Institutional Money, Ausgabe 3 | 2021

D as Thema Transition Ma- nagement wird im deutsch- sprachigen Raum selten nach außen getragen, weil sich Investoren hierzulande damit nicht profilie- ren können. Nichtsdestotrotz findet es statt. Transition Management ist, wenn ein (Teil-)Portfolio umgestellt wird, bei- spielsweise wenn es von Manager A auf Manager B übertragen wird. Was sich relativ unkompliziert anhört, entpuppt sich in der Praxis oft als komplex. Da- her setzen Investoren in solchen Fällen gern externe Dienstleister ein. Der Markt dieser Dienstleister ist beinahe oligopolistisch aufgeteilt. Die fünf großen internationalen Player sind Russell Investments, Blackrock, Northern Trust, LGIM und Macquarie. Hinzu kom- men kleinere regionale Anbieter. In Deutsch- land sind das in erster Linie die Master- KVG-Gesellschaften, die neben anderen Dienstleistungen auch Transition Manage- ment Services erbringen. Corona-Delle aufgeholt Unmittelbar während der Coronakrise gab es im Transition-Management-Geschäft eine Corona-Delle. „Im März 2020 hatten die Leute andere Sorgen, als sich neue Asset Manager zu suchen; aber auch von unserer Seite wurden – natürlich in Absprache mit den Kunden – einige der anstehenden Pro- jekte auf Hold gestellt, weil die Spread- kosten enorm gestiegen waren. Teilweise haben sie sich verfünffacht! Außerdem war die Liquidität bei einigen Assetklassen deut- lich eingetrocknet“, beobachtet Thomas Casper, Leiter der Abteilung Portfolio Ma- nagement Services bei Universal-Invest- ment. „Aber schon in der zweiten Mai- Hälfte 2020 haben wir wieder mit den ersten Transition-Projekten begonnen, und mittlerweile haben wir längst das alte Aktivitätsniveau erreicht, wenn wir nicht sogar darüber liegen“, so Casper. Universal-Investment hat das Thema Transition Management vor rund 15 Jahren aufgegriffen. „Mittlerweile haben wir rund 300 größere und kleinere Transitions beglei- tet. Das entspricht gut 100 Milliarden Euro, die wir umstrukturiert haben“, erklärt Casper. Er arbeitete früher als Portfolio Ma- nager, was ihm bei seiner jetzigen Aufgabe sehr hilft. Bei größeren oder sehr komple- xen Transitions bindet Universal-Investment zusätzlich externe Transition Manager mit ein. „Zu den großen Playern sowie zu spe- zialisierten Transition Brokern haben wir gute Anbindungen. Wenn wir eine Transi- tion planen und federführend durchführen, lagern wir im Bedarfsfall einzelne Aufga- ben an sie aus“, sagt Casper. Der Grund für die derzeit steigende Nachfrage nach dieser Dienstleistung: Weil es auf der Bondseite keine attraktiven Ren- diten mehr gibt, sind Investoren gezwun- gen, verstärkt in Aktien und Alternatives zu gehen. Andere überlegen, von aktiven zu passiven Mandaten zu wechseln oder um- Beim Transition Management geht es um die Umstrukturierung von Portfolios. Im März 2020 war eine Corona-Delle zu beobachten, die mittlerweile überkompensiert wurde. Prozess des Transition Managements Durch einen strukturierten Prozess läuft alles koordiniert ab. Dem Prozess voran geht oft eine ALM-Studie, die besagt, dass das Portfolio umstrukturiert werden soll. Anschließend erfolgt für die neu aufzubauenden Assetklassen die Managerselektion, dann die Transition. Transition Manager empfehlen, dass sie möglichst früh in den Prozess eingebunden werden. Quelle: Universal-Investment Investor Transition Manager (Universal-Investment) A Pre-Trade Set-up Post-Trade Durchführung B Pre-Trade- Analyse Zielvereinbarung Implementierungsplan verabschieden Projektabschluss auf Basis der Post- Trade-Analyse Umsetzungs- strategie/ Handelsstrategie/ Auswahl Leistungspartner Aufsetzen von Verträgen (juristische und technische Ausgestaltung) Durchführung/ Begleitung der Transition nach Plan Abschluss Umstrukturierung/ Übergabe an Asset Manager Post-Trade- Analyse/ Performance » In den letzten Jahren sind zwar die Anlagevolumina gestiegen, aber die Kosten sind nicht weiter gesunken. « Chris Adolph, Director Customised Portfolio Solutions von Russell Investments Kosten und Risiken minimieren 136 N o. 3/2021 | www.institutional-money.com T H E O R I E & P R A X I S | T RANS I T I ON MANAGEMENT FOTO: © RUSSELL INVESTMENTS, TAN KIAN KHOON | STOCK.ADOBE.COM