Institutional Money, Ausgabe 2 | 2021

gang mit mehr als 33 Prozent in den USA beziehungsweise mehr als 38 Prozent in Europa zwar stark ausgeprägt, aber insge- samt auch deutlich niedriger als etwa in den Jahren nach dem Platzen der Internetblase oder während der Finanzkrise 2008/09, als Gesamtverluste von zwischenzeitlich fast 60 Prozent zu verzeichnen waren. Die rea- lisierte Volatilität hingegen stieg im Jahr 2020 im historischen Kontext auf deutlich extremere Niveaus als während der letzten Krisen.“ Aus der Bahn geworfen Und genau dieser exorbitant schnelle, steil nach oben führende Volatilitätsanstieg bereitete den Asset Managern Probleme, wobei ein Manager (RP Crest) beziehungs- weise bestimmte Fondsprodukte auch ande- rer Asset Manager (RP Gamma, Allianz Structured Alpha Volatility, Berenberg Vola- tility Premium) aus der Bahn geworfen wurden. Auch die verbliebenen Kämpfer um die Ernte von Volatilitätsprämien muss- ten die eine oder andere Schramme hinneh- men. Das verwundert wenig, wies doch der S&P 500 in der Spitze eine realisierte Vola- Der Corona-Schock liegt an den Aktienmärkten mehr als ein Jahr zurück , der Seismograf Volatilität hat sich aber bis heute noch nicht beruhigt. Die Unruhe, abzuleiten aus einer beim Doppelten des Vor-Stress-Niveaus liegenden Volatilitätsrisikoprämie, eröffnet aber Short-Volatilitätsstrategien Ertragschancen. Impliziter Wahnsinn Die implizite Volatilität des S&P 500 erreichte im März 2020 ihren bisherigen Rekordstand. Die Entwicklung des VIX Index (Angstbarometer) veranschaulicht das schnelle Erreichen nie dagewesener Spitzenwerte sowie das langsame Abflauen auf Niveaus, die noch immer deutlich über jenen vor der Pandemie-Krise liegen. Das ermöglicht derzeit höhere laufende Erträge beim Ernten der VRP. Quelle: Bloomberg, Lupus alpha 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % 80 % 90 % Implizite Volatilität (VIX Index) Markterwartung per 25. 3. 2021 Der Markt preist bis Jahresende nachhaltig hohe bzw. steigende implizite Volatilitäten von rund 26 % ein. Dies ist das Doppelte des Vorkrisenniveaus. Das Ausgangsniveau der impliziten Volatilitäten vor der Krise lag nur bei 12 - 14 %. 2020 2021 Implizite Volatilität N o. 2/2021 | www.institutional-money.com 183 P R O D U K T E & S T R A T E G I E N | R I S I KOPRÄMI E