Institutional Money, Ausgabe 2 | 2021

demie war es in der Spitze mit, 2,4 Milliar- den noch etwas mehr. Dritter Streich: US plus ESG Diese beiden innovativen ETF-Projekte auf Basis von Robert Shillers Know-how waren noch nicht genug. Vor etwas mehr als drei Jahren – konkret am 5. April 2018 – kam Ossiam mit einer dritten Variante des Themas auf den Markt, indem man den Ossiam ESG Low Carbon Shiller Barclays CAPE US Sector ETF als CO 2 -reduzierte und ESG-konforme Variante des bestehen- den Ossiam Shiller Barclays CAPE US Sector Value ETF auflegte. Es wird somit ESG als aktiver Bestandteil hinzugefügt; die Benchmark ist dieselbe wie in der US-Ver- sion ohne ESG und entspricht dem US- Strategie-Index. Das Konzept sieht eine Erweiterung um einen dritten Filter, näm- lich einen ESG-bezogenen, vor, der zum sektoralen und zum Value-Trap-bezogenen hinzutritt. Der Nachhaltigkeitsfilter entfernt aus den selektierten vier Sektoren Aktien von Firmen, die bestimmten Nachhaltig- keitskriterien nicht genügen. So werden Unternehmen ausgeschlossen, die in be- stimmten umstrittenen Branchen wie Tabak, Waffen oder dem Kohlegeschäft tätig sind. Dazu kommen Aktien von Unternehmen, die mehr als 20 Prozent ihrer Produktion in kohlebetriebenen Fabriken generieren, ge- folgt von Aktien, die auf der Ausschlussliste des norwegischen Staatsfonds stehen, sowie Firmen, die gegen zumindest eines der zehn Prinzipien des UN Global Compact verstoßen. Ebenfalls nicht in- vestierbar sind Firmen, die in Kontrover- sen und Skandale verwickelt sind und auf der Skala der ESG-Ratingagentur Sustainalytics, die nun zu Morningstar gehört, Kontroversen-Level vier oder fünf erreichen. Portfoliooptimierung Als letzter Schritt erfolgt eine Port- foliooptimierung, deren Ziel es ist, den Ex-ante-Tracking-Error gegenüber der Standardstrategie zu minimieren. Als Nebenbedingungen des Optimierungs- prozesses werden Beschränkungen in Bezug auf Sektorabweichungen und den Treibhausgasausstoß formuliert. So soll eine Verringerung der gesamten Treib- hausgasemissionen des Portfolios über Scope 1, 2 und 3 gegenüber dem S&P 500 Index von zumindest 40 Prozent erfolgen. Zur Erläuterung: Treibhausgasemissionen werden nach dem Greenhouse Gas-Protocol in drei Kategorien oder Scopes unterteilt: Scope 1 deckt direkte Emissionen aus eige- nen oder kontrollierten Quellen ab; Scope 2 indirekte Emissionen aus der Erzeugung von gekauftem Strom, Dampf, Wärme und Kühlung, die das betreffende Unternehmen verbraucht; Scope 3 umfasst alle anderen indirekten Emissionen, die in der Wert- schöpfungskette eines Unternehmens entste- hen. Dazu kommt, dass das Sektorgewicht gegenüber der Standardstrategie um weni- ger als 0,1 Prozent differieren soll. Damit wird sichergestellt, dass gleichzeitig der CO 2 -Fußabdruck deutlich verringert und die Sektorallokation des ursprünglichen Strate- gie-Index beibehalten wird. Der Realitätstest für US ESG (siehe Gra- fik „Reality Check US ESG“) belegt, dass der ETF im von Bloomberg abgedeckten Zeitfenster von 30. Mai 2018 bis 23. April 2021 gegenüber der klassischen US-Sektor- Strategie eine Outperformance von 53 Ba- sispunkten im Jahr erwirtschaften konnte. Die optimierte ESG-Low-Carbon-Strategie lieferte dabei noch einmal zusätzlich annua- lisierte 171 Basispunkte Ertrag, sodass In- vestoren insgesamt mit dem Ossiam ESG Low Carbon Shiller Barclays CAPE US Sector ETF 224 Basispunkte annualisierte Outperformance gegenüber dem S&P 500 TR Index erzielten. Bei der US-ESG-Vari- ante wird im Übrigen in Aktien investiert, während die Umsetzung der beiden anderen Varianten mittels synthetischer Replikation erfolgt. Dass Ossiam eine ESG-konforme und CO 2 -reduzierte Version der Shiller-Barclays- CAPE-Sector-Value-Strategie schon vor etwas mehr als drei Jahren auf den Markt gebracht hat und diese ihre Alpha-Qualitäten über mehr als 36 Monate unter Beweis stel- len konnte, sollte bewirken, dass Fonds- selektoren in nächster Zeit noch mehr Mittel in diese ETF-Lösung fließen lassen werden. Politik- und regulierungsbedingt besteht der- zeit reichlich Nachfrage nach intelligenten nachhaltigen Lösungen. Aractingi dazu: „Da wir in unserem Produkt ESG mit Kohlen- stoffreduktion verbinden, sehen wir in den USA aktuell besonders interessante Ent- wicklungen. Unter Joe Biden als neuem US- Präsidenten sind die USA mittlerweile ja wieder Teil des Pariser Klimaabkommens und wollen ihren eigenen CO 2 -Ausstoß drastisch senken.“ Wer hier allerdings erste Blasenbildungen vermutet und an der Persis- tenz des ESG-Alphas zweifelt, für den ste- hen die klassischen Varianten der Strategie als Alternative beziehungsweise Switch-Ob- jekt zur Verfügung. Denn gute Sektoralloka- tionsansätze gibt es nur wenige, sodass man sich diese als institutioneller Anleger schon aus Diversifikationsgründen nicht entgehen lassen sollte. DR. KURT BECKER Reality Check US ESG Ossiam ESG Low Carbon Shiller Barclays CAPE US Sector ETF mit beachtlichem Mehrertrag Im Zeitfenster 30. 5. 2018 bis 23. 4. 2021 erreichte der Ossiam ESG Low Carbon Shiller Barclays CAPE US Sector ETF im Vergleich zur klassischen US-Sektor-Strategie eine Outperformance von annualisiert 171 Basispunkten. Gegenüber dem S&P 500 TR Index sind es sogar 224 Basispunkte Mehrertrag. Quelle: Bloomberg -10 0 % 10 20 30 40 50 60 70 2020 2021 2019 2018 Ossiam Shiller Barclays Cape US Sector Value TR Ossiam ESG Low Carbon Shiller Barclays Cape US Sector UCITS ETF S&P 500 Total Return Index 172 N o. 2/2021 | www.institutional-money.com P R O D U K T E & S T R A T E G I E N | SH I L L E R- OS S I AM- E SG - E T F