Institutional Money, Ausgabe 2 | 2021

E xakt am 22. Dezember 2008 erblickt der Mobilitas Global Convertible Fund in der R- Klasse (ISIN: LU0405107458) das Licht der Welt. Vom Start weg agiert die in Fürth beheimatete Reitelshöfer Ver- mögensmanagement als Fondsberater. Der Fonds an sich verspricht das, was alle Con- vertible Funds versprechen. Dabei ist man defensiv ausgerichtet, mindestens 70 Pro- zent des Fondsvermögens werden in Anlei- hen mit Anlagequalität investiert, wobei auch interne Ratings berücksichtigt werden. Das Durchschnittsrating beträgt mindestens BBB–, per Ende April 2021 liegt man bei BBB+. Synthetische Wandelanleihen wer- den nicht eingesetzt. So weit, so gut. Warum eine I-Tranche? Seit 27. Mai 2019 gibt es sogar eine institutionelle Anlageklasse, wie das bei erfolgreichen Fonds üblich ist. Doch in die- sem Fall ist die Retailtranche alles andere als ein Impulsgeber, wie ein Performance- vergleich mit dem Bloomberg Barclays Global Convertible Balanced Total Return Euro Hedged Index im Zeitfenster von 31. August 2009 bis 7. Mai 2021 zeigt: Wäh- rend der Index auf in der Realität schwer erreichbare 7,69 Prozent annualisierten Ver- mögenszuwachs kommt, stehen für den Mobilitas Global Convertible gerade einmal netto 0,60 Prozent per annum zu Buche. Das ist eine Differenz von 709 Basispunk- ten jährlich. Nun ist es freilich nicht ganz fair, die R-Tranche mit dieser Benchmark zu vergleichen, deswegen versuchen wir es mit der I-Tranche. Seit beide Tranchen am Markt sind – also seit dem 27. 5. 2019 – lief die I- der R-Tranche um netto 105 Basispunkte pro Jahr davon. So- mit reduziert sich der Perfor- mancenachteil von 709 auf 604 Basispunkte. Vergleicht man den Fonds mit der realen Performance von zwei exzellenten Wandelan- leihenfonds wie dem von Holin- ger Asset Management verwalte- ten H.A.M. Global Convertible Bond Fund und dem Lupus alpha Global Convertible, beide auf Euro lautend, dann reduziert sich der Performancerückstand von 604 Basis- punkten um weitere 109 respektive 133 Ba- sispunkte, sodass „nur mehr“ ein Rückstand von 470 bis 500 Basispunkten pro Jahr bleibt (siehe Chart „Mehr als deutlich ab- gehängt“) . Ein weiterer Grund für das schlechte Abschneiden des Mobilitas Global Convertible sind die Kosten. Laut Bloom- berg schlägt hier eine Total Expense Ratio von 3,41 Prozent pro Jahr durch. Da helfen auch die 1,05 Prozent Renditevorteil der I-Tranche nicht mehr viel. Umso mehr verblüfft, dass der Fonds stabil bei fast 90 Millionen Euro Assets liegt. Dabei gibt es bessere Fonds, die dieses Volumen nicht erreichen. Wille zur Veränderung? Bei Reitelshöfer Vermögens- management dürfte man den Ver- besserungsbedarf erkannt haben. Jedenfalls schloss man im Januar 2019 mit der rein auf Wandelan- leihen spezialisierten Arve Asset Manage- ment in Zürich einen Anlageberatungsver- trag ab. Die Partner verfügen alle über lang- jährige Erfahrung in der Anlageklasse. Gut, mag man denken, Problem erkannt und ei- ner Lösung zugeführt. Sieht man allerdings genauer hin, erkennt man perso- nelle Verschränkungen, die kei- nen wirklichen Veränderungswil- len erkennen lassen. So ist etwa Roland Reitelshöfer, der im Juni 2000 die heutige Reitelshöfer Vermögensmanagement GmbH mit der Konzentration auf die Assetklasse Wandelanleihen ge- gründet hat, interessanterweise seit 2019 beratender Partner bei Arve AM. Damit nicht genug, ist Markus Bossard offensichtlich Diener zweier Herren. Seit 2019 ist er bei Arve, wird aber auch auf der Homepage der Reitelshö- fer Vermögensmanagement als Portfoliomanager geführt. Diese doppelte persönliche Verschrän- kung, verbunden mit dem zeit- nahen Abschluss des Beratungs- vertrags, lässt leider nicht viel Neues erwarten. DR. KURT BECKER Mehr als deutlich abgehängt Mobilitas Global Convertible Fund sieht im Vergleich uralt aus Vergleicht man den Mobilitas Global Convertible R im Zeitfenster von 27. 12. 2017 bis 5. 5. 2021 mit dem H.A.M. Global Convertible Bond Fund und dem Lupus alpha Global Convertible, so errechnet sich ein Performancerückstand für Mobilitas von 723 resepektive 699 Basis- punkten (bps) pro Jahr. Die junge I-Tranche ist um 105 bps per annum billiger, aber es bleiben noch immer 618 beziehungsweise 594 bps jährlicher Renditenachteil. Quelle: Bloomberg -20 % -10 % 0 % 10 % 20 % 30 % Mobilitas Global Convertible Fund Lupus Alpha Global Convertible Bonds IFM - H.A.M. Global Convertible Bond Fund 2018 2020 2019 2021 Performance indexiert auf 0 Wandlung tut not FLOP k FLOP. Wenn ein Wandelanleihenfonds wie der Mobilitas Global Convertible Fund seit 2009 so wenig Performance nach Kosten liefert, muss man die Sinnfrage stellen. Der Fonds in Zahlen Mobilitas Global Convertible Fund ISIN der I-Tranche LU1926985853 Volumen per 7. 5. 2021 89,87 Millionen Euro Managementgebühr 0,75% p. a. Rechtsform FCP Fondswährung Euro Auflage des Fonds 22. Dezember 2008 Fondsmanager IPConcept (Luxembourg) Fondsberater Reitelshöfer Vermögensmngt. Advisor Arve Asset Management AG N o. 2/2021 | www.institutional-money.com 157 P R O D U K T E & S T R A T E G I E N | F LOP