Institutional Money, Ausgabe 3 | 2021

die implizite versus realisierte Volatilität als Renditequelle nutzt, kann in normalen Marktphasen durchaus hoch sein. Anders sieht es jedoch in Krisenzeiten aus. Dann spielt die Rollrisikoprämie ihre Diversifikationsstärken innerhalb des Short-Vol-Ansatzes voll aus. Das liegt unter anderem daran, dass der Zeitpunkt, zu dem die realisierte Volatilität höher als die – zuvor ver- kaufte – implizite Volatilität ist, nicht unbedingt mit jenem Moment zu- sammenfallen muss, an dem sich die VIX-Futureskurve verschiebt. In aller Regel spiegelt ein in der Zukunft liegender Terminkurs des Volatilitätsindex VIX auf US-ameri- kanische Aktien, gemessen an den impliziten Volatilitäten der Optionen auf den S&P 500 Index, eine erhöhte Unsicherheit gegenüber der heutigen impliziten Volatilität amAktienmarkt wider. Die Volatilitätskurve befindet sich daher in der überwiegenden Zahl der Fälle in einer Contango-Situation. Sie steigt also meist mit zunehmender Restlaufzeit des Volatilitätsfutures an. Dies liegt ins- besondere an der erhöhten Unsicherheit bezüglich der zukünftigen impliziten Vola- tilität sowie dem Absicherungsbe- darf der am US-Aktienmarkt enga- gierten Investoren. Auch Leverages, deren Höhe in den letzten Jahren wegen des ultrabilligen Notenbank- geldes generell stark gestiegen sind, bedingen einen verstärkten Hedging- Bedarf und sorgen für diese typische Kurvenstruktur (siehe Grafik „Gut gerollt“) , die sich zum Ernten der Rollrisikoprämie eignet. Prämien lukrieren Das Abschöpfen dieser Prämie erfolgt aber nicht – wie etwa bei Feris Optoflex Fonds – durch Put Spreads und VIX Calls als eine Art von „Fat Tail“-Versicherung, die bei stark anspringender Volatilität für Gut gerollt Das Prinzip, nach dem der finccam Roll Premium funktioniert In der überwiegenden Mehrzahl der Fälle befindet sich die Volatilitäts- Futureskurve im Contango, steigt also mit höherer Restlaufzeit an. Auf dieser Kurve den Roll-down-Effekt zu nutzen, ist die primäre Ertragsquelle des Rollrisikoprämienansatzes der Investmentboutique finccam. Quelle: finccam investment GmbH Restlaufzeit Preis Futures-Preis  Höhere Unsicherheit  Hohe Nachfrage nach Absicherung und Leverage Roll-down Spot-Preis Der finccam Roll Premium ermöglicht institutionellen Anlegern eine interessante Diversifikationsstrategie, indem risikokontrolliert in die Rollrisikoprämie, die sich aus der Laufzeitstruktur der Volatilitätsfutures ergibt, zu investieren. N o. 3/2021 | www.institutional-money.com 211 P R O D U K T E & S T R A T E G I E N | V I X - ROL L R I S I KOPRÄMI E