Institutional Money, Ausgabe 3 | 2021

2016 in „Can ESGAdd Alpha? An Analysis of ESG, Tilt and Momentum Strategies“ so- wie Giese und Nagy 2018 in „How Markets Price ESG: Have Changes in ESG Scores Affected Stock Prices?“ fest. Ein dritter Typ von Arbeiten kombiniert die beiden anderen Ansätze. Hier sind beispielhaft Verheyden, Eccles und Feiner zu nennen, die 2016 in „ESG For All? The Impact of ESG Scree- ning on Return, Risk and Diversification“ zum Schluss kamen, dass Investments am besten sind, die EGS-Leader umfassen, die auch über ein hohes Momentum verfügen, da sie ein positives Alpha abliefern. Die Ta- belle „Performance-Turbo?“ gibt einen Überblick über Studien zu diesen drei Blö- cken von ESG-Strategien, die alle eine Überrendite nachgewiesen haben wollen. Dass Asset Manager nur zu gern auf den fahrenden Zug aufspringen, weil sie da- durch zusätzliche Absatzargumente an die Hand bekommen, wird nicht wirklich über- raschen. Scientific Beta nennt hier stellver- Oberflächlich betrachtet lohnt es sich auch finanziell, „nachhaltig“ zu investieren , ein etwas tiefer gehender Blick des französischen Researchteams von EDHEC gelangt hingegen zu einem anderen Ergebnis. Wer sich mit dem Thema beschäftigt, sollte diese Arbeit kennen. Einfach nur Performance Der simple Performancevergleich spräche für die Attraktivität von ESG-Strategien. 1/2008 – 6/2020 ESG Faktor E Faktor S Faktor G ESG-Momentum Kombination Scientific Beta US Universe Annualisierte Rendite 1,29 % 2,89 % -0,23 % 0,45 % 0,15 % 1,92 % t-Werte 0,85 1,71 -0,05 0,40 0,19 1,23 ann. Annualisierte Volatilität 6,13 % 6,29 % 5,47 % 5,17 % 5,35 % 5,92 % Sharpe Ratio 0,21 0,46 -0,04 0,09 0,03 0,32 Maximum Drawdown 17,29 % 13,64 % 20,07 % 18,04 % 19,71 % 14,91 % Scientific Beta Developed ex-US Universe Annualisierte Rendite 1,63 % 2,43 % 1,07 % -0,85 % -0,26 % 0,48 % t-Werte 0,90 1,59 0,70 -0,05 -0,11 0,36 Annualisierte Volatilität 7,43 % 5,71 % 6,36 % 11,60 % 4,81 % 7,01 % Sharpe Ratio 0,22 0,43 0,17 -0,07 -0,05 0,07 Maximum Drawdown 11,19 % 16,26 % 13,04 % 19,52 % 17,96 % 18,40 % In Übereinstimmung mit vielen Studien liegen einige ESG-Long/Short-Strategien bei einem simplen Performance- vergleich mit bis zu fast drei Prozent jährlich voran. Allerdings sind die Ergebnisse statistisch nicht signifikant, wie die t-Werte zeigen. Diese liegen bis auf die beiden E-Strategien für die USA respektive die Welt ex USA deutlich unter 1,65 (95-%-Konfidenz) beziehungsweise allesamt unter 2,33 für eine 99-Prozent-Konfidenz. Im Schnitt wird man t >2 als signifikantes Ergebnis werten. Das ist hier jedoch nicht der Fall. Quelle: Scientific Beta N o. 3/2021 | www.institutional-money.com 95 T H E O R I E & P R A X I S | E SG – K E I N A L PHA