Institutional Money, Ausgabe 3 | 2021

der nichtfinanziellen Assets addiert sich 2019 auf 288 Billionen US-Dollar oder 43 Prozent am aggregierten Gesamtwert aller Assets. Verzerrungen hintangehalten Um ein diversifiziertes globales Markt- portfolio zu bilden, muss man ein Portfolio konstruieren, das so viel akkurate Granula- rität wie irgendwie möglich in jeder Asset- klasse aufweist. Bestehende große und brei- te Indizes zeigen deutliche Übergewichtun- gen amerikanischer Vermögenswerte. So beträgt beispielsweise das Gewicht ameri- kanischer Aktien am MSCI World ungefähr 60 Prozent und entschieden mehr, als dem relativen Gewicht an der weltweiten Markt- kapitalisierung entspricht. Sieht man Daten der World Federation of Stock Exchanges (WFE, früher FIBV – Fédération Internatio- nale des Bourses de Valeurs) an, dann wird dort der Anteil des US-Aktienmarktes an der Weltmarktkapitalisierung auf bloß 40 Prozent geschätzt. Um Verzerrungen der Indexkonstrukteure möglichst hintanzuhal- ten, haben die drei Autoren – anstatt globale Indizes für jede einzelne Assetklasse aus- zuwählen – auf Subindizes der einzelnen Regionen und verschiedenen Fälligkeiten zurückgegriffen, so sie dafür geeignete Instrumente zur Hand haben. Sie fokussie- ren sich auf liquide Indizes großer Wäh- rungsgebiete (USA, Eurozone, China, Ja- pan, UK), die für die Schätzungen der Marktkapitalisierung von Aktien und Nenn- werte ausstehender Anleihen mit unter- schiedlichen Fälligkeiten und Kredite ver- fügbar sind. Granularität ist natürlich leich- ter bei traditionellen Assets, speziell für Aktien, zu erzielen. Betreffend Aktien wur- den 47 Länder selektiert, die zusammen mehr als 90 Prozent der Weltmarktkapita- lisierung von Aktien abdecken. Globale Anleihen werden in fünf Fälligkeitsklassen für die USA und die Eurozone unterteilt. Andere Länder werden nur durch einen aggregierten Index abgebildet, da es keine anderen Optionen für China, Japan, Groß- britannien und Kanada gibt. Nicht verbriefte Darlehen wachsen kontinuierlich seit 2005, wobei Märkte wie China exponentiell wachsen. In dieser Assetklasse sind neben China auch die USA, Europa und Japan inkludiert. Hingegen sind Daten zu verbrief- ten Darlehen nur für Europa und die USA verfügbar. Bei Cash und cashnahen Instru- menten konzentriert man sich auf die vier größten Währungszonen. Um die Gesamtrenditen von bewohnten Immobilien zu ermitteln, muss man zu den Kapitalgewinnen die Mieteinnahmen addie- ren. Knoll, Schularick und Steger (2017) Schon Ende 2016 berichtete Institutional Money über die Bemühungen von Panthera Solutions, das „Weltportfolio“ zu analysieren. Liquide und illiquide Assetklassen sollen erfasst und in Gestalt einer universellen Benchmark abgebildet werden. Seit damals sind die in Monaco beheimateten Behavioral-Finance-Spezialisten einen großen Schritt vorangekommen. N o. 3/2021 | www.institutional-money.com 179 P R O D U K T E & S T R A T E G I E N | GLOBA L E S POR T FOL I O