Institutional Money, Ausgabe 3 | 2021

trifft nicht zu. Setzt man nämlich den GSI mit den Erträgen von Unternehmen mit einem hohen Sustainalytics-Nachhaltig- keits-Score (ENV-Score) in Verbindung, so steigen die Erträge von Unternehmen, deren ENV-Score um eine Standardabweichung über dem Durchschnitt liegt, um acht Basis- punkte an. „Dieser Wert ist zum Zeitpunkt des Indexanstiegs ökonomisch nicht beson- ders, statistisch aber hoch relevant. Ab dem ersten Monat nach dem Indexplus steigen die Erträge deutlich. Dazu Brière: „Im Ge- gensatz zu anderen sentimentgetriebenen Trends scheinen sich die GSI-bedingten Erträge über die folgenden Monate weder zu verflüchtigen noch umzukehren“ (siehe Tabelle „Unternehmen mit ökologischem Gewissen profitieren von ‚grünem‘ Be- wusstsein – Fundamentaldaten egal“ und Chart „Beständiger Sonderertrag“) . Homo oecologicus Die vorliegende Arbeit stellt letzten Endes eine weitere Zeile auf der Grabin- schrift des Homo oeconomicus dar. Denn offensichtlich tragen private Anleger in den Märkten dazu bei, dass ökologische Fak- toren vollkommen losgelöst von traditionel- len ökonomischen Faktoren wie etwa der Maximierung von Profitabilität die Märkte bewegen. Das bedeutet natürlich nicht, dass diese Kennzahlen in einem weiter gefassten Setting irrelevant sind – der Schluss liegt aber nahe, dass schwer zu messende softe Faktoren wie eben das steigende Umwelt- bewusstsein an den Märkten an Einfluss gewinnen. Der von den Autoren vorge- schlagene Index identifiziert dabei genau die Unternehmen, die von einem jeweiligen Anstieg eines solchen Bewusstseins, los- gelöst von sonstigen Kennzahlen, profitie- ren. Gerade der Ausbruch der Pandemie, der in der Gesellschaft tiefgreifende Para- digmenwechsel ausgelöst hat, untermauert diesen Punkt. Unternehmen mit hohen Umwelt-Scores konnten ausgerechnet in dieser schwierigen Phase überdurchschnitt- lich profitieren. Ob sie dabei auch beson- ders rentabel waren? Das ist eine Frage, die sich der Homo oecologicus – wenn über- haupt – erst viel später stellt. HANS WEITMAYR » Im Gegensatz zu anderen sentimentgetriebenen Trends scheinen sich die GSI-bedingten Erträge (…) nicht zu verflüchtigen. « Marie Brière, Head of Investor Research Center Amundi Unternehmen mit ökologischem Gewissen profitieren von „grünem“ Bewusstsein – Fundamentaldaten egal GSIs und Umwelt-Score von einzelnen Aktien weisen gemeinsam einen starken Zusammenhang zu steigenden Erträgen auf Abhängige Ertrag zum Kumulierte Erträge zum Zeitpunkt t + n Monate Variable Zeitpunkt t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 GSI x ENV Score 1 0,084*** 0,295*** 0,305*** 0,465*** 0,539*** 0,479*** 0,589*** (2,96) (6,13) (4,88) (6,22) (6,10) (4,53) (4,80) ENV Score 1 0,038 0,032 0,088 0,166 0,189 0,260 0,297 (1,12) (0,46) (0,86) (1,23) (1,12) (1,29) (1,26) Green Sentiment Index (GSI) -1,190*** -2,182*** -2,280 -2,360 -2,686*** -2,212*** -2,037*** (-37,54) (-42,35) (-35,80) (-31,13) (-30,25) (-21,58) (-17,89) Hebel 0,003* 0,004 0,003 -0,001 0,001 0,002 0,002 (1,66) (1,24) (0,69) (-0,09) (0,10) (0,18) (0,22) Markt-Beta 0,242*** 0,179 0,145 -0,205 -0,301 -0,451 -0,604 (3,64) (1,42) (0,81) (-0,90) (-1,04) (-1,30) (-1,48) Log (Marktkapitalisierung) 0,016 0,041 0,031 -0,009 0,014 -0,023 -0,031 (0,54) (0,70) (0,36) (-0,08) (0,10) (-0,14) (-0,16) Buch zu Markt -0,087 -0,252 -0,348 -0,498 -0,777* -0,782 -0,784 (-0,76) (-1,12) (-1,07) (-1,24) (-1,66) (-1,42) (-1,23) Profitabilität -0,003 -0,013 -0,020 -0,034 -0,049 -0,060 -0,076* (-0,48) (-1,06) (-1,08) (-1,45) (-1,61) (-1,58) (-1,76) Momentum -0,146*** -0,248*** -0,284*** -0,151*** -0,163** -0,111 -0,051 (-9,68) (-8,84) (-6,91) (-2,89) (-2,52) (-1,44) (-0,58) Konstante 0,728** 1,723*** 2,829*** 4,335*** 5,294*** 6,700*** 7,927*** (2,43) (2,93) (3,23) (3,78) (3,76) (3,97) (4,03) Anz. Beobachtungen 97,929 96,613 95,317 94,034 92,778 91,544 90,330 R2 0,019 0,034 0,029 0,028 0,032 0,024 0,023 Industriefixe Effekte Yes Yes Yes Yes Yes Yes Yes Steigt der GSI um eine Standardabweichung, so erhöhen sich die Erträge von überdurchschnittlich hoch bewerteten ESG-Aktien um rund acht Basispunkte. Dieser Effekt nimmt in den Folgemonaten zu, anstatt sich zu verflüchtigen oder gar ins Gegenteil zu verkehren. ***/**/* respektive 99/95/90 Prozent Konfidenz; T-Statistik in Klammern | 1 Nachhaltigkeits-Score von Sustainalytics Quelle: Studie 202 N o. 3/2021 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R A T E G I E N | E SG -ME THOD I K