Institutional Money, Ausgabe 3 | 2021

den ETF-Markt die Qualität der bereits vor- handenen Papiere verschlechtern. Demnach wäre verstärkte Konkurrenz schlecht für den Markt, was zumindest intuitiv über- raschend ist. Frische Kannibalen Das liegt daran, „dass jeder neue Markt- eintritt in Wirklichkeit einen Abtausch von positiven und negativen Auswirkungen nach sich zieht“, erklärt Kharma. Bei den negativen Auswirkungen kann es sich um Kannibalisierungseffekte handeln, indem die frischen Produkte Liquidität aus den vorhandenen abziehen. Geringere Liquidität könnte dann die Marktteilnehmer vertrei- ben, den Markt ausdünnen, zu höheren Spreads oder zu höheren Volatilitäten füh- ren. Das Paper von Box et al. kommt zu ebendiesem Schluss. Doch ist diese Einschätzung möglicher- weise angreifbar? Denn eine größere Men- ge an Produkten kann deren Kosten senken – sei das über engere Spreads oder niedri- gere Gebühren – und so zu stärkerer Nach- frage und erhöhter Liquidität führen. Die beiden Schweizer haben sich diesen Ab- tausch negativer und positiver Auswirkun- gen mit frischen Augen angesehen. Als Ba- sis haben sie sich eines Datensets bedient, das aktueller ist als das von Box et al. und „somit den dort bestehenden Fokus von kleineren ETFs auf größere verschiebt“, wie Eugster erklärt. Die Autoren untersuchen also einen etwas reiferen Markt als in der vorangegangenen Studie – und zwar kon- kret den Zeitraum von 2004 bis 2016. Die Arbeit selbst wurde laut Eugster im Jahr 2018 verfasst, aber erst nach diversen Feed- back-Schleifen 2021 im Review veröffent- licht, was den relativ großen Zeitabstand zwischen Ende des Beobachtungszeitraums und Publikation erklärt. Definitionsfrage Um die Auswirkungen von stärkerem Wettbewerb auf die Qualität des Marktes zu untersuchen, müssen zunächst sowohl Was passiert, wenn immer mehr ETF-Angebote in den Markt drängen? Stimmt dann der Stehsatz, wonach Konkurrenz das Geschäft belebt? Oder kannibalisieren sich die Angebote und sorgen für eine geringere Liquidität bei den bestehenden Produkten mit entsprechend negativen Auswirkungen für die bereits investierten Marktteilnehmer? » Wirkt sich Wettbewerb positiv auf die Qualität des Marktes aus, ist ein inverses Verhältnis zwischen Wettbewerb und Illiquidität zu erwarten. « Nicolas Eugster, UQ Business School, University of Queensland N o. 3/2021 | www.institutional-money.com 89 T H E O R I E & P R A X I S | E T F - KONKURR ENZ