Institutional Money, Ausgabe 1 | 2021

Neben Private-Wealth-Kunden hat Part- ners Group bereits zahlreiche Institutionelle in ihren ELTIF-Strukturen. „Unlängst wur- den für Solvency-II-regulierte Investoren die Solvenzkapitalanforderungen (SCR) für ELTIFs auf 22 Prozent verringert“, nennt Pimpl einen weiteren Vorteil, der insbeson- dere Assekuranzen ansprechen dürfte. Aber auch er sieht Raum für Nachbesserungen: „Die Formulierungen für Immobilien sind tatsächlich schwammig. Da sollte der Gesetzgeber klarer sagen, was er will“, gibt er Moroni recht. „Bedenklich ist auch, dass es Länder gibt, die ihre eige- nen geschlossenen Strukturen steuer- lich besserstellen als den ELTIF“, meint er etwa mit Verweis auf Spanien. Andere Anbieter Partners Group ist nicht der einzige Manager, der Gefallen an der ELTIF-Struk- tur findet. Im April 2019 hat auch der insti- tutionelle Asset Manager Muzinich & Co einen der frühen ELTIFs aufgelegt, den Muzinich Firstlight Middle Market. Port- foliomanager Torben Ronberg äußert sich positiv über das neue Vehikel: „Inzwischen gibt es bei unseren europäischen Vertriebs- partnern Nachfrage von kleineren institutio- nellen Anlegern und Privatkunden, die sich für ELTIFs interessieren.“ Tatsächlich spricht vieles dafür, dass sich Investoren für die Möglichkeit interessieren, über ein EU-weit reguliertes Vehikel in illi- quide Assetklassen wie Infrastruktur, Pri- vate Equity und Private Debt zu investieren. Das gilt insbesondere für kleine bis mittlere Institutionelle wie Versicherungen, Stiftun- gen, Versorgungswerke, Gemeinden und Kommunen. Die großen Institutionellen haben sich diese Assetklassen bereits ander- weitig erschlossen. Für die anderen war der Zugang bislang schwierig – beispielsweise beim Sourcing, bei der Bewertung und im Reporting sowie mit der generellen Heran- gehensweise. Impact-ELTIF Im November 2020 hat auch der Sach- wertspezialist Commerz Real mit dem kli- maVest einen ELTIF an den Start gebracht. „Wir wollten einen Impact-Fonds für Sach- werte wie Renewable Energies auflegen, der eine weitgehend offene Struktur hat und neben institutionellen Investoren auch Pri- vatanlegern zugänglich ist“, erklärt Tobias Huzarski, der bei Commerz Real für den Bereich Impact Investments zuständig ist. Man habe sich dann intensiv mit der ELTIF-Verordnung beschäftigt. „Uns wurde schnell klar: Für unser Vorhaben ist der ELTIF das perfekte Vehikel. Zuvor waren Infrastrukturinvestments nämlich nur als geschlossene Fonds und nur für institutio- nelle Investoren möglich.“ „Wir sind dann mit der Finanzaufsicht CSSF in Luxemburg aktiv in den Dialog ge- treten“, ergänzt sein Kollege Timo Werner, Fondsmanager des klimaVest. „In einem kooperativen Austausch haben wir dabei wertvolles und konstruktives Feedback von der CSSF erhalten und konnten damit zum einen die noch junge und recht komplexe ELTIF-Verordnung besser verstehen und zum anderen einen soliden offenen Impact- Fonds mit Sachwertfokus sowohl für Privat- anleger als auch für Institutionelle auflegen. Insgesamt hat die Fondsauflage zirka zwei Jahre in Anspruch genommen, wovon vier bis fünf Monate auf die Antragsprüfung entfallen sind. Damit haben wir für weitere ELTIF-Auflagen viel Vorarbeit geleistet“, ist sich Werner sicher. Der klimaVest vereint mehrere Themen in einem Mantel, die derzeit gefragt sind: Er ist ein Impact Fonds, der hauptsächlich auf erneuerbare Energien setzt und eine breite Streuung der Portfolioinvestments bietet. Interessant sind auch die Rücknahmebe- dingungen: Die Anteile können täglich zum Nettoinventarwert zurückgegeben werden, ohne Mindesthaltedauer oder Kündigungs- frist – zumindest für Rücknahmen bis 500.000 Euro. Für größere Rücknahmen gilt eine zwölfmonatige Kündigungsfrist. Doch man ist vorsichtig. Um nicht in eine Liquiditätsfalle zu geraten, ist der Gesamt- betrag der Rücknahmen an jedem Rück- nahmetermin auf 50 Prozent der Liquidi- tätsanlagen des Fonds begrenzt. Nun soll der Fonds an Institutionelle und an vermö- gende Privatkunden vertrieben werden. „Wir haben bereits ein Volumen von 320 Millio- nen Euro, wovon zirka 60 Millionen Seed Money sind“, freut sich Werner. Das Zielvo- lumen liegt bei über zehn Milliarden Euro, und die Fondslaufzeit beträgt 50 Jahre mit zweimal fünf Jahren Verlängerungsoption. Für Privatanleger muss Commerz Real die für ELTIFs generell vorgesehene Hürde neh- men: Sie müssen einen Eignungstest und eine Anlageberatung durchlaufen, mindes- tens 10.000 Euro in einen ELTIF anlegen und dürfen maximal zehn Prozent ihres Fi- nanzanlagevermögens in einen ELTIF inves- tieren. Erst ab einem Finanzvermögen von über 500.000 Euro gibt es keine Maximal- begrenzung. „Insbesondere der Mindestanla- gebetrag von 10.000 Euro und das Mindest- finanzanlagevermögen stellen eine Hürde dar“, erklärt Werner. „Damit sich auch tat- sächlich Kleinanleger an einem offenen Sachwertfonds beteiligen können, würden wir es sehr begrüßen, wenn es hier bald Erleichterungen gäbe.“ Die Anfangsinvestments sind bereits ge- tätigt: „Als Impact-Fonds wollen wir einen positiven Beitrag für den Klimaschutz leis- ten und aktiv auf eine Abschwächung des Klimawandels hinwirken“, erklärt Huzarski. „Wir haben bereits einen Solarpark in Spa- nien sowie sieben Windparks in Deutsch- land und Schweden im Portfolio und haben uns gerade an einem Portfolio der EnBW mit 14 deutschen Windparks beteiligt.“ Auf lange Sicht strebt das Fondsmanagement eine breite Streuung über Windkraft, Solar, Bioenergie, Wasserkraft und Wärmekopp- lung an. „Wir wollen aber auch in langfris- tige Infrastruktur wie Verteilungsnetze und in Speichertechnologie investieren“, erklärt Huzarski. Angesichts solcher Vorhaben wird schnell klar, dass die Politik die Auflage von ELTIFs unterstützt. Viele der Investitionen müssten ansonsten vom Staat angeschoben und finanziert werden. ANKE DEMBOWSKI » Die Fremdkapitalquote von 30 Prozent für ELTIFs ist im Vergleich zu geschlosse- nen Publikums-AIFs sehr restriktiv. « Tobias Moroni, Managing Director bei Institutional Investment Partners 270 N o. 1/2021 | www.institutional-money.com S T E U E R & R E C H T | L ANGF R I S T I GE I NVE S TMENT FONDS | E LT I F FOTO : © I NV E S TMENT PA RTNE R S