Institutional Money, Ausgabe 3 | 2021

D as jüngste Beben an den Bör- sen liegt bekanntlich nicht allzu lang zurück. Im März 2020 schlug sich das geballte Risikopotenzial der Covid-Pandemie global in den Märkten nieder und sorgte etwa beim MSCI World für Abschläge, die im Ver- gleich zum Februar bei mehr als 30 Prozent lagen. Kein Wunder also, dass das Thema Risikominimierung und Diversifikation fest in den Köpfen institutioneller Inves- toren verankert ist. Und nachdem die Krisen der jüngeren Vergangenheit im- mer weitläufiger werden und crosssek- toral in mehreren Assetklassen auftre- ten, ist genau dieses Thema – Diversi- fikation – immer komplexer geworden. Vor diesem Hintergrund ist es dann auch alles andere als Zufall, dass am 18. Dezember 2020 der finccam Roll Premium mit einem Startvolumen von 20 Millionen Euro als weiteres Risikoprämien- investment das Licht der Welt erblickte. Dieser Fonds ermöglicht es institutionellen Anlegern, risikokontrolliert in die Rollrisi- koprämie, die sich aus der Laufzeitstruktur der Volatilitätsfutures ergibt, zu investieren. Der neue Fonds wird von Bernhard Brunner und seinem finccam-Team gemanagt, das seit 2018 unter dem Leitgedanken „Puristic Investing“ an ganzheitlichen Investmentlö- sungen für die institutionelle Kapitalanlage arbeitet. Die Münchner Portfoliomanager verfügen über einen viel weiter zurückrei- chenden Erfahrungsschatz im Strategie- design für Volatilitätsrisikoprämien, schon seit 2009 werden entsprechende Ansätze entwickelt und umgesetzt. Der „Roll Premium“ verfolgt nun beim Thema Short-Vol mit seinem Rollrisiko- ansatz eine Strategie, die nicht nur Diversi- fizierung zu den herkömmlichen Märkten, sondern selbst innerhalb des Short-Vol-Uni- versums zur Portfoliostreuung beiträgt. Diversifizierte Diversifikation Bei der Rollrisikoprämie wird nämlich ausschließlich die Struktur der Terminkurve des Volatilitätsindex VIX genutzt, während bei der Ernte der Volatilitätsrisikoprämie ein Vergleich von impliziter zu zukünftig reali- sierter Volatilität über Wohl und Wehe der Strategie entscheidet (siehe Tabelle „Ab- grenzung der Rollrisikoprämie im Volatili- tätsbereich“) . Die Korrelation zwischen der erwähnten Rollrisikoprämie, die die Term Structure der VIX-Futureskurve zur Renditegenerierung nutzt, und einer Short-Volatilitäts-Strategie, Die Laufzeitkurve des Volatilitätsindex VIX hat sich die Münchner Vermögensverwaltung finccam investment zum Ernten der Rollrisikoprämie ausgesucht und damit ein Diversifikationsinstrument im Vola-Bereich geschaffen. Den steilen Teil der VIX-Terminkurve „hinunterzurutschen“, schafft Erträge. Abgrenzung der Rollrisikoprämie im Volatilitätsbereich Erwartete implizite Volatilität versus künftiger impliziter Volatilität Bei der Rollrisikoprämie wird die Struktur der Terminkurve des Volatilitätsindex VIX ausschließlich genutzt, während bei der Ernte der Volatilitätsrisikoprämie ein Vergleich von impliziter zu zukünftig realisierter Volatilität über Wohl und Wehe der Strategie entscheidet. Quelle: finccam investment GmbH Erwartete implizite Volatilität VIX-Future-Preis Implizite Volatilität VIX-Spot-Preis Realisierte Volatilität Realisierte Volatilität des S&P 500 Differenz der impliziten Volatilität zur zukünftigen realisierten Volatilität „ Die Volatilitätsrisikoprämie ergibt sich aus der Unsicherheit bezüglich der zukünftigen realisierten Volatilität. „ Bei Fälligkeit hängt die Auszahlung rein am Verlauf des Aktienindex . „ Extremrisiko: sehr hohe Tagesbewegung im Aktienindex (wird bei Markteinbrüchen durch den Anstieg der impliziten Volatilität über die M2M-Bewertung verstärkt). Volatilitätsrisikoprämie Rollrisikoprämie Differenz der erwarteten impliziten Volatilität zur zukünftigen impliziten Volatilität „ Die Rollrisikoprämie ergibt sich aus der Unsicherheit bezüglich der zukünftigen impliziten Volatilität. „ Bei Fälligkeit hängt die Auszahlung rein am Stand der impliziten Volatilität. „ Extremrisiko: kontinuierlicher moderater Anstieg der impliziten Volatilität über einen langen Zeitraum. » Gemäß unserem Einfachheitsansatz ernten wir die Vola-Rollrisikoprämie ausschließlich mit gelisteten Puts. « Dr. Bernhard Brunner, finccam investment GmbH, München Munter runter 210 N o. 3/2021 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R A T E G I E N | V I X - ROL L R I S I KOPRÄMI E FOTO: © FINCCAM INVESTMENT GMBH, JEROME RIGAS / EYEEM | STOCK.ADOBE.COM