Institutional Money, Ausgabe 3 | 2021

das der Staatsanleihen, teilweise gar nicht oder nur in abgeschwächter Form zutreffen. Und nachdem dieser Markt inklusiver staatsnaher Anleihen laut 2020er-Schätzung von ICMA (International Capital Market Association) schwer vorstellbare 87 Billio- nen Dollar schwer ist, wirkt auch der histo- risch eindrucksvolle Ansatz des Papers „Factor Investing in Sovereign Bond Mar- kets: Deep Sample Evidence“ nicht über- trieben, sondern in seiner Opulenz durchaus angebracht: Denn das Autoren-Trio Guido Baltussen, Martin Martens und Olaf Pen- ninga, allesamt Robeco, geht in seiner Faktoranalyse gleich 221 Jahre in die Ver- gangenheit zurück. Je nach vorhandenen Daten analysieren sie drei bis vier Faktoren aus 16 entwickelten Märkten, beginnend im Jahr 1800. Umfassendes Datenset Laut Baltussen, der auch an der Erasmus School of Economics in Rotterdam wirkt, ist die Forschung zu diesem Thema bislang noch sehr spärlich gesät. Auch der zeitliche Rahmen war bis dato eingeschränkt und begann in der Regel spät in der zweiten Hälfte des 20. Jahrhunderts. Beschrieben werden somit „historisch sehr spezielle Epi- soden ohne große Krisen am Anleihen- markt, Rezessionen oder inflationäre Ein- schnitte“, so Baltussen. Mit einem Beob- achtungszeitraum, der im Januar 1800 be- Braucht man wirklich eine Unzahl an Faktoren, um zu einem vielversprechenden Portfoliokonstrukt zu kommen? Zumindest am Anleihenmarkt scheint es zu reichen, mit gerade einmal vier Faktoren zu operieren. Lässt man diese in ein Multi-Faktor-Modell fließen und kombiniert sie mit dem Markt, werden langfristig mehr als nur überzeugende Erträge möglich. Der Vergleich macht Sie sicher Wie sich diverse weltweite Staatsanleihen-Strategien weltweit im historischen Kontext geschlagen haben Gegen Ende des 19. Jahrhunderts wird die Überlegenheit von Mischstrategien aus Markt- und Multi-Faktor-Ansätzen evident. Reine Multi-Faktor-Portfolios erscheinen weniger sinnvoll. Quelle: Studie Markt + 100 % Multi-Faktor-Bonds Markt + 50 % Multi-Faktor-Bonds Markt Multi-Faktor-Bonds 0 1 10 100 1.000 10.000 100.000 1.000.000 10.000.000 Kumuliertes Vermögen (USD) 1900 1880 1860 1840 1820 1800 2000 2020 1980 1960 1940 1920 N o. 3/2021 | www.institutional-money.com 77 T H E O R I E & P R A X I S | FAC TOR I NVE S T I NG BONDS