Institutional Money, Ausgabe 4 | 2021

D ie „traditionellen“ Antworten auf höhere Inflationsraten lauten „Aktien“ oder „Infla- tion Linked Bonds“. Manche Investoren lassen sich auch von Invest- mentbanken Zertifikate maßschneidern, die erst im Fall tatsächlich eingetretener Inflationsanstiege wirksam werden. Pri- vatmarktinvestments stehen hingegen in diesem Zusammenhang nicht im Ram- penlicht. Dabei, so meint Emmanuel Deblanc von Allianz Global Investors, wiesen gerade Privatmarktanlagen eine Reihe von Merkmalen auf, die Investo- ren helfen könnten, sich gegen eine dauerhaftere Rückkehr der Inflation abzu- sichern und sogar davon zu profitieren. Deblanc ist Head of Private Markets bei Allianz Global Investors, er erläutert: „Eini- ge Privatmarktstrategien sind zwar fest- verzinslich und mit langer Laufzeit aus- gestattet, müssen aber nicht unbedingt in einem inflationären Umfeld unterdurch- schnittlich abschneiden, wenn die tatsäch- liche Inflation nicht die Inflationserwar- tungen übersteigt.“ Hinzu komme, dass die geografische Streuung von Privatmarktstrategien Diversi- fikationseffekte bewirke, weil über mehrere Volkswirtschaften hinweg in verschiedenen Phasen des Inflationszyklus und unter- schiedlicher Reaktionen der Zentralbanken investiert werde. Nicht einmal Fed und EZB bemessen ihre Inflationserwartungen auf dieselbe Weise (siehe Grafik „Worauf Fed und EZB achten“) . Zwei konträre Meinungen Die privaten Märkte sind gut gerüstet für eine Reihe von Inflationsszenarien. Nach der globalen Wirtschafts- und Finanzkrise 2007/2008 hat sich die Wirtschaft auf ein Umfeld mit niedriger Inflation und gerin- gem Wachstum eingestellt. Doch in jüngster Zeit haben die geld- und fiskalpolitischen Anreize als Teil der Maßnahmen der Regie- rungen im Zuge der Covid-19-Pandemie dafür gesorgt, dass es zu einem Wiederauf- leben der Inflation in den entwickelten Volkswirtschaften gekommen ist. Die Frei- setzung hoher Ersparnisse während der Krise und das manchmal allzu üppig ver- teilte Helikoptergeld trafen auf Probleme auf der Angebotsseite und einen Arbeits- kräftemangel, wodurch sich die Inflation wieder zu Wort melden konnte. Liefer- kettenprobleme und Rohstoffpreis- und Frachtkostenanstiege taten das Übrige, um einen explosiven Cocktail zu mixen. Aber wird dieses Umfeld von Dauer sein? Dazu gibt es zwei Ansichten: Die überwiegende Mehrheit der Marktteilneh- mer schien bis vor Kurzem noch darin einig zu sein, dass der aktuelle Inflationsschub nur vorübergehender Natur ist und dass das Risiko einer dauerhaften Inflation eher ge- ring ausfällt. Nach dieser Auffassung dürf- ten die Ursachen für den jüngsten Infla- tionsanstieg abklingen, wenn die Volkswirt- schaften der Welt den Reset-Knopf drücken, Ob der jüngste Inflationsanstieg nur vorübergehend ist, wird aktuell heftig diskutiert. Einen längerfristigen Reflationstrend oder ein Anstieg der Inflationserwartungen sind aber durchaus möglich. Welchen Schutz könnten im Fall einer ungünstigen Entwicklung Privatmarktinvestments leisten? Worauf Fed und EZB achten Die 5y5y USD Inflation Swap Rate und die 5y5y EUR Inflation Swap Rate zogen seit dem Corona-Titel im März 2020 an. Die beiden Kennziffern spiegeln die zukünftigen Inflationserwartungen in fünf Jahren für den Zeitraum von fünf Jahren im Dollar- und Euro-Währungsraum wider und werden von Notenbankern und Händlern mit Argusaugen beobachtet. Quelle: Bloomberg 1,0 % 1,5 % 2,0 % 2,5 % 3,0 % 3,5 % I 2021 I 2020 I 2019 I 2018 I 2017 I 2016 I 2015 I 2014 I 2013 I 2012 I 2011 I 2010 I 2009 I 2008 I 2007 I 2006 I 2005 I 2004 I FWISUS55 Index FWISEU55 Index Prozent » Verschiedene eingebaute Hedges helfen bei Privatmarkt-Assets über längere Inflationszeiten hinweg. « Emmanuel Deblanc, Head of Private Markets bei Allianz Global Investors Nicht klein beigeben 198 N o. 4/2021 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R AT E G I E N | I NF LAT I ON UND PR I VAT E MARKE T S FOTO: © ALLIANZ GLOBAL INVESTORS, STUDIO V-ZWOELF | STOCK.ADOBE.COM