Institutional Money, Ausgabe 3 | 2021

formance. Letztlich wird Wert durch profi- tables Wachstum generiert. Der Fokus auf Qualitätstitel zahlt sich langfristig aus.“ Fonds im Härtetest Institutional Money erstellte ein Ranking global anlegender Dividendenfonds (Euro- Tranche) auf Basis der gelieferten Per- formance über fünf Jahre (um der Lang- fristigkeit von Dividendenstrategien zu genügen) per Stichtag 6. August 2021. Datenquelle ist der Informationsdienst- leister baha GmbH. An der Spitze des Rankings (siehe Tabelle „Dividenden- fonds im Vergleich“) steht der von Mor- ningstar mit fünf Sternen ausgezeichne- te JPMorgan Investment Funds – Global Dividend Fund. Darüber hinaus liegt er im Ranking der Fonds auch im Drei- jahreszeitfenster auf Platz eins und auf dem vierten Rang bei der Einjahres- betrachtung. Fondsmanager der seit 2007 verfolgten, mittlerweile milliarden- schweren Strategie sind Helge Skibeli (35 Jahre Erfahrung) und SamWitherow (13 Jahre Erfahrung). Die beiden nutzen die geballte Analystenexpertise von J.P. Morgan AM, um mithilfe von 80 Re- search-Analysten aus rund 2.500 Aktien weltweit unabhängig von allfälligen Regio- nen- oder Sektoreneinschränkungen die aussichtsreichsten 40 bis 90 Einzeltitel im Rahmen einer „Unconstrained“-Strategie zu identifizieren. Vergleichsindex ist der MSCI All Country Net Total Return EUR World Index, der im Fünf-, Drei- und Einjahres- vergleich vom Fonds outperformt wurde – trotz des Nachteils von Managementge- bühren in Höhe von 60 Basispunkten per annum. Die Outperformance ist für einen Divi- dendenfonds umso bemerkenswerter, als der Index in den vergangenen Jahren zusätzli- chen Rückenwind von der Hausse bei Wachstumsaktien, insbesondere bei Techno- logietiteln erhielt, die in einem Dividenden- fonds traditionell untergewichtet werden – in der Regel zugunsten von Substanzaktien. Dieser „strukturelle“ Nachteil von Dividen- denfonds erklärt auch, warum es innerhalb seiner Vergleichsgruppe zuletzt lediglich J.P. Morgan AMs Dividendenfonds gelungen ist, den marktbreiten MSCI ACWI World zu schlagen, während alle anderen Dividen- denfonds bei der Performance hinterher- hinkten. Erwartete Dividenden Um mit dem von Wachstumsaktien hoch- getriebenen Gesamtmarkt mithalten zu kön- nen, setzt der Fonds von J.P. Morgan AM ebenfalls auf „Wachstum“ – und zwar bei den zukünftig erwarteten Dividenden. Der Schwerpunkt der Anlagestrategie liegt auf „Compounders“. Darunter versteht Skibeli Aktien mit einer langen Dividendenwachs- tumshistorie, den Willen und die Fähigkeit, zukünftige Dividenden zu steigern, verbun- den mit attraktivem Gewinnwachstum. Das soll Enttäuschungen vermeiden und den Aktienkurs nach unten absichern. „Wir su- chen Aktien mit im Vergleich zum Gesamt- markt höheren Dividendenrenditen und Dividendenwachstumsraten. Diese Quali- tätsaktien bergen in der Folge auch weniger Risiken für Dividendenkürzungen“, erklärt Skibeli. Da diese hochwertigen „Compoun- ders“ rar gesät beziehungsweise in der Regel ambitioniert bewertet sind, investiert das Fondsmanagement zusätzlich ganz klas- sisch auch in Aktien, die im Vergleich zum Index entweder „nur“ über hohe Dividen- denrenditen (zum Beispiel der Energiekon- zern Endesa) oder „nur“ überdurchschnitt- lich hohe Dividendenwachstumsraten (wie Microsoft) aufweisen können. Unterm Strich erhalten Investoren ein günstiger bewertetes und damit wahrscheinlich auch stabileres Portfolio im Vergleich zum Ge- samtmarkt: Per Ultimo erstes Halbjahr be- stand das Fondsvermögen aus 75 Einzel- werten und wies ein Marktbeta von 0,96, eine Dividendenrendite von 2,7 Prozent (Benchmark: 1,9 %) einen Return on Equity (ROE) von 19 Prozent (Benchmark: 17,8%) und ein Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 14,0 (Benchmark: 16,6) aus. Die größten Übergewichtungen im Ver- gleich zur Benchmark waren Ende des Halbjahres Analog Devices, Coca-Cola, Novo Nordisk und Prologis. Nicht in das Portfolio aufgenommen wurden Index- schwergewichte wie Alphabet, Amazon, Fa- cebook oder Tesla; Apple war im Portfolio mit lediglich 1,6 Prozent (Indexgewichtung: 3,5 %) vertreten. Fokussierte Strategie Auf ein im Gegensatz zum J.P.-Morgan- Fonds noch konzentriertes Portfolio von rund 50 Einzelwerten setzt der auf Platz zwei unseres Rankings liegende M&G Glo- bal Dividend Fund beziehungsweise dessen Manager Stuart Rhodes, der die globale „Unconstrained“-Strategie seit 2008 verant- wortet. Vergleichsindex ist ebenfalls der MSCI ACWI Net Return Index. Ähnlich wie sein Konkurrent Skibeli sucht Rhodes nach Unternehmen, die ihre Dividenden langfristig steigern können. Rhodes achtet dabei auf die drei Kriterien langfristiger Dividenden-Track-Record, Kapitaldisziplin und langfristiges Gewinnwachstumspo- tenzial. Nach dem Wettbewerbsvorteil („Compe- titive Edge“) seiner Strategie gefragt, erklärt Rhodes, dass er im Gegensatz zu vielen » Dividendenaktien sind noch immer attraktiv bewertet. « Helge Skibeli, Fondsmanager des JPM-Global Dividend Fund » In vielerlei Hinsicht war das Jahr 2020 für Dividenden schlimmer als die globale Finanzkrise. « Ilga Haubelt, Leiterin von Newtons Equity Income Team 220 N o. 3/2021 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R A T E G I E N | D I V I DENDENFONDS FOTO: © J.P. MORGAN, BNY MELLON