings.com DieserArtikel soll professionellenAnlegern lediglich zur Information dienen.Er enthält keineAngebote fürWertpapiere,Produkte,Dienstleistungen,Fonds oder für irgendwelche von Barings,LLC (Barings) oder von mit Barings verbundenen Unternehmen geförderte Investmentprodukte oder Fonds.Die von denAutoren desArtikels erörterten Informationen spiegeln deren eigeneAnsichten wider und entsprechen nicht notwendigerweise den tatsächlichen Informationen über Fonds oder Investmentprodukte,die von Barings oder von den mit Barings verbundenen Unternehmen verwaltet werden.Weder Barings noch die mit Barings verbundenen Unternehmen übernehmen irgendeine Garantie für deren Richtigkeit undVollständigkeit und haften nicht für nutzungsbedingte unmittelbare Schäden oder Folgeschäden. INVESTITIONEN BERGEN RISIKEN.DIE BISHERIGE PERFORMANCE IST KEINVERLÄSSLICHER INDIKATOR FÜR KÜNFTIGE ERGEBNISSE.21-1904551 Barings Private Credit auf einen Blick Privatfinanzierung in Europa 7 Mrd. Euro AuM * 9,4 Mrd. Euro Zusagen * #2 Rang 2 der Kreditgeber für Mittelmarktunternehmen in Europa 2021 LTM-Aktivität 707 Deals akquiriert ¹ 49 abgeschlossen, 3,7 Mrd. Euro investiert ¹ 16 + Jahre Erfahrung 90 %+ Alleiniger Kreditgeber oder Co-Lead bei allen Transaktionen ESG Im Q3/2020 Abschluss der ersten ESG-orientierten Unitranche (9 weitere Deals seitdem abgeschlossen) 159 Senior-Transaktionen (einschließlich 60 Add-ons) 280+ Private-Credit-Transaktionen 0,01 % Verlustquote bei vorrangigen Krediten seit Einführung 55+ Private-Equity-Sponsoren, mit denen Transaktionen durchgeführt wurden Stand: 30. September 2021 * Einschließlich AuM und Zusagen, die Europa aus globalen Stra- tegien zuzurechnen sind. | 1 Das Transaktionsvolumen spiegelt die Gesamtzahl der Transaktionen wider, einschließlich vorrangiger und nachrangiger Transaktionen. | ² Quelle: GCA Altium, DC Advisory and Debtwire Mark Wilton Portfolio Manager in der Global Private Finance Group von Barings ANZEIGE FOTO: © BARINGS