Institutional Money, Ausgabe 1 | 2021

haben die Daten von NOZA mit jenen zu Hedgefonds aus der Lipper-TASS-Daten- bank verbunden. Dabei konzentrieren sie sich auf größere Spenden – und zwar sol- che, die sich im ersten Größenquartil befin- den, also über 12.500 US-Dollar liegen –, diese sind mit höherer Wahrscheinlichkeit mit strategischen Absichten verbunden und beeinflussen bestehende und potenzielle Investoren stärker. Im Schnitt macht eine dieser Schenkungen des ersten Quartils 67.354 US-Dollar aus und damit einen signifikanten Anteil der fixen jährlichen Fondsmanagementgebühr – im Durch- schnitt an die 17 Prozent. Spendenmotive Bei der Modellierung der Determinanten der Schenkungen stellt sich heraus, dass eine schwache Fondsperformance in der Vergangenheit und niedrige Nettoflüsse zwei wichtige Motive für Spenden im Rah- men von Wohltätigkeitsveranstaltungen dar- stellen. Die Wahrscheinlichkeit, dass Mana- ger schlecht performender Hedgefonds – das sind solche mit einer Performance im vierten Quartil – spenden, ist fast doppelt so hoch wie bei Managern relativ gut perfor- mender Fonds, nämlich 7,2 bis 11,3 Prozent für die schlechtesten Performer versus 3,8 bis 5,6 Prozent für den Rest. Dazu kommt, dass die Spendenhäufigkeit von Fonds, die gemessen an den Flows im schlechtesten Quartil zu finden sind, um ungefähr 40 Pro- zent größer ausfällt als bei Hedgefonds mit besseren Flows. Hier stehen einander 6,6 bis 7,4 Prozent bei Fonds mit den schlech- testen Flow-Resultaten sowie 4,9 bis 5,2 Prozent bei Fonds mit besseren Ergebnissen bei den Fondsflüssen gegenüber. Diese Er- gebnisse überraschen insoweit, als frühere Studien betreffend Wohltätigkeit feststellten, dass finanzielle Stabilität eine wesentliche Determinante für Spendenfreudigkeit dar- stellt. Steuervorteile wiederum, die aus der Spendentätigkeit für wohltätige Zwecke resultieren, könnten grundsätzlich ebenfalls ein Motiv darstellen, doch würden sie dies umso mehr tun, wenn der Spende eine sehr guten Performance vorangegangen wäre, denn dann wäre der Steuervorteil größer. Daher glauben die Autoren, dass dies nicht der Grund für die Spendentätigkeit von Hedgefonds darstellt. Schlechte Performer mit niedrigen Flows weisen wiederum einen höheren Anreiz zu spenden auf, da deren Grenznutzen von zusätzlichen Mittel- flüssen höher ausfällt als bei Konkurrenten mit besserer Performance und höheren Flows. Dazu kommt, dass bestimmte Eigen- schaften von Fonds in signifikanter Bezie- hung zur Spendenwahrscheinlichkeit ihrer Manager stehen. Erstens stehen sowohl die Management- als auch die Performance- gebühr in einer positiven Beziehung zur Warum spenden Hedgefondsanbieter? Neben dem Wunsch zu helfen, könnte ein mögliches Motiv, karitativ tätig zu werden, darin bestehen, die Verbindungen, die sich auf Charity-Veranstaltungen knüpfen lassen, zum Erhalt wertvoller Informationen einzusetzen, die zur Verbesserung ihrer Performance beitragen können. N o. 1/2021 | www.institutional-money.com 87 T H E O R I E & P R A X I S | CHAR I T Y