Institutional Money, Ausgabe 2 | 2021

darauf zu Loser-Sektoren werden, nämlich von 2011 auf 2012 bei Versorgern und bei Energie von 2016 auf 2017. Das lässt je- denfalls Gedanken an Mean Reversion auf- kommen. Wenn es gelänge, die schlechtes- ten Sektoren häufig zu eliminieren, müsste sich Alpha durch Sektorselektion darstellen lassen. Shiller-KGV als Basis Das CAPE-Konzept (CAPE Ratio) des Wirtschaftsnobelpreisträgers und Yale-Professors Robert Shiller, das die- ser ursprünglich 1981 in Zusammenar- beit mit seinem Doktoranden John Campbell entwickelte, wird auch Shiller- KGV genannt und sieht in seiner Ur- form eine Bewertung der Aktienmärkte auf der Grundlage eines inflationsberei- nigten Kurs-Gewinn-Verhältnisses der letzten zehn Jahre vor, um konjunktur- zyklische Effekte zu eliminieren. Mit dem Shiller-KGV lässt sich somit ein- schätzen, ob ein Aktienmarkt über- oder unterbewertet ist, was insbesondere bei langfristig ausgerichteten Anlageent- scheidungen überaus hilfreich ist. Damit lassen sich aus der Bewertung Rück- schlüsse auf die durchschnittlichen Eine Analyse der Wertentwicklungen der einzelnen Branchen zeigt, dass hier eine regelmäßige Rotation stattfindet – nach guten Jahren fallen einzelne Wirtschaftszweige im Anschluss ans untere Ende der Performance-Hitparade. Diese Beobachtung wird von Ossiam Asset Management in einer erstaunlich erfolgreichen Nachhaltigkeitsstrategie umgesetzt. Die Europa-Strategie im Test Performanceentwicklung der Strategiebestandteile von 2008 bis Ende 2020 Der Shiller CAPE Sector Index ist dem MSCI Europe über fast 13 Jahre jedenfalls kumuliert deutlich voraus. Allein die Selektion der fünf Sektoren mit der besten relativen CAPE Ratio bringt Mehrwert gegenüber dem MSCI Europe, durch den Momentum-Filter kommt noch etwas Alpha – allerdings unter starken Schwankungen – hinzu. Kombination aus Backtest ab 12. 3. 2008 und live geschalteter Strategie seit August 2013. Quelle: Studie 50 % 100 % 150 % 200 % 250 % 300 % 350 % 400 % I 2020 I I I I I 2015 I I I I I 2010 I I Shiller CAPE Index 5 unterbewertete Sektoren MSCI Europe Index 5 überbewertete Sektoren Momentum-Beitrag Performance seit 12. 3. 2008, indexiert auf 100 Live-Track Record N o. 2/2021 | www.institutional-money.com 167 P R O D U K T E & S T R A T E G I E N | SH I L L E R- OS S I AM- E SG - E T F