Institutional Money, Ausgabe 3 | 2021

D ie Goldgräberstimmung, die Regierungen und Noten- banken an den weltweiten Rohstoffmärkten mit ihren Covid-19-Konjunkturprogrammen losgetre- ten haben, lässt sich gar nicht so sehr am Edelmetall selbst, sondern am mar- kantesten am Industriemetall Kupfer festmachen: Dessen Tonnenpreis hat sich seit dem Vorjahr nahezu verdoppelt und kratzte zu Redaktionsschluss an der 10.000-Dollar-Marke – Notierungen wie sie zuletzt 2011 und 2012 erzielt wurden. Superzyklus versus … Dieser Boom hat sich neben den Futures- Märkten auch im leicht zugänglichen ETF- Segment niedergeschlagen, wie es in einem Bericht des Analyse- und Beratungshauses Cerulli Associates heißt. Demzufolge stam- men „in Europa während des laufenden Jah- res neun der zehn meistverkauften ETPs (Exchange Traded Products) aus dem Roh- stoffbereich“, wie Associate Director Fabrizio Zumbo erklärt. Laut dem Cerulli-Manager würden „die Inves- toren verstärkt Aufmerksamkeit auf Inflationsrisiken und das damit ver- bundene Szenario eines möglichen Superzyklus legen“. … ESG-Bedenken Stimmt diese Einschätzung, dann wäre die aktuell beobachtete Phase also kein Boom-and-Bust-Szenario, sondern eines, das noch Potenzial verspricht: Somit stellt sich die Fra- ge, wie man an einem derartigen Trend teilhaben könnte. Denn bei aller Euphorie legen Investoren laut Zumbo auch im Rohstoffmarkt im- mer mehr Augenmerk auf die Ein- haltung von ESG-Kriterien, also „wie die Rohstoffe gefördert, angebaut und verwen- det werden“. Das nachzuvollziehen ist bei einem ETF-Aktienengagement noch relativ einfach, kann aber bei einem reinen Roh- stoffinvestment kompliziert werden. Hinzu kommen Volatilitäten, die auch während eines Superzyklus drastisch ausfallen kön- nen. Eine Nischenstrategie könnte – mit allen Risiken und relativ hohen Eintrittsbarrieren – Abhilfe schaffen. Und zwar in Form von Resource-Backed Loans (RBLs): Hierbei handelt es sich vereinfacht gesagt um Kre- dite, die an Regierungen oder Rohstoff- unternehmen vergeben werden, wobei die Rohstoffe, über die der Kreditnehmer in Zukunft verfügt, als Sicherheit oder gleich als „Rückzahlungswährung“ verwendet und an den Kreditgeber geliefert werden kön- nen. Bei steigenden Rohstoffpreisen wird der Kredit also rascher zurückgezahlt. Der Markt, der auf ein Volumen von unter 200 Milliarden Dollar geschätzt wer- den kann, ist hochspezialisiert und erfordert hervorragendes lokales Know-how. Inter- mediäre wie der weltweit agierende Roh- stoffhändler Trafigura strukturieren solche Kreditgeschäfte. In einer von der EITI (Extractive Industries Trans- parency Initiative) organisierten Dis- kussionsrunde hat der CFO von Tra- figura, Christophe Simone, von einer starken Dynamik in dem Geschäft gesprochen. So hat sich das Volu- men der von Trafigura emittierten RBLs von 700 Millionen US-Dollar im Jahr 2013 bis 2019 auf fünf Mil- liarden US-Dollar mehr als verfünf- facht. Um auch hier die Größe des Marktes in Relation zu setzen: Den fünf Milliarden an RBLs steht ein Jahresumsatz von 150 Milliarden US-Dollar gegenüber. Im Verlauf und Nachhall von Covid-19 könnte es aber gerade aus den Schwellenländern zu einer ver- stärkten Nachfrage nach RBLs kom- Mit Resource-Backed Loans können Investoren gleich mehrere Ziele umsetzen, bieten sie doch – vor allem in Schwellenländern – direkten Zugang zum Rohstoff-, Kredit- und Infrastrukturmarkt. Rohe Kredite Die größten Nehmerländer RBL-Kredite, die von 2004 bis 2018 aufgenommen wurden Die Subsahara und Südamerika stellen die mit Abstand wichtigsten RBL-Regionen der Welt dar. Das erklärt sich aus dem Mix aus Rohstoff- reichtum und finanzmarkttechnischer Schwäche. Quelle: Studie 0 10 20 30 40 50 60 Südamerika Subsahara Angola Republik Congo DRC Venezuela Brasilien Ecuador 20,0 Mrd. Dollar 24,0 Mrd. Dollar 5,1 Mrd. Dollar 3,5 Mrd. Dollar 13,8 Mrd. Dollar 59,0 Mrd. Dollar Mrd. US-Dollar » Wir müssen uns genau ansehen, wie diese Art von Finanzierung in anderen Ländern funktioniert hat. « Zainab Ahmed, Finanziministerin Nigeria 236 N o. 3/2021 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R A T E G I E N | R E SOURC E - BACK ED LOANS FOTO: © FINANZMINISTERIUM NIGERIA, SUNSHINE SEEDS | STOCK.ADOBE.COM